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固定收益产品的选择性策略

来源：高顿网校 2014-10-28

　　展望2014年，我们对美国经济最终能出现较好的增长持乐观态度。自2009年美国开始走出经济大衰退，直到2013年，我们发现美国经济的增长在这几年都一直持续低于标准。在2013年，美国经济也面临了来自各方面的重重阻力，比如税收高企和政府开支缩减等。在评估2014年美国经济前景的时候我们认为，财政拖累影响的减弱使我们对美国经济的前景有着比去年更为积极的预估。

　　从国际上来看，我们认为发达国家的经济前景是多年来*9次比新兴市场更为乐观。尤其是欧元区的几个核心国家，我们认为，将有小幅增长的潜力。此外，基于日本货币政策和财政政策支持的综合影响，我们对日本经济的前景也较为看好。

　　相比之下，虽然我们认为众多新兴经济体仍具备良好的投资机会，但如何从这些国家当中判别并做出选择将是关键。当中某些国家，比如仍维持财政纪律的韩国、波兰和马来西亚等，它们的增长前景较为看好，应有望在2014年有良好的表现。其他国家由于政策选择的余地有限，我们认为将面临经济增长疲软。

　　在这种环境下，我们认为许多类别的固定收益产品具有吸引力。例如，企业信贷将可能继续从强劲的基本面中获益，这包括稳健的资产负债表，充裕的流动性和合理的盈利前景。因此，我们对以下一些行业的市场前景还是比较看好的，比如投资级别的证券、高收益债券和浮动利率银行贷款等。

　　在我们看来，全球固定收益市场对投资者来说仍有机会，尽管我们不认为这要比投资于广泛的新兴市场类别要来的容易。然而，我们认为有选择性地投资于那些不但有较佳的财政基本面和增长前景，且收益率比美国要高的国家应该是不错的选择。由于这些国家有财政扶持政策，投资者也将有可能受惠于这些国家货币潜在的升值空间。

　　总体而言，由于受一些备受瞩目的事件的影响，包括波多黎各和底特律的市政债违约事件，我们发现美国市政债券在最近几个月遭大肆抛售。与之相反的是，我们认为许多州政府和地方政府在实现财政可持续发展方面迈出了坚实的一步且整体状况已经持续改善。因此，我们相信，在这个领域仍有具吸引力的机会。

　　基本来说，我们对固定收益类整个资产类别仍较为看好。由于年终市场估值受到一些媒体负面报道的影响，并随之出现了市场对此资产类别大肆抛售，我们认为固定收益类资产可能会在2014年带来一些潜在的价值。

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高顿CFA研究院主任