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2015年最可靠的投资估值平衡数字和叙述

来源：高顿网校 2015-02-13

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　　“当谈到股票,估值最可靠的估值来自富有想象力的数字化和有纪律的说书人,”说Aswath Damodaran，“纯粹的‘数字’的人往往漂移到他所谓的‘电子表格涅盘’”。同样,投资者关注纯粹的叙述潜在投资的风险迅速“不现实的幻想”。

　　Damodaran,任教的估值和公司财务在纽约大学斯特恩商学院(纽约),使这些言论在最近的CFA协会股票研究和估值会议2014年在波士顿,在那里他敦促与会者桥数量和叙事之间的差距,坚持*4的估值并不仅仅是“一组数字,但一个连接到数字的故事。”

　　Damodaran承认了至关重要的作用,数字在估值过程中,但是他警告说,他们应该明智地使用。由于任务蠕变,他认为会计报表已经变得越来越难以导航和公允价值会计准则已成为一种矛盾修饰法,允许偏差和估值的客观性的错觉。同样,大数据的出现作为一个输入复杂的估值模型由“Excel忍者”以及随之而来的说法“越多越好”,有其局限性。增加一个额外的小数位模型的预计营业利润率传达了一种精确的错觉,没有有意义的改善结果。

　　分析人士只关注数字不太可能说服持怀疑态度的人或潜在投资者如果他们没有令人信服的故事。他们也缺少风险内部不一致(“电子表格nirvanna”,树木长到天空永远和利润率扩大)。分析师Damodaran,每个数字背后的模型应该有一个故事。

　　如果本杰明?格雷厄姆和戴维?多德的安全分析是典型的剧本楼台,Damodaran建议说书人看菲利普·费舍尔的普通股和非凡的利润和其他作品类似的指导。人类是连接到比数字更容易接受的故事,和投资的能力,使一个有说服力的理由股票的估值至关重要。“故事与人连接数字不要,”Damodaran说。

　　故事通常与初创公司,但也可以有效的特殊情况和转变的故事。如果任其发展,然而,说书人可以迅速风在“幻想世界”,据Damodaran。这发生在一个基于叙述的估价并非足够支持的数字。没有数字,说书人也没有方法来衡量是否经得起时间叙述。

　　Damodaran开了六步过程叙述和数字之间的鸿沟和产生更可靠的估值：

　　Survey the landscape: Understand the company’s business model, the market in which it operates, and its competitors.

　　Create a narrative for the future: Develop your storyline by assessing the company’s products and management, the markets in which it operates, and the competitive landscape.

　　Check the narrative against history, economic principles, and common sense: Distinguish between what is possible, what is plausible, and what is probable.

　　Connect your narrative to key value drivers: Value can come in different forms, including dominant market shares, sustainable competitive advantages, or easy scaling.

　　Value the company: The most straightforward valuation incorporates a discounted cash flow model.

　　Keep the feedback loop open: Earnings reports, corporate actions, management changes, macroeconomic news, and political developments can impact both numbers and narratives, so vigilance and reassessment is critically important.

　　总之,数字和叙事元素有效的估值至关重要。和数字处理器和说书人都容易操作在一个回音室,他们假设没有争议。那些设法消除数字运算和叙事之间的差距,投资者更容易找到成功。

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