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突破CFA二级考试专业的经验辅导

来源：高顿网校 2014-12-05

　　突破CFA二级考试经验总结

　　L1fsa， equity， corporate还有道德貌似都是A，alter是C ,二级总共会考20个case，每个case6道题，共计120题。其中FSA和equity每年稳定4个case，这就占了40%。其余一般是ethic2个，economy1个，定量1个，corporate2个，fixed income1到2个， alternative1到2个， derivative2个，portfolio1到2个。去年考了一个fixed income，今年也是，今年貌似是*9次考两个portfolio，下面我们再细说。

　　意思就是fsa和equity死命去看吧，看熟练了做题妥妥的心里底气很不一样。毕竟有30%的错误率可以运用。具体的知识具体学习。

　　EQUITY，这是我*9个看的，3月底看完了note做完了题，其实这本book3就讲的就是valuation，各种估值的模型和方法。这本书的几个session前面就是扯淡，给你讲自上而下自下而上的分析法，给你讲各种profit的概念，给你讲什么波特五力分析法,建议大家不做note的习题，就上原版书，note上case很少，题目也不全，重点拎不清，经常一个豆大的考点连出3小问。考试的时候不会因为你第二题不会做影响你第三题的，而且不会很综合，计算就几步，跟note有差别。原版书做个3到5遍，估计能妥妥的。这两个session，好像有个什么“your strategy need a strategy”的，做题遇到一个记一个，花时间把后面的model弄熟就可以。

　　概念分为两类，absolute和relative两类。Absolute核心理念就是现金流折现，不管是股利还是自由现金流还是剩余利润，都是这样。Relative就是财务比率，P/S,P/B,P/CF,EV/EBITDA此类。其中DCF很简单不多说，H-model公式要记住，经常考计算。FCFF和FCFE的会计推导要知道，考的不太多。这两个几乎每年必考吧。

　　Residual income也很重要，终期价值的4种假设要知道（就是ROE和b的关系怎么比，持续还是衰减还是突然就没了）。Multiple model 的各种比率公式没的说，肯定要知道。另外justifiedP/B此类公式也要知道，其实记住g=ROE*b等公式都可以互相推导，主要这部分容易混，大家多写几遍。Privatefirm我做题没碰到很多，有这样几个考点要注意，一个是EEM（excessearning model）由net operating income出发算无形资产价格从而估价的考过。一个是cap rate的那个model，另外就是DLOC DLOM怎么用，有非常简单的计算。

　　Financialstatementanalysis，FSA在我脑子里就是5个reading，存货，非流动资产，intercorporate，pension，multinational。后面的什么经验教训，财务大总结（integration）你们懂的，我不会看的，扫一遍结束，做题再查。存货部分其实就是一级内容，LIFO和FIFO的转化必考，财务报表5个要改动的地方记清楚。LIFOFIFO等对财务比率的影响。不同折旧方法，存货的减值测试和财务处理。还有一个LIFOliquidation的概念要知道，也就是LIFO reserve减少，这个在分析财务的时候容易忽略。总的说存货很经典也不难，但是考得多。毕竟财务总共5个reading考4个case。Long-lived assets主要讲了成本化or费用化的问题，知道对财务比率的影响，想明白资产负债表和利润表都有什么会变化的。知道GAAP，IFRS的不同设定和处理。

　　sorry下面是L2的新内容。Inter讲公司间交易，开头讲了金融资产投资的几个分类，available for sale 和holding tomaturity和holding for trade分别怎么处理，什么东西计入其他综合收益弄明白。后面就是两个东西，equity method 和acquisition method分别怎么处理，B/S I/S分别是什么账目。长期股权投资和少数股东权益这两个条目理解了就很简单。同样要知道对财务比率的额影响，working capital，CA/CL等这些。考得非常极其多，notes讲的不够明白，joint venture我觉得讲错了，建议各位不明白的话看论坛看辅助资料。

　　Pension部分note讲的不好，建议看原版书，或者通过做题增强自己的猜测。这部分到处都是考点，自己必须知道养老金在国外是怎么运作的，这个fund是什么情况，进而才能理解fund status，period pension cost，这两个概念是贯穿计算始终的。其他的要知道GAAP和IFRS对pesion cost不同的部分的调整是放在什么分录的。这部分notes例子不够多，我也是最后做题弄明白的，大家可以对照书后题理解，受益良多。Multinational没啥内容，知道啥时候用CRM,TM，然后分别在B/S,I/S中用什么汇率就行，考的很基础，主要是没变化。

　　道德跟一级几乎一样，加了3个内容，soft dollar， objective，prudent。其余的7大条大家应该都比较清楚了，总的说道德看书不看题，理解不够深，也没法发现那些隐藏考点，所以多做多回忆多总结多背。记住一些简单粗暴地自己总结的条例很好用：“比如什么礼物都能收，只要老板肯同意。”“CFA logo只能用于个人私信层面，公司用了就是错”。

　　Quant看了两个小时，讲的计量和时序，但是都是最基础的，感觉知道什么R方F检验就可以了。

　　ECONOMICS前面讲的汇率，会有计算，PPP，CIP和费雪之间的关系，后面是货币政策财政政策，古典新古典这些，知道每个理论的关键点。

　　Corporate感觉两个板块经常考，*9个是budgeting，第二个是后面的收购，cash和stock的支付部分。Budgeting要很清楚初始投入，incrementalCF，TV。Expansionary和replacement两种都要很清楚，今年都考了。后面MM定理，权衡理论部分三级公司金融学过了，没怎么看notes，公司治理部分讲的就是委托代理问题，很好理解。最后的并购部分知道机制、价值怎么算。对了貌似还有一个HHI垄断的计算也要知道，临界值1000,1800要记得。

　　Derivative今年考了2个case。

　　Fixed income去年只考了rating之类的东西吧，今年考了含期权债券，可转换债券。MBS,CDO之类花了很大篇幅去讲的完全没涉及。个人觉得OAS，二叉树那个必须要知道。MBS,CDO做书后题倒是有不少概念的。可转化债券篇幅很少，但是其实可以计算的较偏的比率较多。

　　Alternative 这部分讲了几个板块，私人房地产，REIT，私募，对冲基金和大宗商品。没做去年的题，今年CNM考了hedge fund，要知道hedgefund的几种类型，大宗商品也考了，什么convenient yield，normal contango要知道。私人房产部分成本法估值可以考大题，REIT多概念，不同地产的REIT特点。PE考的很基础，知道PE的运行模式就行，还有LP,GP管理费，DPV RIPV 利润分配这些。

　　Portfolio这个部分真不难，所以大家总忽视，觉得L2和L1一样。但是今年考了2个case真是醉了，这部分前面很概念的CAL CML SML必须要知道的，而且我感觉必须要深刻理解。因为portfolio这部分公式很相似，看什么都像CAPM，但是什么时候用什么，组合风险相关系数什么的，自己必须要能理得清。新加的一个部分是information ratio，以及IC BR这个，这次也考了，计算很简单。Portfolio书后题很少，个人感觉多做一些题会好很多。可惜这次没上心。

　　这次复习CFA，3月底看完了BOOK3， FSA和EQUITY各过了3遍，后面越过越快，题做了2-3遍。*9轮和第二轮交叉进行的，之前完成两轮结果没完成。感觉火候还没到，又花了一周过了一遍，，对照quick sheet逐个复习，感觉picture在脑子里越来越清楚了。6月5号我才开始做*9个mock,时间其实很紧，感觉一看方法，二看时间安排能推则推，三看运气。

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陈一磊

高顿CFA研究院主任