CFA协会总裁兼CEO狄尔梅尔观点

　　近日，CFA协会的总裁兼首席执行官杰夫·狄尔梅尔（Jeff Diermeier），就最近金融市场动荡发表声明称，政府救市是让纳税人去承担有毒的金融工具的后果，存在道德风险。
 

　　以下为杰夫·狄尔梅尔声明全文：

　　“总的说来，得益于迅猛扩展的劳动力、生产力促进技术、以及较之以往更为和谐的经济和财政政策，当前全球经济相对繁荣，生逢此时实为幸运。但是由于缺乏节制、漫不经心的态度，当然还有某些不正当的行为，合力破坏我们一手建造的天堂。认为业界错误估计或错误处理了风险是过于保守的说法，而且只是一小部分人这样说。

　　“我们96,000名投资行业的专业会员活跃在世界各地的金融市场，每年重申致力把客户的利益放在首位。很多会员负责管理一些规模极大的投资。他们认为必须要回答一个问题：‘市场监管机构、各国中央银行以及我们这些投资专业人士，需要做些什么来确保金融市场过剩(亦即导致当前动荡的原因)不会升级以至在未来破坏投资者的信心？’

　　“在对CFA协会会员进行的一项调查中，39％的回应者（总共4,650名回应者）说救市计划是合理且必需的。另外19％的回应者说政府应该进一步防止资本市场崩溃。相比之下，总共有34％的回应者说这个计划过度或不合适，他们认为纳税人不应该承担金融行业的损失，政府发动救市是错误的和应该到此为止。”
 

　　关于监管者和监管

　　“这项调查的结果确证我们大部分会员认为全球监管机构的主要目标必须是协调力量，保护金融市场的诚信，恢复对全球金融系统运作的信心，初步需要一些临时措施来处理眼前的危机。尘埃落定之后，我鼓励所有的主要市场合作来处理根本问题，考虑修改资本市场的监管制度。就算这个过程需要一两年的研究来处理长期的需要，那也得照办。

　　“此外，我们不应该放弃资本市场的自我监管这个目标。事实上，受监管之行业的问题 (商业和投资银行) 正是我们现在所经历的重大问题。我们认为更多的监管并不能解决问题，反而有可能带来意想不到的负面结果。反之，解决方案应该包含更有效、更连贯以及更透明的监管加上更有力的执行措施。

　　“最终，我们希望是由那些会以客户和专业操守为先的业内人士保护全球金融系统。这些专业人士经过深思熟虑，才谨慎并尽职地把客户的基金注入各种投资工具，他们也考虑某种投资工具是否合适才给客户推销。如果不是每天采取这样的道德观，我们就会使监管者疲于奔命。”
 

　　关于卖空

　　“我们强烈关注上周扩大披露和紧急禁止几乎所有金融股的卖空。CFA协会长期以来一直支持卖空，认为卖空对维护市场秩序发挥重要作用。卖空允许市场的集体智慧反映在股价上，满足市场上利用卖空来平衡风险的重要需求。

　　“我们不支持世界各地监管机构限制投资者卖空的措施，因为投资者的仓位反映了他们对投资环境的估计。另一方面，我们支持监管机构遏止滥用行为 (如没有预先借贷的卖空活动)来操纵市场。”
 

　　关于处理道德风险

　　“然而计划中*2争议性或最重要的就是动用纳税人的金钱去创建一个流动资产池的提议。事实是这些公司要为有毒的金融工具负责，由纳税人去承担实难以让人接受。我们的调查中有超过1,500名回应者表达对救市计划这个方面的不满。尽管采取了这些重大的步骤，市场波动也有可能持续一段时间。我们必须肯定政府不会总是为任何行业带来风险的行为而伸出援手。冒风险的人必须要承担后果，我希望政府救市的道德风险将成为今后经济日程上一个重要的讨论议题。

　　“毫无疑问，提议用来购买受损证券的7000亿美元资金与90年代早期的清债信托公司(Resolution Trust Corporation, RTC) 模式明显不同。尽管如此，美国财政部将需要汇集所有市场参与者的智慧，以透明的方式购买和处理这些证券，经得起人们的检验。这个提议必须要满足以下目的：把风险从金融公司转移到更广大的公众，能使公众不用承受因全球金融系统崩溃带来的更大代价和痛苦。”
 

　　投资者需要什么

　　“目前而言，我们必须专注于迅速有力的措施，直至重建明朗且稳定的市场。首先，投资组合要更加透明，这是一个重要的工具去让监管者打击操控市场的情况，诊断我们越发复杂的金融世界的金融问题。遇到涉及私人投资基金的情况，这些信息应该由监管者保存保管一段合适时间，防止‘抢先交易’ (front-running)。

　　“第二，待尘埃落定之后，我们需要知道哪些机构和工具会受益受惠于政府的担保，这是所谓的‘无风险资产’，即政府以完全的信心和信用来支持风险最低的资产。所以，政府必须谨慎行事，避免出现误导信息，令其他人以为此类担保适用于所有情况，哪怕采取的是临时措施(有些政府已经采取此类措施)，给市场时间让主要的基本面稳定下来。

　　“第三，我们认为全面禁止卖空不合适并且不会消除市场的负面情绪。不论实施何种限制，都必须是临时的，并要提前进行评估。

　　“最后且最重要的是，本地市场应该组建高级别的特别工作组来确定未来资本市场监管制度。CFA协会愿意和帮助实践该理念。”