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FRM：尾部风险对冲

来源：高顿网校 2015-05-05

　　尾部风险对冲是让投资者调整投资组合的另一个途径,当前的市场环境。

　　显示了两个概率分布模型构建风险因素。60/40我绘制一个简单的组合,其潜在的风险因素,并考虑到组合目前的曝光,我创建了通过模拟风险因素概率分布的回报。我使用一个模拟数据中捕捉肥尾。指定政权概率,然后根据这些概率抽样的一种方法是创建一个有远见的概率分布。虽然它不是在这种情况下,风险因素可以返回oversampled利率上升期间,或者高市场波动期间如果尾巴预计会胖。

　　深灰色的显示了传统的投资组合分配,lighter-gray区域显示标普500指数看跌期权的投资组合对冲成本100个基点的假设隐含波动率22%。未采取传统的投资组合具有显著的负偏态,或巨额亏损,正常distribution-illustratedline-fails预测。对冲投资组合,但它可以是昂贵的,可以消除这种肥尾的风险。

　　当他们使用波动风险measure-for示例中,当比较夏普ratios-investors隐式地假定一个正常的概率分布。理解这种假设是至关重要的。一个正态概率的假设下,大量增加的可能性是完全相同的一大损失的可能性。但经验,负偏态存在于大多数市场,特别是在涉及销售波动的策略。

　　因为很难分散在潜在的风险因素,因为主要宏观因素驱动的大部分资产回报,它可以是非常困难的肥尾实现多元化。通常,通过多样化消除尾部风险的*10方法就是减少投资组合,例如,囤积国债(尽管它可以认为,在当前环境下,国债更接近成为一个比他们历史上风险资产)。

　　消除尾部风险的另一种方法是直接保护组合使用非线性instruments-in这种情况下,一个看跌期权。我的同事Vineer巴负责太平洋投资管理公司(PIMCO)的量化投资组合,将此称为“尾部风险对冲。“尾部风险对冲正成为许多机构投资者的资产配置决定的一部分,他们开始考虑资产配置在非线性条件。例如,如果一个投资者能够对冲尾部风险,通过直接或间接的树篱,和保护组合的下行风险的一部分,这种保护可以直接增加了投资者的风险承受能力。作为一个简单的例子,也许分配股票可以增加到70%如果可以对冲损失15%或者更多。

　　对冲尾部风险有一个成本;它不是免费的午餐。因此,套期保值是最终投资者偏好的问题。一个投资者可以选择减少整个项目组合或对冲投资组合,支付费用,然后也许融资成本更大的高风险资产。这些是反思的资产配置在非线性方面的例子,不仅在多样化的资产类别,甚至危险因素。我喜欢使用安全带在汽车作为一个类比。安全带法律没有规定直到1970年代在美国。尾部风险对冲资产配置是相同的方式发展。在某种程度上,大多数投资者会认为下行风险保护其投资组合的自然资产配置的一部分,就像使用安全带安全保护已经成为日常驾驶的一部分。

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