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日本央行“孤注一掷” 终结人民币”漫漫升值路”

来源：高顿网校 2014-11-11

　　上周日本央行意外宣布加大超级货币宽松力度，年度基础货币目标规模增加10万亿日元，将ETF和REIT的年度购买规模增加两倍，将日本政府债券的购买规模增加30万亿日元，让所持日本国债平均期限由七年延长至十年。

　　前瑞银首席经济学家George Magnus预计，日本央行“孤注一掷”大宽松将对整个亚洲、特别是中国和人民币产生深远影响，人民币升值的漫漫征途可能已到尽头，应为人民币汇率止涨回跌做准备。日本央行的决策将直接导致日元贬值，可能最终改变人民币的走势。

　　Magnus认为，此轮日元大贬值和1997年亚洲金融危机时期不同，不会那样触发亚洲货币对美元的汇率竞相贬值。去年年初以来，日元贬值50%，此后又回调15%，至少到目前为止，大多数亚洲主要货币的贸易加权汇率还很稳定。

　　只要韩国、新加坡、中国台湾这类国家地区并未追随日本脚步压低各自本币汇率，中国内地几乎毫无理由采取让人民币贬值的行动。但如果日元持续贬值，其他亚洲地区可能无法等闲视之，至少他们很可能压低本币对美元的汇率。

　　而且，从中国自身角度看，由于国内房产投资下滑、GDP增速逐步走低，允许人民币适当贬值不失为一种货币宽松的方式。虽然中国央行不希望全面放开货币宽松，以免助长信贷泡沫，但近几个月中国央行也在设法定向宽松，现在已经放开了多个城市的限购政策，并鼓励商业银行提供低成本贷款。

　　Magnus指出，问题是，中国不希望全面降息，因为那样会发出让人误解的再度货币宽松信号，中国只希望将愿意投往房地产开发商、国有大企业的贷款引向中小企业。但这需要更复杂的政策行动，比如要改革银行的信贷审批和担保流程、允许中小企业从正式的银行渠道获得融资，不必求助影子银行。

　　可金融改革眼下还是艰巨任务。Magnus认为，金融改革可能要付出巨大的经济成本、面临极大风险，那是政府可能不愿现在承担的。因此，中国可能采取更传统的方式——降息及引导人民币贬值。不过这类方式的效力比金融改革低得多。

　　Magnus预计，无论如何，伴随中国经济增长持续放缓，人民币可能会走上贬值的道路，回归“公允价值”。日本央行点燃了明年亚洲及其他地区新一轮货币战争的导火索。和1997年金融危机时期不同，当时中国还置身事外，这次可能会成为货币战争的风暴中心。

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