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2015年CFA Economic 学习笔记

来源：高顿网校 2015-02-10

　　为了帮助广大考生迎战2015年CFA考试，高顿网校为考生们推出了考试名师免费直播答疑与讲义免费下载！进入直播>>

　　微观弹性1、当商品占收入比重小时，价格弹性也小。

　　2、需求的收入弹性（当收入变化时，需求的变化）necessities：positiveand low elasticity, the other way is luxuries

　　3、供给的价格弹性：当价格与总收益的变动是反向时，处于高弹性区域。

　　效率与公平Public goods：公共产品会因为收益人不需负担其产出的成本而导致生产者的不积极，生产不足。

　　Common resource：公共资源的使用会因为极低的成本而造成过度使用。

　　效率与公平的两种思路：

　　1、资源分配结果的公平：Utilitarianism

　　2、资源分配规则的公平：Symmetry principle

　　市场行为

　　组织生产1、机会成本包括：Explicit cost、Implicit cost

　　a) Implicit cost 包括：

　　i. Implicit rental rate（资本的隐性租金率）:economic depreciation、foregoneinterest

　　ii. Normal profit: 企业家才能的机会成本

　　2、经济利益economic profit（not accountingprofit）：总收益减去机会成本

　　技术、经济效率：

　　1、 Technological efficiency:较少的特定投入量得到产出（有一种生产因素的量变少了就行）

　　2、 Economic efficiency:较少的成本得到产出（总成本变少才算Economic efficiency）

　　雇主雇员问题：Three methods to reduce the principal-agent problemwnership, incentive pay, long-term contracts.

　　商业组织形式：Three types of business organization:proprietorship/partnership/corporation

　　市场集中度：*5的4家市场占有率总和（40%-60%）、*5的50家市场占有率平方和（1000-1800）

　　经济活动的合作方式：Market coordination , Firmcoordination(低交易成本、规模经济、范围经济、团队经济)

　　产出和成本MP*5点对应MC最小点

　　MP交AP于AP*5点，对应着，MC交AVC于AVC最小点。（图7）

　　Minimum efficient scale：最小成本的高效产出（长期平均总成本曲线的最低点）（图9）

　　宏观完全竞争任何企业都以MR=MC作为*5化利益（相当于TR – TC *5化）

　　完全竞争 P=MR=MC=ATC，MR为水平线=P，因为P=ATC，所以economic profit = 0

　　Move up/ move down a curve means 在曲线上移动

　　需求永久变动之后，长期供给曲线可能向上（external diseconomies of scale）或是向下(externaleconomies of scale)

　　垄断寻租：花时间、资源去获得垄断的行为

　　Government regulation：

　　1.Average cost pricing: 定价在需求D与ATC的交点上

　　2.Marginal cost pricing: 定价在需求D与MC的交点上，需要政府补贴到ATC上。

　　垄断竞争、寡头竞争垄断竞争：

　　需求曲线是向下倾斜的，但是高度弹性，因为有很多替代品。

　　在短期有economic profit的情况下，新企业的进入会使每个企业面临的D下降，导致最后长期的economicprofit 为0.

　　创新使得企业所面临的D变得less-elastic，从而赚取更多的economic profit

　　寡头竞争：

　　Kinked demand curvemodel：在kink上价格有弹性，在下则没弹性，因为降价会有竞争对手跟随，而涨价则不会。

　　Traditional oligopoly model：*5企业一家独大，设定价格，其他小企业跟随定价。

　　Collusion：寡头企业之间的勾结：cartel

　　Nash均衡：每个企业根据其他企业的行为来选择自己的a1决策。

　　生产要素市场MP of a resource：生产要素用于生产最终产品的边际产量

　　MRP：Marginal Revenue of MP, 生产要素用于生产最终产品的编辑产量所产生的边际收益

　　MPR：相当于生产要素的需求曲线

　　虽然计算机价格的下跌会导致普通工人需求的减少，IT工人需求的增加，但从长远来看，技术的进步会有劳动力需求的净增长。

　　劳动密集型产业对劳动力的需求价格弹性很大，因为劳动力成本占公司相当大一部分成本，所占比例越大，价格弹性则越大。（类似于汽车的价格变动对人的影响要大于牙刷价格的变动）

　　组装线工人因为比飞行员更容易被资金所替代，因此它的价格弹性也比较大。

　　Substitution effect in labor supply 导致 income effect：工作量到了一定极限工人就不干了。

　　买主垄断Monopsony：当市场只有一个雇主时，按照劳动力边际成本定量，但是按劳动力供给曲线定价。

　　资本（capital）：物质资本+金融资本

　　MRP of physical capital：物质资本的边际生产收益是资本的未来价值，（把MRP of physicalcapital看做用来购置物质资产的资金投入得到的边际收益，即MRP of physical capital等于interestrate）

　　MRP of financial capital：金融资本的边际生产收益是MRP of physical capital的现值, 与资本供给线相交，以量为横轴，利率为纵轴。（利率提高、当前收入增加、未来收入减少，都会造成储蓄增加）

　　可再生资源由于不可以一次性用光，因此供给曲线是完全没有弹性的；

　　不可再生资源由于可以一次性用光，所以供给曲线是完全有弹性的。

　　经济租（economicrent）：要素的价格（收入）与要素机会成本之间的差（类似生产者（劳力提供方）剩余），低级工人价格弹性大，高级工人（边际收益产出高、而且稀缺）的价格弹性小。

　　监控就业与价格水平Real wage rate：money wage rate – inflation

　　Frictional unemployment: 有资格的工作的暂时性失业

　　Structural unemployment: 结构性失业（有工作机会但是没有有资格的工人，或者反过来）

　　Cyclical unemployment: 周期性失业

　　Natural rate of unemployment: 含 Frictional 、 Structuralunemployment

　　Potential GDP：没有周期性失业时的GDP

　　CPI：当期价格 / 基期价格

　　Inflation：（当期CPI – 去年CPI）/ 去年CPI

　　计算真实价格变动的方法：把价格按照通货膨胀率折算后进行对比。

　　CPI计算的偏差会使inflation被夸大1%

　　总供给与总需求总供给总需求中的

　　short-run指工人的货币工资水平不变

　　long-run指工人的真实工资水平不变（expected inflation = actual inflation）

　　SAS & LAS:

　　inflation上涨，货币工资不变，真实工资下降，生产的劳力成本下降，对劳动力的需求增加，生产产出增加（所以SAS是向上倾斜的）。工人意识到通货膨胀，工资上升，真实工资回复到之前水平，劳动力成本回复，生产产出回复（所以LAS是垂直的）。

　　AD：C+I+G+X

　　向下倾斜：因为价格水平高的时候，Wealth effect导致个人财富减少，消费减少；intertemporalsubstitution导致利率上升，储蓄增加，投资减少。

　　向右移动：

　　1、对未来收入增加、未来通胀上升、未来企业利润上升的期望

　　2、财政政策：政府支出增加，税收减少，转移支付增加

　　3、货币政策：货币供应增加

　　4、世界经济：外国收入增加、汇率降低

　　总是AD的变动是不受SAS影响的，反过来，SAS会因AD变动而变动，所以，

　　recessionary gap会导致开工不足，货币工资、资源价格下跌，从而SAS增长，价格水平下降。Inflationgap则相反。

　　间图5、6：需求增长，价格上升，货币工资提高，资源价格提高，SAS左移，价格继续上升，回复均衡。

　　宏观经济的三种思想：

　　1、classicaleconomists：科技进步促使需求供给的变化。货币工资会很快的自动调节，并且依靠技术进步恢复经济。

　　2、Keynesianeconomists：对前景的预期导致AD的降低。因为工资是downwardsticky，很难用降工资的方法提高生产，因此要用货币、财政政策（提高货币供给、增加政府赤字）刺激需求的增长来恢复经济。

　　3、Monetarists：经济衰退的原因是货币供给的减少，因为工资是downwardsticky，所以要用稳定的提升货币供给以及保持较低的税率来恢复经济。

　　货币政策、财政政策货币、价格水平、通货膨胀M1 & M2

　　Assets of U.S. Federal Reserve & Liabilities ofU.S. Federal Reserve

　　Fractional reserve banking system 会产生乘数效应，若reserve ratio为25%，则乘数为4。

　　基础货币Monetary base包括联邦储备券、硬币、准备金存款。

　　流通货币枯竭currencydrain：基础货币所增加的部分被以银行系统外的方式持有，而使原有的乘数效应得不到完整的实现。这部分增加的基础货币的成熟因子计算公式间P156。

　　Real GDP rise，more money is needed. Money demand curve shiftup.

　　图3央行扩大货币供给的影响。

　　央行增加货币供给在长期将只会提高价格水平而已。从而抵消货币供给的增加，使得真实货币供给回归原位。

　　Quantity theory of money: equation of exchange

　　Money supply * velocity = GDP = price * real output(real GDP) :MV = PY

　　P = M * (V / Y) since V & Y change slowly , soincrease in money supply will result in proportional increase inprice. 所以，monetarists 建议货币供给的增长应该与真实GDP（Y）的增长一致。

　　美国通货膨胀、失业率、经济周期通胀的需求拉动型：货币供给增加导致需求增长，GDP上升，价格水平提高。

　　通胀的供给推动型：资源价格上涨导致供给降低，GDP下降，价格水平提高。

　　Demand-pull & Cost-push效应必须在AD和AS的长期持久的变动才能产生。

　　Spiral恶性循环：资源价格上涨-供给降低-政府刺激经济-需求提高-价格上涨-资源价格继续上涨。

　　Inflation isanticipated：要素对通胀的预期正确，则SAS的下降幅度与AD上涨幅度一致，通胀不会继续攀升。否则将在短期内失衡，但最终，要素会预期到正确的通胀从而回调均衡。

　　短期、长期Phillips曲线（图5）：短期向下倾斜，长期是垂直的。

　　央行缩减货币供给，未被预期到，货币工资保持不变，但通胀减小，真实工资上涨，供给下降，则GDP和就业率下降。此时，真实通胀小于预期通胀，但失业率大于均衡失业率。如图5的点2.（沿着PC1移动）

　　长期若货币供给的缩减持续，再通胀被正确预期到，真实工资回落，供给回涨，就业率上升，失业率下降到正常水平。（PC1移动到PC2）

　　对经济周期的原因解释：

　　1、mainstream business cycletheory：因为总需求的变动。A、凯恩斯经济学家认为是经济参与者的乐观与悲观情绪导致的。B、货币学家认为是货币供给变动导致的（因为工资、资源价格是downwardsticky。

　　2、real business cycle theory：由科技发展的快慢所决定。

　　财政政策Fiscal policy: government’s spending & taxation(budget surplus, budget deficit)

　　对income or consumption 的税收都会导致劳动力供给的减少，从而GDP下降。

　　Laffer Curve：超过某个点，税率增加导致的GDP减少将超过税收增加的部分而导致整个税收总量的下跌。

　　Investment 的来源：私人储蓄、来自外国的借款、政府储蓄（= tax – expenditure）

　　Investment 是总需求的组成部分

　　挤出效应：crowding-outeffect：赤字的上升会导致政府储蓄减少，savings供给减少（向左移动），利率上升，投资减少。

　　Ricardo-Barroeffect：Deficit的增加将意味着未来税收的增加，从而私人未来收入减少，因此要增加现在的saving，导致saving曲线向右移动，与crowding-outeffect相抵消。所抵消的部分即为政府赤字（borrowing）

　　Discretionary fiscal policy (versus automatic fiscalpolicy)：为了稳定经济而做的政府决策。

　　Government expendituremultiplier(政府支出的增加对需求的增长有较大的乘数效应，因为需求增加，供给也增加，GDP增加，工人收入增加，则需求又增加)要大于 automatic taxation multiplier(税收的减少对需求的增加有较小的乘数效应，因为增加的收入的一部分会被储存起来)，所以，balanced budgetmultiplier 是正的。

　　Discretionary fiscal policy 会有预测失误及时间延迟等问题，而automaticstabilizer则不会有这种问题，它包含了inducedtax(经济增长带来税收增加从而减缓经济过快增长)和needs-tested/needs-basedspending(经济增长则失业人数减少，政府转移支付也减少，从而减缓总需求的过快增长)

　　Structural surplus or deficit：full employment是也会有。

　　Cyclical surplus or deficit：经济周期导致的。

　　货币政策Monetary policy：调节货币供给

　　U.S. Fed 的目标：maximum employment / stableprices（最核心的目标） / moderate long-term interest rates.

　　Fed为实现目标的操作手段主要关注于 core inflation & outputgap

　　Fed 的三大政策工具：discount rate贴现率 , Bank reserve requirements银行准备金率,Open market operations公开市场操作。

　　Fed的货币政策工具monetary policy instrument：Fed能控制或影响的变量（一般为短期利率，例如FFRfederal funds rate(银行间隔夜清偿贷款利率)）

　　调节instrument变量的依据：

　　1、工具规则（如Taylor rules）：根据经济状况来设置变量

　　2、目标规则：根据模型所预测的目标（如inflation）跟所设定的目标（目标inflation）相等来设置变量

　　FFR由银行间货币供需市场决定，Fed通过公开市场操作来调节各银行的存款从而影响FFR。

　　影响的过程：购买债券导致银行存款增加，FFR下降，短期国库券利率下跌（与存款是替代品），其他利率也下跌，可能影响到长期利率也下跌，从而外汇下跌（本币无利可图），投资增加，消费增加，出口增加，总需求增加，GDP上涨，价格水平上涨。

　　Taylor rule, targeting the FFR, 还有另外4种替代方法（但是Fed没有用到）：

　　1、McCallum规则（quantity theory of moneyMV=PY）

　　2、设定货币供给增长率

　　3、设定汇率

　　4、设定通货膨胀率（除了美国和日本，其他国家都在用）

　　中央银行中央银行的作用是控制货币供给。

　　通货膨胀率一般会控制在2%左右（1%-3%）

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