更多服务

特色服务

找学习资源

查报考信息

看备考资讯

备考工具箱

报考指南

报名入口

报名流程

考试动态

考试日历

备考指南

资料中心

福利政策

免费题库

全部

经验分享：CFA行为金融跟读

来源：高顿网校 2014-11-05

　　EMH和行为金融是站在两个不同的角度解答市场行为。

　　首先EMH的总则就是市场是informationally efficient,只要信息进入市场，投资者就能对其进行准确的评估然后依据自己的效用函数做出*5的选择，比如公司合并，投资者马上就能评价出这两个公司的NPV，对股票的价值进行相应的增减，以评价一个公司的好坏，这样市场就是一个被动投资者的天下，构建被动投资那就不会受到市场的惩罚，按照一些历史经验来看，支持这个理论的是有的，Jensen(1967)就提出，基金经理的阿尔法值平均为-1.1%；还有就是Ritter(1976)曾经对股票的拆分和IPO进行了判别，发现拆分的时候马上就有反应而且IPO虽然*9天价格下降15%，随后又恢复正常，这足以说明了市场起码是中级有效市场，还有一点就是一级学过的，有人用发行对第t日的股票和t-1日的股票做回归分析，得出的结果是自相关的，这说明弱势有效是成立的，根据我的自己的结果，大部分的自相关的r-square都在90%以上。

　　接下来行为金融对EMH发起挑战，首先说的是prospect theory，说的是投资者并非在任何时候都是理性的，当财富上线到大的时候，投资者就是风险的规避者，当财富很小，那就是风险的喜好者，终究原因有5个，在CFA3级的课本中有写到，最显著的那就是 isolation，投资着喜欢把两个同样结果的东西都取出，留下的就是一些高收益低概率的实践，这个理论可以理解，因为大部分投资人在牛市不敢持有股票，在熊市不停的倒卖股票。再来就是bounded rationality，意思就是说满意就好，何必太认真，就比如投资股票，我投资的一个资产组合，能达到我的预期收益15%就好，我有何必在乎选取那个组合使得我的效用函数*5化，因为投资者对信息和数据的处理是不足的。

　　所以按照上面两点论证，理性人的假设就被推翻，这是其一。其二，市场上面存在很多abnornam, Fama and French(1992)提出了value versus growth strategy，买入价值股，卖出被高估的成长股，会有一部分超额收益，然后Cahart(1997) 加入了momentum factor,买入半年来市场上上涨的股票，卖出半年来下跌的股票，会产生一部分超额收益，这就是技术分析里所谓的动量突破交易，上面两个利率，都是基于市场的慢速反应才有盈利空间，首先价值-增长投资方是基于会计，动量交易是基于图表，都是明星违反中级有效和弱势有效市场。其三，很多Draper(1997)剔除了英国市场在月中以后，周一（周一效应）会有市场异常波动，还有就是12月收益会异常的高，一月会降低，这就是所谓的一月效应，最后，行为金融理论认为，投资人是因为知识，技术，还有认知上存在偏差，是不可能对市场信息做出合理的评价，比如一个机器厂商做一笔订单，没有机器方面的知识，是不可能评价出这个项目的盈利性的。

　　所以，这一章总体上是两个学派的论证和反驳，大家只要抓住三个主线，一个是理性人，第二个是信息的处理，第三个是是否按照mean-variance来分析，这样就能掌握这一章了。

　　扫一扫微信，*9时间获取2014年CFA考试报名时间和考试时间提醒

　　高顿网校特别提醒：已经报名2014年CFA考试的考生可按照复习计划有效进行！另外，高顿网校2014年CFA考试辅导高清网络课程已经开通，通过针对性地讲解、训练、答疑、模考，对学习过程进行全程跟踪、分析、指导，可以帮助考生全面提升备考效果。
　　报考指南：2014年CFA考试备考指南
　　免费题库：2014年CFA免费题库
　　考前冲刺：CFA考试备考专题
　　高清网课：CFA考试网络课程

版权声明：本条内容自发布之日起，有效期为一个月。凡本网站注明“来源高顿教育”或“来源高顿网校”或“来源高顿”的所有作品，均为本网站合法拥有版权的作品，未经本网站授权，任何媒体、网站、个人不得转载、链接、转帖或以其他方式使用。经本网站合法授权的，应在授权范围内使用，且使用时必须注明“来源高顿教育”或“来源高顿网校”或“来源高顿”，并不得对作品中出现的“高顿”字样进行删减、替换等。违反上述声明者，本网站将依法追究其法律责任。本网站的部分资料转载自互联网，均尽力标明作者和出处。本网站转载的目的在于传递更多信息，并不意味着赞同其观点或证实其描述，本网站不对其真实性负责。如您认为本网站刊载作品涉及版权等问题，请与本网站联系(邮箱fawu@gaodun.com，电话：021-31587497)，本网站核实确认后会尽快予以处理。

展开全文咨询在线

点一下领资料

【超详细保姆教程】CFA考试真题

真题高频考点，刷题全靠这份资料

下载合集

CFA报考指南

梳理核心考点，一图看懂全部章节

下载合集

CFA-L1-考纲-2023

全科备考学习打卡表,备考按照计划走

cfa备考热门问题解答

cfa证书就业岗位有哪些？: cfa考完后可以从事的工作包括公司会计、基金经理助理、投资管理师、股票研究分析师、基金分析师、投资产品分析师、券商助理分析师、交易员等。在全球范围内，cfa会员的雇主包括了摩根大通、汇丰银行等机构。

cfa考试内容有哪些？: cfa考试分为三个等级，cfa一级和二级考试科目包括《职业伦理道德》、《定量分析》、《经济学》、《财务报表分析》、《公司理财》、《投资组合管理》、《权益投资》、《固定收益投资》、《衍生品投资》、《其他类投资》。cfa三级考试科目包括《经济学》、《投资组合管理》、《权益投资》、《职业伦理道德》、《固定收益投资》、《其他类投资》、《衍生工具》。

cfa一年考几次？: cfa每年考试的次数每个级别均有不同，其中CFA一级考试每年设置四次，CFA二级考试每年设置三次，CFA三级考试每年设置两次。需注意，协会规定考生必须要按照CFA考试的三个级别，依次进行报考，且报考两个级别考试的窗口之前需至少间隔6个月。

cfa的含金量如何？: CFA证书全称Chartered Financial Analyst（特许注册金融分析师），是全球投资业里最为严格与高含金量资格认证，为全球投资业在道德操守、专业标准及知识体系等方面设立了规范与标准，具有较高的知名度和影响力。英国的国际学术认证中心，还将持有CFA证书视为拥有硕士学历水平，能让想进修的金融专业人士，充分学习等同于金融硕士的知识课程。此外，人民日报三年内连续四次推荐CFA证书！因此，无论是从国际知名度还是国内知名度来说，CFA资格认证的含金量和认可度都是非常高的。

在线提问

严选名师全流程服务

陈一磊

高顿CFA研究院主任