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CFA持证人需知高频交易的时间优势

来源：高顿网校 2014-04-29

　　现时美国有十多间的交易所，自2007年起，美国实施了国家市场系统管理规则(Regulation National Market System,Reg NMS)，是为了打击人为不法的抢先交易而通过的，要求所有的交易所把市场价格集中在一处，叫SIP，以便找到所谓的a1买卖价。

　　这些制度决定了对于普通用户来说，他们的信息永远比真实数据慢了0.00002秒的延时，就算你把电脑安在交易所里，这对于普通用户也不会有什么优势。

　　因为高频交易商具有信息和速度的优势，当市场有利的时候，会迅速以微弱的价格优势（通常为0.0001美元）向市场发送定单，抢在做市商的限价定单之前成交（这种现象目前称为Sub-pennied）；当市场不利的时候，高频交易则撤回自己的定单，让做市商的定单承担风险。

　　有市场人士评论称，在这场游戏中，高频交易永远是赢家，而传统做市商永远是输家。游戏的结果是传统的做市商被驱逐出市场，只使用无成交意向定单（Stub-order）来敷衍监管机构对做市商的义务要求。这也是美国市场5.6事件的重要原因之一。

　　但SIP也并不是故意要留出漏洞给高频交易公司钻，只是数据经过了长途传输以及综合别处交易所价格的处理和制度的原因，将初始时间戳增加适当的延时有助于构建审计跟踪及侦测系统延时。

　　虽然这个收集和散发市场价格资讯的过程，需时不足一毫秒，但足够高频交易策略一展身手，利用自己放在每个交易所极近距离的专用电脑（即所谓的co-location），用私家铺排的光纤，比公众用的SIP提早看到所有的市场情况。而且，由于高频交易在短短几年间，交易比例增长大幅上升，交易所为高频交易商提供了种种不同的配合，包括超过150种形形色色可以快速撤销的交易指令等。

　　Reg NMS封闭市场中的一个漏洞,打开了一个缺口，足以在美国股市创造一些机会不平等。一群巨大的财政和技术资源的公司在极小的时间框架建立了超快的网络，使他们任何人之前看看市场乃至贸易。

　　本来是保护投资者的制度变成了高频交易商公然作弊的保护伞，颇显讽刺。

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高顿CFA研究院主任