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CFA考试辅导：投资组合的调整

来源：高顿网校 2014-02-19

　　我们经常会听到专家向投资者建议，投资组合要多元化，并定期“重新平衡投资组合”（rebalance portfolio），确保组合符合自己的风险承受能力和投资目标。其中，多元化的概念不难理解，简单来说就是“不要把鸡蛋放在一个篮子里”，通过购买相关系数较低的投资产品，来分散投资组合的整体风险。但什么是重新平衡投资组合呢？这么做的好处和考量有哪些？

　　巴克莱资本（Barclays）投资策略师黄敬庭表示，重新平衡投资组合就是将个别投资产品在整个组合中所占的比率，恢复到原先根据自身风险承受能力和投资目标而设定的比率。例如，假设一个由股票、债券和现金所构成的投资组合，最初各占比例分别是50%、40%和10%。随着时间推移，股票的市值有所上涨，使得比例可能会变成60%、35%和5%。

　　黄敬庭表示，在这样的情况下，投资者就应该卖出升值的股票，使得股票所占的比率减少，也可适当买入债券来提升债券所占比率，总之就是要让各投资产品在组合中所占的比率，恢复到原先所制定的比率。

　　他说：“重新平衡投资组合的主要目的是维持组合风险程度。在这个过程中通常也有利于帮助投资者低买高卖，因为投资者在重新平衡时，就是在卖出升值的资产及买入贬值的资产。”坚持定期的重新平衡策略能帮助投资者避免一些常见的盲点，在牛市时不会因贪心更高回报，而继续持有已升值并风险更大的投资，在熊市时也不会因恐慌性抛售，而错过有望在市场复苏时回弹的投资。”

　　举一个简单的例子，某只10元股票上涨50%至15元，促使其在投资组合中所占的比率上升，要平衡投资组合就应卖出或减持该股，否则组合的整体风险因素便会上升。很多时候，投资者就是忽略了这一点，使得市场一旦下跌时损失很重，因为该股一旦下滑50%，就会变成7.5元，效果和上涨50%是不能同日而语的。

　　投资多元化不保证不输钱

　　当然，投资多元化并定期重新平衡投资组合并非就能保证不输钱。当市场整体趋弱时，所有的投资产品可能都会亏损，这时再怎么多元化也无法避免损失，但多元化至少能让损失降低，而重新平衡则让投资者在逆境中有一个可坚守的投资策略，不会因市场慌乱而不知所措。

　　不过，有时投资组合也需要随着市场的变化而调整，并非就是永远坚持初衷，因为各类投资产品的风险收益率会变，特别是对于那些持有多种投资产品的较富裕人士而言。

　　投资者在制定投资组合时也需要面临权衡取舍，因为通常风险越高的投资产品，潜在收益率也会越高，所以投资者需要权衡他能够承受多大风险，以及希望取得多大的收益。

　　黄敬庭以巴克莱的作法为例指出，巴克莱的投资策略中有九种投资产品，分别是现金及短期债券、发达国家政府债券、投资等级债券、高收益率及新兴市场债券、发达市场证券、新兴市场证券、商品、房地产和特别投资产品（如对冲基金）。

　　“我们会根据客户的风险偏好和期望投资收益，建议他们制定出自己的投资组合。随着全球经济情况的变化，巴克莱会再建议客户调整各资产所占比率，以维持原先的风险偏好。”例如，随着欧元区债务危机的演变，一些发达国家政府债券的风险程度会改变，这便意味着其在投资组合中所占的比率也应随之调整，否则组合的整体风险因素便会偏离初衷。

　　投资产品依市场变化调整

　　黄敬庭说：“从策略性投资的角度而言，具体的投资产品也需根据市场变化而调整。例如，当市场趋于疲弱时，投资者可考虑购买更多防御性股票。虽然股票在整个投资组合中所占的比率不变，但股票种类有所改变。”

　　就目前的市场状况而言，黄敬庭认为，虽然全球经济的众多不确定性使得股市波动性较大，但长远而言投资者还是有必要维持股票在投资组合中所占的比率，才能较好地把握全球经济的脉搏。“当市场开始复苏时，证券市场将能更好地让投资者驾驭复苏的动力。就风险收益率而言，我觉得证券的投资价值目前比发达国家政府债券更值得。”

　　多久应该重新平衡投资组合，黄敬庭认为较理想的是每半年一次，但如果市场波动性非常大，投资者也可以适当调整这个期限，例如缩减至每季度一次。

　　设偏离限度重新平衡

　　另一种方法是制定一个偏离限度，当某资产在投资组合中所占比率改变的太多时，就进行重新平衡。例如，如果股票在投资组合中的比例增加了5%，就可以考虑重新平衡投资组合。
　　投资者也可在想要增加或减少投资总额时进行平衡，也就是在有新资金想要投资时优先买入在投资组合中所占比率降低的产品，并在先要取出资金时优先卖出所占比率上涨的产品。

　　其实，重新平衡投资组合并没有一个绝对的标准，关键只是要确保重新平衡的原因，不是因个人情绪或被他人和市场变化所牵动，否则就可能引发错误和不必要的重新平衡。

　　不过，值得注意的是，重新平衡投资组合不能进行得太频繁，否则交易费用可能会变得很可观，导致潜在收益缩水。

　　重新平衡投资组合就是将个别投资产品在整个组合中所占的比率，恢复到原先根据自身风险承受能力和投资目标而设定的比率。投资者在制定投资组合时也需要面临权衡取舍，因为通常风险越高的投资产品，潜在收益率也会越高，所以投资者需要权衡他能够承受多大风险，以及希望取得多大的收益。

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