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特许金融分析师CFA考试必知的股本回报公式

来源：高顿网校 2014-10-14

　　对于投资者而言，衡量一家公司经营状况的最重要指标之一就是股本回报，而股本回报是一家公司的净利润除以其发行的股票数得出的。

　　博客网站Philosophical Economics将网名取为“杰西-利弗莫尔”的博主称：“向竞争对手的领地扩张并寻群更多利润的决定并非受预期利润的驱动而作出的，而是受到预期股本回报的驱动。预期利润是与预期销售数量相关的预期回报，预期股本回报是与为了赚回更多而投资出去处于风险中的资本数量相关的预期回报。”

　　不幸的是，单单一项股本回报是无法告诉投资者和“一家公司的运营或资本结构”有关的很多信息。这就是为什么分析师们将股本回报分解为多个部分，其中就包括了利润率计算方法。

　　特许金融分析师考试是华尔街高级考试之一，其考试内容就涉及到了股本回报分解问题。更为复杂的分解公式是DuPont模型。高盛集团的斯图尔特-凯泽在4月2日发给客户的报告中就提供一个供参考的公式。

　　正如大家看到的那样，DuPont模型将股本回报分解为五个部分，从左到右分别为：1、营业利润——这是息税前利润。换句话说，这是扣除较少商品和固定资产费用后的销售额，营业利润越多，公司越赚钱。2、资产周转率——指的是每价值1美元的资产创造的销售额数量，能衡量一家公司利用资产情况。3、借款成本——通过将一家公司的利息开支和其资产进行比较来衡量财政压力。4、资产/股票——这衡量的是财务杠杆。该比率越高，则意味着债务压力就越大。5、税收——使用公司的实际税率进行计算。

　　杜邦框架让投资者能获得比单单看一家公司收入和股票更多的信息。通过该框架，投资者们也能理解“营业利润率不断减少”的负面效应能被高资产周转率、低借款成本、高杠杆水平或低税收抵消。

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陈一磊

高顿CFA研究院主任