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CFA知识点-Corporate Finance 公司金融

来源：高顿网校 2015-03-05

　　为了帮助广大考生迎战2015年CFA考试，高顿网校为考生们推出了考试名师免费直播答疑与讲义免费下载！进入直播>>

　　Corporate Finance, 中文通常译作公司金融，或者公司理财。在CFA一级考试中，它占比8%，难度系数在整个一级的学习科目中，为中等偏下，以理解为主。虽然只有一个session,但包含6个主题，这构成了一个公司理财核心的三件事：钱从哪里来？钱怎么花？钱怎么分？

　　这门课程告诉学员，一个公司，尤其是公司的高管是如何针对公司财务报表，使公司规划出最合适的资本结构，来获得资本的*3收益；在制定资本预算时，如何做出正确的现金流量估计和风险分析，从而作出正确的决定；如何在决定股利政策时，充分了解其中的资讯和意义；以及如何实现公司融资结构与投资结构的*3化并做出未来决策。所以，这门课具有较强的实用性。

　　一、 Capital Budgeting 资本预算

　　在众多的投资项目中，企业应当如何去做决策，这需要科学的方法论，由此衍生了资本预算理论的发展。我们首先要了解的是资本预算的一般过程和资本预算的五大基本原则，以及在对一个项目进行评估的时候，几种主流评估方法：

　　1）NPV (Net Present Value) 净现值法

　　2）IRR (Internal Rate ofReturn) 内部收益率法

　　3）Payback Period 投资回收期法

　　4）Discounted Payback Period 贴现回收期法

　　5）Average Accounting Rate ofReturn 平均会计收益率法

　　6）Profitability Index 盈利性指数。

　　这其中，NPV和IRR深受大企业和学术研究的欢迎，也是考试的核心。然而它们也有其各自优势与不足。就NPV和IRR 的比较来说，（1）理论上看，净现值是最正确的方法，它考虑了所有的现金流情况，多个项目进行投资选择时，应该选择净现值*5的项目；（2）内部收益率法的*5优点就是以百分比的形式计算收益率，容易让人理解，但是存在多重解问题(即一个项目有可能出现两个IRR) 。对NPV和IRR的深刻理解是本章节的考察核心要点。

　　二、 Cost of Capital 资本成本

　　企业资本一般由四种基本的资金来源构成：债务(debt)、普通股(common stock)、优先股(preferred stock)、留存收益(retained earnings)。不同的企业，不同的项目投资，会采用不同的资本结构。因而企业在进行资本预算时一般采用加权平均资本成本（WACC）。WACC的计算是此章节的重点。然而涉及到的每种资金来源成本计算方法不同，所以Fixed Income, Equity, Portfolio Management 等科目的内容在此都会有所体现。对于综合知识的融汇贯通，是考查学员的重心所在。

　　三、 Measures of Leverage 杠杆衡量

　　企业在追求收益的同时，对于自身的经营风险也务必要进行把控。而企业面临的经营风险又可以细分为商业风险与财务风险，于是公司金融引入杠杆的概念来体现企业的风险情况。在一级的考察中，以计算各类杠杆系数为主，同时了解导致企业杠杆不同的原因所在。

　　四、Dividends and Share Repurchases 股利和股份回购

　　分发股利和股票回购是公司回报现有股东的两种方式。股票分红中有不少专业术语和不同的分发机制，主要包括Cash Dividends（现金股利）、Stock Dividends（股票股利）、Stock Splits（股票分割）、Reverse Stock Splits（股票合并）。在了解概念的同时，他们对于股价和股东价值的影响以及公司采取何种策略的原因及意义也需要学员能够理解。另外，计算和比较公司用多余现金进行股票回购和举债进行股票回购对EPS的影响也是很重要的内容。

　　五、Working Capital Management 运营资本管理

　　公司的流动性是短期运营的命脉所在，运营资本管理的好与坏，对企业有着巨大的影响。评价企业运营资本管理的方式与之前财务分析课程中的一些比率和收益率的计算紧密相连。同时也有很多新的概念需要掌握，例如流动资产和负债的管理（主要有对存货、应收账款、应付账款的管理手段的介绍）。就CFA考试而言，以了解企业日常运营资本管理的核心理念和管理手段为主。

　　六、Corporate Finance：TheCorporate Governance of listed Companies: a Manual for Investors 上市公司管理

　　近年来，一些大公司的倒闭和相关投资者的失误，让企业管理成为投资界的热门话题。这在CFA的考试大纲中也得以反应。这门课包含了内部控制，它告诉我们，一个企业大致是怎样被管理的。同样你也会了解到一些很实用的关于董事会的知识。分析师在公司分析时需要考虑的董事会成员质量，审计、薪酬、提名委员会等因素也都在这里有所涉及。另外，从股东的角度，公司相关的投票规则、股东提案、普通股分类以及反收购等内容也是这一部分的重点。

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高顿CFA研究院主任