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CFA:要不要 “降准”？

来源：高顿网校 2014-04-08

　　中央银行作为发行的银行，控制和调节一国的货币供应量，主要是调节货币供应总量、信用量和一般利率水平等方面。一般性货币政策工具主要包括存款准备金制度、再贴现政策和公开市场操作业务三大工具，也是业界俗称的“三大法宝”。

　　*9，存款准备金制度。存款准备金制度，是指法律赋予的范围内，中央银行通过规定和调整商业银行缴存的存款准备金率，结合货币派生机制，来控制商业银行的信用规模和一国经济社会的货币供应量。存款准备金又分为法定存款准备和超额存款准备两类。法定存款准备是商业银行按照中央银行规定的法定存款准备金率缴存的准备。超额存款准备是超过法定存款准备的缴存部分。有超额存款准备的银行常在银行同业拆借市场上拆出资金，补充调剂其他金融机构资金缺口。

　　第二，再贴现制度。再贴现制度，是中央银行通过指定和调整再贴现率来干预和影响市场利率和货币市场供应和需求，是指商业银行将持有的未到期的商业票据贴现给中央银行，以获取资金融通的一种金融政策。提高再贴现率会增加商业银行的贴现成本，贴现金额减小，信用量萎缩；反之亦然。

　　第三，公开市场操作业务。公开市场业务，是中央银行在公开市场上买卖有价证券，卖出证券回笼货币、买入证券以向市场投放货币的量化货币工具。交易标的常为政府债券、国债、外汇等。公开市场业务被视为最常用且灵活有效的货币政策工具。中央银行可以经常性、连续地在市场上买卖证券来调节货币供应量。

　　猛料：市场近期预期中国很快会出台新的刺激措施的背景下，不过中国央行(PBOC)暗示不会大规模放松货币，李克强总理在上周释放了*7的刺激信号。他说要“把经济运行保持在合理区间”，并将”有针对性地陆续出台相应有力措施”。

　　现在市场关注中国未来可能的行动将有多大的刺激力度？是否还会延续微调？

　　央行通过旗下刊物《金融时报》暗示至少在目前降准或许不在政策选项之内。因为“降准”，将会延缓金融机构和企业去杠杆进程，影响中国经济结构进一步优化。除非发生重大风险，货币政策操作仍将会继续以公开市场操作为主。

　　文章表示，主张“降准”者理由有以下两点：

　　一是2月新增外汇占款1282.46亿元，不仅较1月4373.66亿元大幅减少3091亿元，也创下去年9月以来新低。特别是，自3月17日人民币汇率波幅由1%扩大至2%后，人民币即期汇率盘中双向波动加剧，且贬值预期加大。有人担心，人民币持续贬值，会导致热钱流入动力减弱，外汇占款增长放缓。如果某一个月，或者一两个月出现外汇占款负增长，央行就必须降低存款准备金率。

　　二是1~2月数据显示，中国经济增长势头显着放缓。表现为，中国工业增加值同比增速从去年12月的9.7%下降至今年1~2月的8.6%，为5年来最低；社会消费品零售额同比增速从去年12月的13.6%下降至1~2月的11.8%，为近10年来最低；城镇固定资产投资同比增速从去年的19.6%下降至1~2月的17.9%，为近12年来最低；1~2月全国全社会用电量累计8243亿千瓦时，同比增长4.5%，比去年同期低1个百分点。

　　*7公布的汇丰3月份中国制造业采购经理人指数(PMI)预览数据更是跌至48.1%，创8个月新低。经济数据不给力，让许多经济学家认为，必须采取新一轮经济刺激政策。而降低存款准备金率，继续放水，似乎是*4的选择之一。

　　反对“降准”者的理由也很充分，过去几年的经验反复证明，货币政策对经济的刺激效果不可持续且越来越短。比如，2012年春开始的政策放松，只支持了大约为期一年的经济反弹，之后在2013年春开始经济显着放慢。而2013年夏季开始的政策放松，则只支撑了为期不到半年的经济反弹。不仅如此，降准和信贷扩张难以刺激经济，反倒会使结构性失衡进一步恶化，甚至使资产价格泡沫继续膨胀。

　　出现截然相反的观点并不奇怪。每当中国经济增速放缓、CPI下降，便有经济学家开出“降准”药方。去年如此，今年也不例外。

　　其实，要不要“降准”，首先得看银行体系流动性紧不紧，其次看“降准”有没有用，有多大用。

　　对于为什么不动用“存款准备金率”工具的问题，文章表示，一方面，动用“存款准备金率”工具，将会使市场误判为货币政策开始松动的信号，这不仅不符合“流动性闸门的调控和引导”目标，也不符合政府工作报告所确定的“货币政策要保持适度松紧，另一方面，与动用“存款准备金率”工具相比，货币当局目前看来更倾向于“寓改革于调控之中”。

　　来源：高顿外汇网

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