更多服务

特色服务

找学习资源

查报考信息

看备考资讯

备考工具箱

报考指南

报名入口

报名流程

考试动态

考试日历

备考指南

资料中心

福利政策

免费题库

全部

美日量化宽松“同途殊归”

来源：高顿网校 2014-10-29

　　如果不出意外，美联储将在本月底的议息会议上给量化宽松(QE)画上句号。虽然程度各不相同，外界基本都承认这一超常规货币政策对美国经济的复苏成绩居功至伟。然而，量宽的“神话”在越过浩瀚的太平洋后却消失了，以大规模货币扩张为首的“安倍经济学”如今越来越显露出“强弩之末”的疲态。美国可以，日本为什么不行，难道日本终将在失落20年后，再继续沉沦吗？

　　美日复苏差距大

　　2008年9月国际金融危机爆发后，伯南克执掌下的美联储在维持近乎零利率的同时，先后出台三轮量宽计划，通过大笔购入国债向市场投入大量货币，成功刺激了民间消费和投资，带动经济强势复苏。

　　首先是经济增长强劲，二季度美国经济同比增长了4.6%，环比增长2.6%，外界普遍预计三季度经济将增长至少3%。就业市场逐渐收复失地，9月非农就业人数激增24.8万，失业率降至5.9%，创六年来最低，通胀目标接近实现。在此背景之下，美联储暗示将于本月底的议息会议上撤销量宽计划，并将于明年中开始加息，逐渐实现货币政策常态化。

　　日本方面，虽然早在本世纪初就曾推出量宽计划，但真正大刀阔斧的货币刺激还是开始于安倍2012年底开始的第二轮执政之后。作为“安倍经济学”的第三支箭，货币刺激被安倍视为将日本拉出通缩泥淖、实现日元贬值、拉动出口、开启经济复苏的关键一招。

　　货币刺激的确产生了一定效果。2013年一季度——安倍任内的*9个季度经济强劲增长了4.6%，今年一季度也曾实现6.1%的惊人增长。

　　然而，大多数时间内日本经济增长仍在低位运行，2013年全年GDP增长了1.6%，今年二季度GDP甚至同比大幅萎缩了7.1%。此外，通胀形势虽有所好转，但却是拜今年4月上调消费税所赐。扣除这一政策效应，8月通胀率仅1.1%，远低于2%的目标值。

　　QE偏爱美国：科技[*{c}*]增长

　　虽然三季度经济数据尚未公布，但美日经济复苏的势态高下立判。在美联储已经退出量宽计划、谋划加息的时候，在对日本经济已丧失信心市场面前，日本央行却需要反复保证宽松政策“仍将维持较长时间”。同样实施了超常规货币政策刺激，美国为何能够实现强势复苏，日本的复苏道路为何如此坎坷呢？

　　专家认为，要回答QE在美日命运殊途的原因，首先要看到美日两国金融与经济危机在性质上的区别，不同的危机性质决定了QE实施的环境和“医治”对象的差别，从而决定了QE能否充分发挥其理论效应。

　　新华社世界问题研究中心研究员张可喜认为，2008年爆发的国际金融危机以及经济危机，在日本则属于结构性危机，但对于美国来说，更多是属于周期性危机。由于日本国内土地和劳动力等成本高，企业纷纷选择走出国门，导致国内设备投资乏力；而小企业则在经济萧条中苦苦挣扎，无力投资建厂，对资金需求不足，这就导致单纯的货币宽松政策难以奏效。

　　首都经贸大学金融学院院长谢太峰也认为，QE之所以在美国能够促使经济复苏，与美国经济结构的因素密不可分，*9，由于科技对经济的贡献度很高，经济增长质量很高，因而在遭受危机后自我修复能力较强；第二，民间消费占GDP比重达70%以上，QE和低利率政策通过刺激消费能迅速带动经济增长；第三，超常规货币政策实施后美元出现下跌，对刺激出口有一定帮助。

　　QE冷落日本：经济结构畸形

　　对于日本来说，经济结构的畸形限制了量宽政策的效果。谢太峰强调，日本超常规货币政策之所以效果不佳与其经济结构有关。*9，1985年后日元缓慢但长期的升值对日本的竞争力造成很大打击，短期之内难以恢复；其次，日本是个岛国，对外贸易依赖更大，经济“大进大出”特征明显，因而也受全球经济增长乏力影响更大。此外，不可忽视的是，日本在2011年还曾遭受大地震、海啸和核泄漏三重灾难影响。

　　“安倍经济学”大规模货币投放目的就是希望打压日元以拉动出口，然而事与愿违，出口增长无力，进口由于日元购买力的降低而增加，导致贸易赤字持续上升。今年上半财年(4-9月)，日本贸易逆差额同比攀升8.6%至5.4271万亿日元，创有记录以来*6。“日元贬值以拉动出口的发展模式已经被事实打破”，张可喜说。

　　谢太峰说，QE在美日复苏中表现不一给我们的启示是，要努力实现科技[*{c}*]下的经济增长。在上世纪90年代以来的科技革命中，日本被美国远远甩在后面，索尼相对于苹果的衰落就是例子。虽然科技的投资周期长，但科技[*{c}*]未来，科技[*{c}*]的经济在遭遇危机之后，自我恢复能力也更强。

　　“日本经济问题的根源在于创新能力薄弱”，北京大学国际关系学院教授梁云祥认为，在上世纪90年代新一轮科技革命中落伍了，这需要进行长期的经济结构调整，而非一时的货币和财政刺激，因此“安倍经济学”的重中之重在于第三支箭。但是结构改革难度太大，一时也难以见效，因此“安倍经济学”才会被外界“看衰”。

　　QE在诞生之后便饱受争议，但它既不是恶魔也不是天使。美日经济复苏差距告诉世人，理论上威力强大的QE，能否发挥其*5效用取决于经济背景和经济结构。单纯印钞票只是暂时遮掩了矛盾，对于经济结构不合理的国家来说，激情与坚韧同样重要。

　　扫一扫微信，*9时间获取2014年CFA考试报名时间和考试时间提醒

　　高顿网校特别提醒：已经报名2014年CFA考试的考生可按照复习计划有效进行！另外，高顿网校2014年CFA考试辅导高清网络课程已经开通，通过针对性地讲解、训练、答疑、模考，对学习过程进行全程跟踪、分析、指导，可以帮助考生全面提升备考效果。
　　报考指南：2014年CFA考试备考指南
　　免费题库：2014年CFA免费题库
　　考前冲刺：CFA考试备考专题
　　高清网课：CFA考试网络课程

版权声明：本条内容自发布之日起，有效期为一个月。凡本网站注明“来源高顿教育”或“来源高顿网校”或“来源高顿”的所有作品，均为本网站合法拥有版权的作品，未经本网站授权，任何媒体、网站、个人不得转载、链接、转帖或以其他方式使用。经本网站合法授权的，应在授权范围内使用，且使用时必须注明“来源高顿教育”或“来源高顿网校”或“来源高顿”，并不得对作品中出现的“高顿”字样进行删减、替换等。违反上述声明者，本网站将依法追究其法律责任。本网站的部分资料转载自互联网，均尽力标明作者和出处。本网站转载的目的在于传递更多信息，并不意味着赞同其观点或证实其描述，本网站不对其真实性负责。如您认为本网站刊载作品涉及版权等问题，请与本网站联系(邮箱fawu@gaodun.com，电话：021-31587497)，本网站核实确认后会尽快予以处理。

展开全文咨询在线

点一下领资料

【超详细保姆教程】CFA考试真题

真题高频考点，刷题全靠这份资料

下载合集

CFA报考指南

梳理核心考点，一图看懂全部章节

下载合集

CFA-L1-考纲-2023

全科备考学习打卡表,备考按照计划走

cfa备考热门问题解答

cfa证书就业岗位有哪些？: cfa考完后可以从事的工作包括公司会计、基金经理助理、投资管理师、股票研究分析师、基金分析师、投资产品分析师、券商助理分析师、交易员等。在全球范围内，cfa会员的雇主包括了摩根大通、汇丰银行等机构。

cfa考试内容有哪些？: cfa考试分为三个等级，cfa一级和二级考试科目包括《职业伦理道德》、《定量分析》、《经济学》、《财务报表分析》、《公司理财》、《投资组合管理》、《权益投资》、《固定收益投资》、《衍生品投资》、《其他类投资》。cfa三级考试科目包括《经济学》、《投资组合管理》、《权益投资》、《职业伦理道德》、《固定收益投资》、《其他类投资》、《衍生工具》。

cfa一年考几次？: cfa每年考试的次数每个级别均有不同，其中CFA一级考试每年设置四次，CFA二级考试每年设置三次，CFA三级考试每年设置两次。需注意，协会规定考生必须要按照CFA考试的三个级别，依次进行报考，且报考两个级别考试的窗口之前需至少间隔6个月。

cfa的含金量如何？: CFA证书全称Chartered Financial Analyst（特许注册金融分析师），是全球投资业里最为严格与高含金量资格认证，为全球投资业在道德操守、专业标准及知识体系等方面设立了规范与标准，具有较高的知名度和影响力。英国的国际学术认证中心，还将持有CFA证书视为拥有硕士学历水平，能让想进修的金融专业人士，充分学习等同于金融硕士的知识课程。此外，人民日报三年内连续四次推荐CFA证书！因此，无论是从国际知名度还是国内知名度来说，CFA资格认证的含金量和认可度都是非常高的。

在线提问

严选名师全流程服务

陈一磊

高顿CFA研究院主任