CFA: 理财人必看的投资圣经（三）

　　11、隔靴搔痒更安全

　　如何平衡风险与收益？

　　身处证券市场之中的房四海[微博]的建议是：一步一个脚印，普通百姓不要搞股票和高风险投资，踏踏实实过日子和看书。房的头衔是宏源证券(8.22, 0.00, 0.00%)(000562)首席经济学家，见过太多股市悲欢 “不搞股票”，他的理由很直接：“在一个不分红的股市里，玩的是纯投机的圈钱游戏。”在过去22年，A股融资总额为44450.53亿元，而分红总额为 20991.31亿元，分红连融资金额的一半都没有到。

　　过去五年中可口可乐的股价在17.64元之间波动，从2005年2010年投资者获得的红利，这只“债券”的收益相当于19.95%，这还没有算上股票上涨的收益。巴菲特在1988年-1994年期间陆续购入约13亿美元的可口可乐股票，一直持有至今当然不是为了一箱樱桃味的可乐，根据理财专栏作家杨天南的计算，在截至2010年的24年中，可口可乐的分红每年都在增长，巴菲特共收到现金红利31.7亿美元。

　　也许很快，中国股民就能享受到如此福利，在证监会[微博]主席履新的*9个媒体通气会上，相关负责人表示，将出台举措提升上市公司分红水平。来自证监会[微博]的数据显示，2008年至2010年，A股实现现金分红的上市公司数量逐年增加，从856家上升至1321家，增幅达到54%，现金分红的金额也从3423亿元增至5006亿元。

　　分红制度解决并不意味着这块肉就能生吃。东亚银行(中国)财富管理部总经理陈柏轩回忆2000年的香港科技股，感慨万千：“当时市场非常疯狂，街头巷尾都在谈论股票，买的都是电讯盈科这类电信、网络股，明明知道市盈率已经很高，但还是不管不顾，全民投入。”李嘉诚之子李泽楷在2000年凭盈科数码动力，以2300亿元“鲸吞”香港电讯，成立电讯盈科，却在成立之初遇上网泡沫爆破。公司股价由之前高位的28.5元一路下滑，在2002年10月初跌穿1元，至0.88元历史低位，沦为“毫子蓝筹股”。高位入股电盈的小股东惨淡收场。

　　除非艺高人胆大，否则死得最惨的也是拿生肉当主食的人。

　　12、投资最可怕的敌人是你的情绪

　　在摩根士丹利华鑫基金[微博]副总经理秦红与投资者们的交流中，她发现投资七情“喜、怒、哀、惧、爱、恶、欲”深刻地影响着投资行为。在一次投资论坛上，有位穿着时尚的阿姨提出了一个让秦红印象深刻的问题，并获得了广泛的关注：“我从2003年开始买基金，也算是老基民了。以前一直秉承长期投资的理念，却发现一直亏钱，现在我打算低买高卖做短线了。”

　　阿姨的自我总结正好符合了七情下的投资心情。

　　首先是参照点的不断漂移 自己的投资到底是赚钱还是赔钱，阿姨也不是很清楚。但是我们按照市场历史推断，以基金指数60%的超额收益来看，阿姨的投资整体盈利是大概率事件。而阿姨口中一直说到的“赔钱”，其实是不断地与过去的*6点相比：2008年与2007年的6000点比较，赔了一半也是正常；等到2010年，就开始与 2009年8月的3400点高点比较，赔了20%也是可能；近期，又与2010年10月相比，似乎又赔了10%。在这样连续“亏损”压力下，做出低买高卖的决策似乎是理性使然。

　　往回看，我们总会知道那个历史*6点和之后巨大的下跌；但是身在其中之时，却永远无法预测市场走势。上涨之后 “再创新高”固然令人愉悦，却远没有下跌的记忆来得深刻。家人的参照点漂移与选择性记忆，令这位阿姨不知所措，所以才会得出她的结论：卖好基金，留差基金。按照这种低买高卖的思路，其结果可想而知。

　　从2003年开始，到2010年止，综指有超过1倍的增长，基金指数更是1元变5元。 然而在参照点不断漂移之下，投资者们感受增长的日子综指只有7%，基金指数也只有10%；感受到损失的日子，综指却超过了70%，基金指数也将近60%。 投资是为了赚钱，但风险下的投资不会天天赚钱，为了长期的盈利忍受痛苦，这是基金投资的现实。

　　因为痛苦就采取如阿姨般的低买高卖策略，最终的结果大概率事件会是承受了下跌(因为不肯割肉)，还赚不到牛市的钱(因为赚钱时会频繁买卖，拿不到牛市的收益)。

　　外人看来，低买高卖是应该的呀。尤其是高点不卖出，真是笨人所为。在如此的外部压力下，许多人从长期投资者走向短期交易者，这大概也是现阶段基金发行规模尚可，但整体规模下降的原因之一吧。再加上渠道本身的利益倾向，以及长期投资教育声音的弱化，最终让投资者不是走向理性，而是走向短视：逐渐关注短期利益、忽视长期利益，而不再寻求大概率、大幅度的获胜事件。直到牛市来临，他们才发现因此丧失了巨大收益，可惜已为时过晚。

　　13、风物长宜放眼量

　　牢骚太盛防肠断，风物长宜放眼量。国金证券(20.71, -0.12, -0.58%)(600109)研究所基金研究中心总经理张剑辉引用了毛泽东《和柳亚子先生》这首七律的后半句，只为说明投资需要更长远来看。

　　长期投资未必是获取*6收益的方式，却是适合大多数人的方式。

　　在市场波动中，很多投资者愿意追逐短期的收益或者风险控制，较为频繁地波段操作，并且因为短期的得失而沾沾自喜或者闷闷不乐。也许，长期投资不能把握市场上提供的所有机会，不是收益*5化的投资方式，但实际上对于大多数投资者而言，往往是最适合的投资方式。

　　以下这两组数据均显示这一点。海外市场，有统计调查数据显示，在1926到1999的70多年间，标普500指数涨幅逾几十倍，而在持有期为1年的74 个时间段中，仍有3成投资者亏损，在持有期为5年的70个时间段中，有1成投资者亏损。国内市场一样有类似故事，我们统计了2004年到2008年底的基金收益情况，其中投资期限只有两个季度的投资者损失比例在一半左右，而投资期限如果延长到一年，投资者损失比例在30%多。

　　14、外人田里有肥水

　　汇率进一步市场化的条件在逐步形成。与此相关的是人民币国际化和资本账户的完全可兑换，这件事情在“十二五”规划期间毫无疑问将被不断推进。事实上，资本账户的可兑换在很大程度上正在逐步实现。如果一定要算一个数字的话，按照IMF[微博](国际货币组织)的标准70%-80%的可兑换项目都已经可兑换了。只差一点点，百姓自己能够把存款完全不受限制地转换到外币这件事。也是一步一步，让我们老百姓直接出国投资。

　　为什么这么讲，从百姓个人的利益考虑，国外有巨大的投资回报的空间。我们不要只看到欧债危机，看到美国经济情况不好，看到华尔街指数下降，这个是片面的。我们应该看到中国经济的不断上涨，事实上带动了苹果公司、力拓、必和必拓、英国石油BP、美孚公司、宝马[微博]公司等等大企业的股价上涨。用中国人俗话来讲这等于是肥水流入外人田，难道我们的消费者、投资者、储蓄者只能隔岸观火吗？我们应该积极走出去，布局到这些优质的金融资产上去。让我们的百姓获得中国经济增长所带来的大企业的股价上涨、资产价格上涨的部分回报。

　　15、花大钱买贵货

　　“他们花起钱来总是大手笔，但生活中却节约朴素”，韩国投资专家朴容锡在描述新生代富豪时说。这句话看起来有点矛盾。

　　朴容锡花掉7年的时间约访了681位30-40岁的亿万富翁(40亿韩元以上，相当于2200万人民币)，其中一位受访者是在釜山经营高级日本料理店的孙泳雨先生(40岁)，他说，“花大钱去消费，我是有原则的，我花了大钱买的东西至少能使用5年以上，如果那是一件能使用5年以上的东西，那么你就要毫不吝啬地买下来，这才是真正的节约。你得购买随着时间的流逝而渐渐散发气质和品位的物品，至于冲动购物，那是绝无仅有的事情。”

　　钱到底去哪了？

　　一双质量好的皮鞋，只要保养得好，穿上10年也崭新如初；一张经典的实木好床，即便连续睡上10年，也结实如新；一套红木家具，可能越用越值钱。虽然大家都在说LV贵且不值，但花同样的钱，买一个经典皮具可能比买十个“随便背背”的包划算得多：*9，当时绝对贵，下次自然买得少；第二，钱花在了看得见的地方。

　　不考虑你的彩票中奖、远方表姑妈留给你一幢四环内的房产以及你的创业成功这几乎都是小概率事件，那么，你会发现一个残忍的事实，大多数人一辈子能赚多少钱是固定的，就像thinkpad笔记本的开合次数，十万次，被设计师计算在册的。开关越频繁，坏得越快。也意味着，这一块钱花在这里，你就不能花在另一个地方；花在现在，意味着你的未来少了一块钱。