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CFA知识分析：央行降息未带回的股市绿盘

来源：高顿网校 2015-07-06

自今年六月，股市连续两周的跌停，令中国股市一片狼藉。以为央行突然宣布：降息 + 降准。会是救市，结果，周一的开盘就让股民朋友们大失所望。

然而实际情况却是：周一早盘跳空高开，接着低走，一路创下新低，在尾盘才稍稍走稳。为什么这么大的利好无法引来强劲反弹呢？

高顿小编以此介绍CFA的一个关于市场有效假设的知识（Efficient Market）来解释今天的市场对于利好无动于衷。并同时推断，明天开始市场将企稳回升。

1965年，尤金·法玛（Eugene Fama）在Financial Analysts Journal上发表文章Random Walks in Stock Market Prices. 在这篇文章中*9次提到了Efficient Market 的概念：在有效市场中，存在着大量理性的、追求利益*5化的投资者，他们积极参与竞争，每一个人都试图预测单个股票未来的市场价格，每一个人都能轻易获得当前的重要信息。在一个有效市场上，众多精明投资者之间的竞争导致这样一种状况：在任何时候，单个股票的市场价格都反映了已经发生的和尚未发生、但市场预期会发生的事情。

1970年，法玛提出了有效市场假说（efficient markets hypothesis），其对有效市场的定义是：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。

有效资本市场假说的三种形式：

1弱式有效市场假说（Weak-Form Market Efficiency）

该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量，卖空金额、融资金额等；

推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。

2半强式有效市场假说（Semi-Strong-Form Market Efficiency）

该假说认为价格已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。

推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。

3强式有效市场假说（Strong-Form Market Efficiency）

强式有效市场假说认为价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。

推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。

因此，当周末央行公布降息、降准的双重利好后，市场在周一早盘瞬间跳空高开后，一路走低，也符合市场有效假设，市场充分的消化了利好，而后又维持原来的股市走势。

同时由于短期市场所能预期的利空都已经释放了，根据有效市场假说，短期再有什么利空也不会再影响股市了。加上明天起，6月30日市场资金回笼面压力消除，股市也将重回升势，大家拭目以待。

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陈一磊

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