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美国特许金融分析师CFA一级考辅导:财务指标的分析体系

来源：高顿网校 2014-05-09

　　CFA一级的财务指标分析体系，个人建议大家先不要看，因为它这一章在没有学习一些具体科目的特性，一开始就开始看的话，同学们可能会有点迷惑。

　　主要指标体系的含义:

　　1、流动性指标：主要就是衡量运营资本，和净运营资本，首先current ratio就是运营资产和负债之比，其实就是考察一个企业是否有足够的流动资产偿还短期负债了，那么酸性指标acid ratio，之所以要剔除存货，是因为有的生产企业存货是否能卖出存在一定的异议（比如金属采掘业）。

　　2、长期偿债能力。这个指标系统就是考察债券的的评级，主要指标就是资产负债率还有所付利息倍数，资产负债率就是一个企业它变卖所有资产是否能还得起债，但是长期资产要扣除一些递延所得税资产等等，因为这部分资产无法创造价值。那么所付利息倍数就是一个企业的营运利润（EBIT），在考虑优先受偿权的情况下，我们首先要付利息给债权人，所以要除以利息费用，如果能覆盖，说明该企业的盈利可以保全债权人的利息支付，偿债能力良好。

　　3、盈利能力。股权分析师，比较看重这个方面的指标。其实考察的重点就是净利润边际（net profit margin)和ROE/ROA，净利润边际其实重点就是净利润是否和总收入是同时增长的，这个一般都是common size比较，如果主营收入不变，利润再涨，其实这个是不好的现象，可能利润的来源并非是主营业务收入，而是其他业务收入或者投资收益。 ROE这个指标主要就是考衡量，股东们投入资本后的资金回报率，ROA就是指整个企业购买了资产后，在一段期间内的回报率，但是要注意在杜邦分析体系里，ROA仅仅是作为ROE的一部分，那是因为高ROE也可能是通过借债来完成的，所以在分析ROE的时候，杠杆比率过高，企业的财务风险也高。

　　4、活性指标。活性指标股权分析师较为常用，主要衡量一个企业的运营活力，也就是说资产创造收入的能力，如果资产运营能力高，也就是说该企业的资产创造收入的能力，还有就是存货发出的周期，该指标体系越高，说明企业活力越高，营业收入持续性强。

　　杜邦分析的ROE拆解的记忆技巧：首先ROE可以拆解为ROA*leverage，这里分析前面已经提高果，高ROE必须主要之来源于ROA的持续增加而非来自于高杠杆率，牺牲企业的长期偿债能力为代价。第二步拆解为ROE= net profit margin*asset turnover ratio*leverage ratio.这里的意思就是高ROA的增长率要同时来自于高利润增长，并且这部分的利润增长来源应当是资产运营状况良好而产生的。接下来net profit margin又可以拆分为，税收负担，利息负担还有就是EBIT margin，意思就是高利润增长率其实要主要来源于EBIT margin而非后两者，因为后两者可以通过一些线下项目操纵提高，EBIT margin其实主要就是衡量企业的主营业务收入。综合来看，财务比率分析的要点就在于，是否企业的盈利是来自于企业的正常经营活动。

　　long-term growth rate. 这个增长率主要由ROE和retention ratio构成，首先企业要增长来自于企业的盈利，也就是股东盈利了，企业才能继续发展，再来就是分红，分红给股东如果过多，那么企业的下一步的投资计划可能就会出现现金流不足，那么企业的发展就会受限制，那么企业的长期增长率自然会降低，这样记忆该指标，能更好的理解。

　　综合来看，这部分其实大家在学习了后续的章节后再回头看，会有豁然开朗的感觉，大家千万不要去死记硬背ROE的杜邦拆解图，一定要从一个股权分析师的角度考虑，一个企业的主要盈利来自于那里，那个拆解因素背后的含义，这样也才能在将来的二级学习里，取得更好的成绩。

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