CFA一级考试重要概念讲解（四）

         3. 利差
　　利差(Yield Spread)是指具有相同期限的两种债务工具的收益率之间的差值。通常衡量利差的方法有以下三种：1)绝对利差(Absolute Yield Spread)，指直接用期限相同的两种债务工具收益率的进行比较的结果，其公式为：绝对利差=债券A的到期收益率—债券B的到期收益率;2)相对利差(Relative Yield Spread)，指用绝对利差除以低收益债券的收益率所得到的指标，其公式为：相对利差=(债券A的到期收益率—债券B的到期收益率)/债券B的到期收益率;3)收益比率(Yield Ratio)，指期限相同的两种债券到期收益率的比值，其计算公式为：收益比率=(债券A的到期收益率/债券B的到期收益率)=1+相对利差。
　　有时候投资者更偏好于使用相对利差，而不是绝对利差，因为即使利率上升或下降，绝对利差也可能保持不变。而且，绝对利差只能表示变化的大小，不能表示相对于基数变化的比例。
　　4. 修正久期、有效久期、麦考利久期
　　有效久期(Effective Duration)是指收益率上升和下降相同幅度时，债券价格的平均变化率。
　　麦考利久期(Macaulay Duration)是最早的久期计算方法，它是每次支付现金所有时间的加权平均值，权重为每次支付的现金流现值和现金流现值总和(即债券价值)的比率。零息债券的麦考利久期就是债券的到期期限，因为零息债券只支付一次现金。
　　修正久期(Modified Duration)从麦考利久期发展而来，并在其基础上进行了改进，将到期收益率也考虑了进去。同麦考利久期类似，由于相同的原因，修正久期也不适合衡量含权债券的利率风险。但是如果是衡量无期权债券的利率风险，有效久期、麦考利久期、修正久期都是一样的。
　　麦考利久期和修正久期都是根据债券未来的现金流计算出来的，这种计算方法没有考虑债券的含权问题。有效久期是根据价格内在价值对收益率变化计算出来的，而债券内在价值考虑了债券含权问题，因此有效久期是衡量含权债券利率风险的a1指标。从有效久期、麦考利久期、修正久期的概念可以看出，可以从三方面定义和解释久期：1)久期是收益率变化1%时价格变化的近似值，这是对久期最直观、最容易的解释，这也是有效久期体现出来的含义;2)久期是时间的一种衡量，即久期是每次支付现金所用时间的加权平均值，这也是麦考利久期体现出来的含义;3)久期是在当前到期收益率条件下价格—收益率曲线的斜率，这是修正久期体现出来的含义。