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解密期货对冲基金的投资之秘诀

来源：高顿网校 2014-11-03

　　关于投资，每个投资策略，都会在突破特定的资金规模上限，面临收益率急剧下降的窘境。一个全球知名的例子是，1995年，耶鲁大学的一位教授公布了一项关于量化投资的重要研究成果。1个月后，这个在过去40年内行之有效的市场规律——失效了。

　　可以肯定的是，能够从惨烈的市场竞争脱颖而出的期货对冲基金，其投资思想的精华均归结于一点——如何控制投资风险。

　　按照国外的划分方法，对冲基金的投资类型可以划成十余个大类，几十个子类。但如果以国内的操作风格区分，目前场内的对冲基金，总体操作思路只有两类，一类是，专攻阿尔法收益的，简称阿尔法类基金。另一类，则是以各种手段进行类似高频操作、或统计套利、或趋势操作的投资风格。近似高频类型。

　　当然，无论是阿尔法还是高频操作风格，两者的操作和思路也时有想通之处。在一些参与其中的资深基金经理看来，上述两类风格的差异主要在于时间，即交易频率在2周以上的可以划作阿尔法，而2周以内，甚至更短的则划分为准高频。

　　当然基金经理构建股票组合的方式是多种多样的，这就是各家的“巧妙不同”。

　　但上述的核心只有一点，让各自的收益率曲线能够更稳定，让净值的回撤能够更少。投资者的期望可以更加稳定。

　　除了学术背景外，量化工具和数学思想在海外阿尔法基金里被广泛使用，其运用水平明显胜于国内。而规模也是他的一个强项。与海外高频机构平均不超过50亿美元规模相比（大奖章基金是个例外），量化选股基金通常可以达到惊人的数千亿美元。其中由伊利诺斯、哈佛和芝加哥三所大学教授组成的LSV基金公司，规模可以达到900亿美元，也就是近6000亿人民币。

　　因此，对于交易层面的关注度是空前的。如何隔离市场情绪，控制风险、增大交易深度和资金容量是每个大型阿尔法基金必然关注的话题。朱雀投资在一次论坛中就曾提到，他们将一天的交易时间划分成240分钟，以算法交易来替代人工，取得了非常好的效果。

　　当然，侧面的一些信息显示，上述公司之所以能够达到很高的水平，源于以下几个特征：*9，内部的策略确实比较独到，有较好的持续性和资金容量；第二，内部的风控非常严格，而且有很好的主观和量化的风控结合经验；第三，良好的策略扩张战略。

　　所谓持续扩展查略，可以简单的形容为“吃着锅里的，看着盆里的。”

　　言及于此，可以发现，其实无论是对冲策略，还是过去的单边多头战术，要想持续站在市场潮头都并不容易。而一旦站在潮头，市场则会给予难得的褒奖。

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高顿CFA研究院主任