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CFA考试辅导：投资风险在现实世界中

来源：高顿网校 2014-08-19

　　波动率是一个真正的风险? 这是老生常谈的问题，黄角会安，创始人兼首席投资官亚博专业资产管理公司，第66 CFA协会年度大会的代表们。他的答案吗? “我不这么认为。没有足够的证据来支持它。 ”Wong表示，有很多可用的金融专业人士——波动性风险度量概念，β，风险价值（VaR），这些只是其中一部分，然而有一个脱节理论和检测风险的能力。 ”这些概念，为什么我们基金经理这样做一直在试图确定潜在风险?”

　　王指出，根据现代投资组合理论（MPT）、波动率越高，安全的风险。 “在过去的30年左右，有争论是否MPT共鸣的市场行为。在判决仍出去，我们基金经理一直使用它。 ”

　　王指出，在美国，在经济衰退前2008年席卷市场，低波动性，但美国股市经历了最野蛮的熊市，因此低波动率从2005年到2008年给投资者一种安全的错觉。”

　　Wong说MPT“失败”在美国。但是它的失败不仅仅是在北美。他还提到了日本的例子。 “有趣的是，日本股市也低波动性特征的前五年的1989年12月达到顶峰。它不仅在1990年下降40% ，它进入了22年的熊市，战后历史上最长的熊市，”黄说。 “不用说，MPT的信徒有他们的信仰动摇了无法修复。”

　　波动”*4的描述了过去的行为，仅此而已，”黄争用。 “这就像开车，后视镜告诉你前方有什么。波动为您提供绝对没有证据高级管理人员是否称职或完整性。你不知道是否强劲，商业特许经营还是股票价格相对于潜在收入等等。如果它给我们未来的事没有任何想法，为什么我们仍然把它作为衡量风险? 它的目的是什么?”

　　黄继续指出，“三个投资大师（本杰明·格雷厄姆，巴菲特和彼得林奇）不相信波动性衡量投资风险。”

　　作为证据，他引用了巴菲特，以下在他著名的后记中写道聪明的投资者 :“《华盛顿邮报》公司1973年销售80美元的市场。现在，如果股票价格进一步下降，估值40美元，其测试会更大。和那些认为β措施风险，更便宜的价格使它看起来更有风险。这是真正的《爱丽丝梦游仙境》 ”。

　　换句话说，对于巴菲特来说，波动代表的机会，而不是风险。

　　所以，如果波动并不是一个好衡量风险，投资风险，问题是什么? 黄提出以下几点:

　　1.给一个安全或资产

　　2.投资的安全公司和/或由不诚实和不称职的人

　　3.投资一个公司，有一个弱的商业模式

　　4.投资于高杠杆的公司资产负债表

　　5.投资公司改变其审计，财务总监，经常独立董事

　　6.你永远不能退出投资证券

　　在总结时，他提醒与会者“统计的问题措施的风险是基于过去的表现”和“最风险的措施，我们使用不会工作的大部分时间。”

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陈一磊

高顿CFA研究院主任