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大宗商品转向令世界经济“变奏”

来源：高顿网校 2014-10-29

　
没有几种经济要素比大宗商品价格更重要。当大宗商品价格上涨时，它会将财富和实力从消费者转移到生产者；当价格下跌时，对于消费者而言，这几乎像是经济学里的免费午餐。大宗商品价格关系重大，其转折点对于全球经济很重要。眼前似乎就将迎来这样一个时刻。

　　多种大宗商品价格都在下跌，有时是快速下跌。彭博(Bloomberg)大宗商品指数（大宗商品投资的一个基准）近期降至5年最低水平。多数大宗商品供应不断增加以及全球经济（包括中国经济）日益放缓正推低大宗商品价格。中国是很多大宗商品的*5消费国。不管是石油、玉米、铁矿石、煤炭、棉花还是铜，价格都在快速下跌。

　　国际货币基金组织(IMF)估计，全球大宗商品价格较今年年初下滑8.3%。在最近公布的《世界经济展望》(World Economic Outlook)报告中，IMF称，石油价格每桶下跌20美元将增加消费者的实际收入、提振消费国的国内需求和经济增速，同时冲击产油国的出口和需求。IMF估计，其净效应将是令全球GDP扩大0.5%，如果经济信心因此改善，这一数字可能会升至1.2%左右。Fulcrum资产管理公司董事长加文?戴维斯(Gavyn Davies)表示，这些估计数字是合理的，而且以任何标准衡量都”很大“。

　　根据凯投宏观(Capital Economics)经济学家安德鲁?肯宁厄姆(Andrew Kenningham)的计算，同样的变动将把6400亿美元财富（占全球GDP的近1%）从产油国转移到消费国。他表示：“我们的经验是，消费者一般会将意外收获的一半用于支出。那就是3200亿美元，约占全球GDP的0.5%。”

　　由于其他大宗商品价格会随着油价一起下跌，预计这种效应将放大，令全球增长受益，但在创造赢家的同时也会产生输家。增长预期所受的影响最为明显。2011年，当时市场预计大宗商品价格将长期处于高位，IMF预测，2014年巴西经济将增长逾4%，并且中期内将能够保持这一增速。如今，IMF预测，今年巴西经济将接近滞涨，中期增速将缓慢升至3%的水平。俄罗斯也是同样的命运，况且该国还要应对西方制裁的冲击。

　　然而，一些影响可能是复杂的。除了在不同国家之间出现资金再分配之外，同一国家中也会有赢家和输家。对于美国的驾车者而言，油价不断下跌的影响就像是减税，但这会冲击该国的页岩油行业。2011年，食品价格飙升对巴西农业是一种利好，但对于该国城市穷人而言却是一项沉重的负担。

　　汇率变动可能会令情况复杂化，因为多数大宗商品都是以美元计价。亚洲一些地区的货币兑美元汇率正在下跌。因此，高盛(Goldman Sachs)大宗商品研究主管杰夫?居里(Jeff Currie)表示，印度消费者没有看到巨大的好处，因为以印度卢比计算油价没有快速下跌，而在印尼等国，因应燃料价格下跌，政府也削减了燃料补贴，因此，消费者也没有看到完全的好处。在计入汇率和税收变动后，居里表示，美国是*10一个消费者可能会看到巨大好处的国家。

　　作为一个消费和进口大户，欧元区将受益于大宗商品价格下跌，但经济学家警告称，欧洲不能高兴过了头。大宗商品价格持续下跌可能会令欧元区陷入彻底的通缩，这可能会促使消费者推迟购买行为，因为人们预测未来价格会继续下跌。

　　这都是理论，但可能会破坏欧洲央行(ECB)将中期通胀预期稳定在每年约2%的努力。巴克莱(Barclays)的托马斯?哈吉斯(Thomas Harjes)表示：“基于市场的通胀预期指标越来越显示，欧洲央行有丧失公信力的风险，市场可能认为其无法将通胀恢复到接近2%的目标水平，即便是在中期内。”

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