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CFA一级考点复习3

来源：高顿网校 2013-06-17

　　全球投资业绩标准(Global Investment Performance Standards，GIPS)

　　全球投资业绩标准是美国特许金融分析师协会(CFA协会)于1999年所列出的一系列投资业绩披露上的准则，旨在维持公平与投资业绩的全面披露。其主要精神在于建立一个在投资业绩报告上的统一格式与计算方法，不让投资公司在业绩报告上任意筛选评估指标，扰乱客户视听。

　　全球投资业绩标准的创立是源于20世纪初期各国对金融业绩披露的要求与格式不一，造成国际投资者很难对不同国家的金融公司业绩进行解读与比较。而美国特许金融分析师协会则为了克服此问题而提出该项标准。截至2010年8月，全球投资业绩标准一共被32个国家所采用。

　　内部收益率(Internal Rate Of Return, IRR)

　　内部收益率指的是净现值(Net Present Value, NPV)为零时的贴现率(Discount Rate)。内部收益率愈高，表示未来的收益愈大，因此，内部收益率可作为衡量投资获利的标准。当其他条件相等时，企业通常会选择内部收益率*6的投资项目。

　　IRR = (FV/PV)1/N -1

　　FV：未来价值

　　PV：现值

　　N：复利计算期

　　举例来看，假设一投资项目的成本为10亿元，3年后可望带来15亿元的回报，则可计算出该投资项目的内部收益率为：

　　(15/10)1/3 – 1=14.47%

　　资金加权收益率(Money-weighted Rate Of Return)

　　资金加权收益率其实就是投资项目的内部收益率，即净现值为零或是流出(Outflows)现值等于流入(Inflows)现值时的收益率。其中，进行投资项目的成本、再投资的股息或利息、以及现金流出都算是流出;而出售投资项目、股息或利息收入、以及现金流入都算是流入。在计算资金加权收益率时，任何的流出与流入都需被折算成现值。

　　假设小保在t=0时用30元买进1只每年发放2元股利的股票，一年后(t=1)股价不变，并在两年后(t=2)以50元卖出，可得出该笔投资的资金加权收益率为0.35%，计算方式如下：

　　流出现值=流入现值

　　t=0, 流出：$30

　　t=1, 流入：$2

　　t=2, 流入：$50+$2

　　2/(1+r)+2/(1+r)2+50/(1+r)2=30

　　r=35%

　　时间加权收益率(Time-weighted Rate of Return)

　　时间加权收益率为每个投资期限收益率的几何平均计算而成的年化收益率，因此不受现金流出与流入的影响，并且较受业界青睐。

　　要计算时间加权收益率必须先算出每一持有期收益率(Holding Period Return，HPR)，之后再相乘各持有期收益率得出该项投资的时间加权收益率，若期投资年限超过一年，则需使用几何平均法算出年化收益率。

　　以同样的例子来看，假设小保在t=0时用30元买进1只每年发放2元股利的股票，一年后(t=1)股价不变，并在两年后(t= 2)以50元卖出，可得出该笔投资的资金加权收益率为0.35%，计算方式如下：

　　持有期收益率=(期初市价-期末市价)/期初市价

　　*9年的收益率：(30+2-30)/30=0.07

　　第二年的收益率：(52-30)/30=0.73

　　时间加权收益率：(1+0.07)x(1+0.73)-1=0.85

　　年化收益率：(1+0.85)1/2-1=36%

　　置信水平(Confidence Level)

　　在统计学上，置信水平是个较难懂的概念，很多人就算明白了它的用法但还是对其概念一知半解。

　　置信水平通常被用在对总体参数(Population Parameter)的预测上。由于点估计容易产生偏差，所以分析师常会用区间估计来估计一个参数。例如，与其说估计某总体平均值为10(点估计)，用区间估计的话就会说估计某总体的平均值在9.5至10.5之间，相应的置信水平(Confidence Level)为95%。也就是说，总体平均值在9.5至10.5之间的概率为95%。在这个例子里，9.5和10.5之间就是置信区间(Confidence Interval)了。

　　对于一组相同的数据所估算出对总体参数的预测，不要以为置信水平越高，所对应的置信区间估计就越好。

　　置信水平越高并不代表估计越精准，当计算出的置信水平与置信区间都是来自同一组数据时，置信水平越高，置信区间的范围也越广，所以并不能带来更高的精准度。换句话说，同一组数据所带来的估计质量是一样的，用者需根据用处和需要，从置信水平和置信区间之间寻找一个平衡点。
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陈一磊

高顿CFA研究院主任