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CFA教你六大关键词读懂巴菲特股东大会

来源：高顿网校 2015-08-26

　　2015年也是巴菲特执掌伯克希尔哈撒韦公司50周年，在“50周年”这个特殊的日子，伯克希尔·哈撒韦公司预计今年将有42000至44000人出席股东大会，超过前几年的3万多人规模。本次会议有望成为奥马哈历史上参与人数第二多的大会。

　　在会议开始前，巴菲特就并购策略、美国经济前景、以及中国项目等问题一一作答。

　　CFA（注册金融分析师）解读关键词一：中国：A股市场或表现更好为反腐点赞

　　中国经济成就简直是奇迹

　　沃伦·巴菲特和查理·芒格再次被问到一个中国相关问题。巴菲特在回应中说，他认为中国未来的发展道路将是顺利的。他表示，中国迄今为止的成绩“完全可称是奇迹”，“我完全不能相信一个如此规模的国家可以如此迅速地取得如此深远的成就”。他说，“他们找到了一个释放自己潜力的方式。”

　　巴菲特相信，中国和美国将会在未来成为两个超级大国，他还说，这两个国家都有好的发展对它们而言是更好的结果。

　　中国股市或有更好表现

　　伯克希尔哈撒韦股东大会问答环节中来自现场观众的提问：价值投资是否广泛适用于包括中国在内的所有市场。

　　沃伦·巴菲特说，“投资原则不分国界。在世界任何地方购买股票时我都会使用相同的原则。中国的投机力量比美国还要大，这可能会创造出机会。人们都寻找容易的方式，但容易的方式往往是错误的。”他随后补充说，“我会继续遵循本杰明-格雷厄姆（Benjamin-Graham）投资原则的指引，比如，时刻将股票视作一个较小单位的所有权。”

　　查理·芒格则是说，“如果更多的考虑价值而不是参与投机浪潮，中国市场会有更好的表现。”他强调，“价值投资之外还有什么称得上是有意义的？”

　　巴菲特还说，“当人们对股票太过热情或者太过沮丧的时候我们都有极好的表现，但是毕竟这两种极端状况对社会而言都不是太好。”

　　避谈亚投行

　　股东提问：关于亚投行，其它国家涌跃参与，美国处在孤立的位置。如果这个趋势继续50年，您怎么看？

　　巴菲特：我对这个问题没任何概念。芒格你呢？

　　芒格：我知道的更少。

　　还在中国看项目持续基础建设投资

　　而巴菲特对中国的看法则是中国投资人最为关注的问题，巴菲特对腾讯财经坦言，自己一直在关注中国新项目，但是尚没有找到合适的。

　　而从巴菲特2014年盈利来看，五大非保险企业在2014年的税前净利润达到了创纪录的124亿美元，巴菲特对经营实业的兴趣已经超过搅动股票市场，并在铁路等基础设施板块持续投资。

　　在2014年股东信上，巴菲特表示，2015年旗下美国伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司(BNSF)会支出60亿美元用于工厂和设备，这比其他铁路公司一年花在这方面的费用高出将近50%，“这的确是个巨大的数字，但有必要”。

　　而当被问及基础设施建设对推动全球经济增长的影响，巴菲特对腾讯财经表示，不光是中国，美国仍需加强基础设施的投资。

　　CFA（注册金融分析师）解读关键词二：欧美经济：美联储即便加息也不会击垮经济

　　欧元还有救但需要一些改变

　　CNBC记者贝吉-奎克（Becky-Quick）在伯克希尔哈撒韦股东大会的问答环节中提问：欧元对欧元区而言是好事还是坏事。

　　查理·芒格回应说，“我认为欧元有一个高尚的动机和承诺，而且也造福很多。但是欧元将太多不同的国家连接在一起的方式本身就具有缺陷。”

　　沃伦·巴菲特说，“这是一个需要一些努力的好主意。这其中存在有缺陷，这些缺陷也是显而易见的，但也不是说就无法被纠正。仅仅是有缺陷并不是说你就应该放弃它，你可以尝试修复它。”

　　查理·芒格随后补充说，“欧洲存在有投资银行家们助长的欺诈行为。这算不上高尚。”

　　巴菲特则是表示，“欧元能够存活下去，但是也需要一些改变。”

　　五十年内美元将维持世界储备货币地位

　　一名来自现场的观众在伯克希尔哈撒韦股东大会的问答环节向沃伦·巴菲特提问，问他是否担心美元会失去储备货币的地位。

　　巴菲特回应说，“我想美元在未来五十年内都将继续是世界性的储备货币。对此我敢打赌。”

　　查理·芒格则是说，“我对此更紧张一些。有很多人在印钱，在花钱。如果我们印钱是用在了改善基础设施而不是开着直升机到处扔（指经济学家米尔顿·弗里德曼（Milton-Friedman）曾提出的一个半开玩笑的结束通货紧缩的办法），我可能会更高兴一点。”

　　评美联储经济政策：利率上升股价下跌

　　股东提问：如何评价美联储的经济政策？

　　巴菲特：美国的利息率政策与别的国家有所不同，如果政府可以进行调控的话伯克希尔的利润会增加更多。现在因为利率的问题，很多投资者会去购买债券，或者和证券相关的产品，如若利率上升，股价将会相对下跌。

　　CFA（注册金融分析师）解读关键词三：投资：看好可再生能源收购更多汽车经销商

　　沃伦·巴菲特说，分布式能源是伯克希尔哈撒韦非常关注的发展。他强调，能源存储方式的巨大进步已经在很多方面带来了变革。

　　查理·芒格说，“我们会使用更多可再生能源，毕竟化石燃料不可能永远持续下去。”他表示，“这不会是一个威胁，这对于人道主义而言有巨大的益处，我认为这对伯克希尔哈撒韦也是有巨大好处的。相比带来的冲击，分布式能源能为能源存储业务带来更多机会。”

　　被公认为巴菲特继承人可能人选之一的格雷格·阿贝尔（Greg-Abel）对伯克希尔哈撒韦能源业务的发展做出了补充说明。在现场观众席前排就座的他说，公司刚刚公布了在爱荷华州的第十个项目，到2016年结束的时候，公司的58%能源需求将来自风能发电。他强调，公司在可再生能源资产上有超过180亿美元的投资，“我们所有的公用事业企业都有巨大的机会，我们将迎接这些机会”。

　　沃伦·巴菲特在问答环节中回应了一个关于Van-Tuyl交易的问题，谈到了Van-Tuyl之于伯克希尔哈撒韦的吸引力。

　　巴菲特说，交易本身并没有“巨大的规模效应”，但是Van-Tuyl是一家好公司。他说，“我们会收购更多的汽车经销商，但是目标将主要是专注于本地业务的公司。”

　　CFA（注册金融分析师）解读关键词四：3G：与3G的N次亲密接触皆因只和*3秀人合作

　　而巴菲特今年*5手笔的并购案例便是和3G资本合作推动勒亨氏收购卡夫食品。当被问及为何频繁和3G资本合作时，巴菲特对腾讯财经表示，自己只和*3秀的团队合作，而3G对大并购的口味和自己的需求相符合。巴菲特还把3G比作投资界的勒布朗·詹姆斯。

　　在2013年，股神巴菲特 (Warren-Buffett) 和巴西金融家 Jorge-Paulo Lemann 宣布携手合作，以232亿美元现金价格，收购美国食品巨头亨氏(H.J.Heinz Co) 之后，今年3月，亨氏(Heinz)宣布将收购卡夫食品(Kraft-Foods)，缔造一个含债务在内价值1000亿美元的公司。此次收购是今年迄今全球*5的并购交易。合并之后，卡夫亨氏的年营业收入将达290亿美元，为全球第五大食品公司。

　　CFA（注册金融分析师）解读关键词五：伯克希尔：继任者应兼具运营和投资经验

　　沃伦·巴菲特在伯克希尔哈撒韦股东大会期间再次被问到了其继任者候选人应该具有的特性。他回应说，具有运营的经验是非常重要的，“我不想让任何只有投资经验而没有运营经验的人来管理伯克希尔哈撒韦”。

　　巴菲特表示，他通过运营学到了很多，而如果他一生都是在进行投资的话，将永远学不到这些东西。他补充说，如果有人兼具这两方面的经验，那将是*4的。巴菲特还盛赞伯克希尔哈撒韦，称公司有不少管理者对投资也相当了解。

　　CNBC记者贝吉·奎克（Becky-Quick）在伯克希尔哈撒韦股东大会的问答环节中提问，如果公司被认定为“具有系统重要性”或者是“大到不能倒”，政府监管将会如何影响到伯克希尔哈撒韦。

　　沃伦·巴菲特回应说，“这还是个悬而未决的问题。我们尚未就这一点与政府方面接触。我不认为伯克希尔哈撒韦在任何程度上接近被判定为具有系统重要性的金融机构。”

　　巴菲特补充说，伯克希尔哈撒韦只有20%的收入来自金融业务，远低于具有系统重要性的门槛。他说，“在上一次市场困难时期，我们大概是*10的金融系统健康度供应方，其他机构的问题无法在任何程度上伤及我们。我们在安全水平的建设上可以称得上是[*{3}*]的。”

　　有人在伯克希尔哈撒韦股东大会的问答环节中提出，公司是否有未来几十年内因为激进投资者的要求而被拆分的可能性。

　　沃伦·巴菲特在回应中重申了2015年股东信中的说法，即，“伯克希尔哈撒韦的构成方式本身具有大量的优势，将其进行拆分无法获得任何好处”。

　　巴菲特说，“不管是长期还是中期而言，我不认为（伯克希尔哈撒韦）各组成部分的价值之和会超过其作为一个整体的价值。”他还指出，他认为伯克希尔哈撒韦的价值会在未来多年继续增长，使得激进投资者越来越不太可能提出这样的要求。他表示，“就算所有的激进投资者们聚到一起，他们也没有办法改变什么”。

　　CFA（注册金融分析师）解读关键词六：投资理念：挑选公司主要看人品

　　一名首次参加伯克希尔哈撒韦股东大会的公司股东在问答环节中表示，希望巴菲特和芒格先生可以指出一家公司可能具有的，让他们有信心预测其未来十年盈利的至少五个特性。

　　查理·芒格抢先作答。他说，伯克希尔哈撒韦没有一个进行并购的普遍适用标准，“我们没办法给你一个公式，但是我们一直试图从过往中吸取教训”。

　　沃伦·巴菲特说，他没有这种五大特性的清单，但是他喜欢的是那种他可以合理判断其未来五年状况的公司。他说，他总是会考虑这样一个重要的问题：我们是不是真的想成为这样一个人的合作伙伴，并且相信他们在未来也会有好的表现？巴菲特强调，“这一标准叫停了相当多的交易。”

　　沃伦·巴菲特在回答提问时谈到了对利率前景的看法。他说，“我们不知道未来的利率会是什么样的，所以我们总是尝试购买那些在未来会有极好表现的，有实力的企业。”

　　巴菲特说，“如果利率回到正常水平，以当前价格来衡量的话股票的价格会显得偏高；如果利率维持低水平，这些股票会显得很不错。”

　　巴菲特还说，“我们觉得任何有经济学家的公司都是多雇了一个人。”换句话说，在他看来，宏观状况并不重要。

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