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CFA三级学习建议和***型分析

来源：高顿网校 2015-09-06

　　1. CFA三级考试的知识结构和考点分布：

　　1.1 根据CFA协会的要求，CFA考试的知识结构是如下层次设计的：一级侧重investment tools；二级侧重asset valuation；三级侧重portfolio management。难度是基本上逐级加大，所谓一级要知其然就可以了，二三级要知其所以然。但现在中国普遍的考生反映是二级难度*5，三级反而会相对简单。其实难度这东西很主观，要因人而异，我们应该了解这其中的pitfalls：首先，很多人感觉二级难，是因为一级太简单或过得太容易，比如没有认真准备也过了，也就是说二级难的原因有可能是一二级跨度太大，致使很多人轻敌造成的；其次，通过二级的洗礼，三级考生普遍素质经验较好，这也是三级一直通过率较高的主要原因。所以，大家不可简单地认为过了二级，三级就是囊中之物，因而放松警惕；我个人认为从学术的广度和难度来讲，三级是最难也是最有用的，大家切不可轻敌。大家可以到以美国考生的analystforum.com 的三级论坛去看一下就知道：他们多数认为三级是最难的，其中有个美国银行职员三级连续4次fail，都想自杀了。总之，希望大家在战略上充分重视。

　　1.2 全部三级考试的考点分布是这样的：

　　TOPIC AREA LEVELⅠ LEVELⅡ LEVELⅢ

　　Ethical and Professional Standards (total) 10--20 5--15 5--15

　　Quantitative Methods 7--17 0--10 0--10

　　Economics 5--15 0--10 0--10

　　Financial Statement Analysts 15--25 15--25 0

　　Corporate Finance 3--13 5--15 0

　　Investment Tools (total) 45--55 35--45 0--10

　　Analysts of Equity Investments 5--15 20--30 5--15

　　Analysts of Fixed Income Investments 5--15 5--15 10--20

　　Analysts of Derivatives 0--10 0--10 5--15

　　Analysts of Alternative Investments 0--10 0 5--15

　　Asset Valuation (total) 25--35 35--45 40--50

　　Portfolio Management (total) 0--10 5--15 35--45

　　TOTAL 100 100 100

　　Note： These weights are intended to guide the curriculum and examination development processes. Actual exam weights may vary slightly from year to year. Please note that some topics are combined for testing purposes.

　　从比重看大家可以看到，三级的重点是Portfolio management，传统上Asset valuation很大一部分也包含在Portfolio management，这样它的比重其实超过50%，这跟一二级是有本质区别的，但是每一部分之间又互相联系，中间又各有难点和重点，我会在复习建议中详述。

　　现在一二级的考试题型都是选择题，一级是多项选择(multiple choice)，二级是个案多项选择(item set multiple choice)，三级题型分两部分，上午是essay，包括简答和按给出的构架应答(比如给您一个表格，要您补全所缺项目)，下午跟二级的题型一样。这要求您应该做出相应得调整，重点适应essay的特点，而这其中的重点是IPS(investment policy statement)的撰写，它所占的比重和篇幅都*5，对多数中国考生来说，也是比较陌生，对英文写作难以把握，但是我认为*4的强化方法并不是去练习写作，而是熟悉IPS的固定模式：Objective：(return，risk)，Constraints：(liquidity，legal， time horizon，tax， unique.)牢记以前考题和notes习题的标准答案，可以细化到每个常用的关键词。您要知道评分时CFA协会不会因语法错误和拼写错误扣分，只要您让他看懂关键的判断和计算逻辑即得分；这样准备结合正确理解题意，效果会很好。

　　3. CFA三级考试复习中的建议：

　　3.1 以下是2007的三级LOS：

　　Study Session Readings

　　Study Session 1. Code of Ethics and Professional Standards (PDF) 1-2

　　Study Session 2. Ethical and Professional Standards in Practice (PDF)　3-7

　　Study Session 3. Quantitative Methods for Portfolio Management and Wealth Planning (PDF) 8-10

　　Study Session 4. Behavioral Finance (PDF)　11-18

　　Study Session 5. Private Wealth Management (PDF) 19-24

　　Study Session 6. Portfolio Management for Institutional Investors (PDF)　25

　　Study Session 7. Economic Concepts for Asset Valuation in Portfolio Management (PDF) 26-30

　　Study Session 8. Asset Allocation (PDF) 31-32

　　Study Session 9. Management of Passive and Active Fixed Income Portfolios (PDF)　33-36

　　Study Session 10. Portfolio Management of Global Bonds and Fixed Income Derivatives (PDF) 37-41

　　Study Session 11. Equity Portfolio Management (PDF) 42-44

　　Study Session 12. Alternative Investments for Portfolio Management (PDF) 45-47

　　Study Session 13. Risk Management (PDF) 48

　　Study Session 14. Derivatives Risk Management Strategy (PDF) 49-53

　　Study Session 15. Monitoring， Rebalancing， and Execution of Portfolio Decisions (PDF) 54-55

　　Study Session 16. Performance Evaluation and Attribution (PDF) 56-60

　　Study Session 17. Portfolio Management in a Global Context (PDF) 61-65

　　Study Session 18. Global Investment Performance Standards (PDF) 66

　　3.2 Portfolio Management是三级的重头戏，如前所述，IPS的撰写是关键，要达到标准化，快速反应化，坦率地说这部分难度不大，要求的是熟悉程度，考试时阅读的量大，要求阅读理解速度快。Performance Evaluation有些公式挺绕，要结合习题理解记忆，GIPS在三级中是包括在Portfolio Management，记忆量也巨大，主要的考法是要您找出不符点。可以说，Portfolio management掌握好了等于三级考试成功了一半。

　　3.3 Asset valuation 中的Fixed income和Derivatives我认为是难度*5的，其中Fixed income有专门的指定课本，建议大家看下，其中的immunization，cash flow matching，controlling interest risk， hedging mortgage securities， credit derivatives等都是有相当深度的； Derivatives中的option strategy要结合模型图来记忆，比如bull spread strategy， bear spread strategy， straddle strategy， butterfly spread strategy， collar strategy都很费解，very exhausting，要下些功夫。

　　3.4 其他，Ethics基本是老相识；Economics主要是美国资本市场的财经写实评论，对金融业内人士来说是常识，其他专业的要认真理解下；Quantitative method比二级加了Time series，难度不大；另外，在二级中最折磨人的Financial statements analysis 没有了，you can celebrate it-thank god！

　　4. 临场考试贴士：

　　养兵千日，用兵一时；大家所有的努力要在考试的6小时得到体现，所以临场发挥致关重要，这里有几个tips，供大家参考：

　　4.1 Bulletin：考试前一定要看下CFA协会最近的关于考试的Bulletin ，一般会发给您，官方网站上也有，里面有所有关于考场规则的规定，比如什么可以带入场什么不可以，有时候会跟以前有较大变化。

　　4.2 多穿件长袖衣服，考场空调可能会很冷，一旦热也可以脱。

　　4.3 CFA协会的官员在宣读rules时一般会用时超过原定开考时间，比如读完的时候已经9点17分了，您不要着急，因为这种情况下，考试有效时间会顺延，上午结束时间为12点17分。

　　4.4 一定要合理安排时间，千万不要在一个题上花过多时间；一般的原则是每个体所费时间不超过其分钟值的2倍。比如第二题分钟值是9分钟，那您最多不要超过18分钟，因为您这里用的是您从您较熟悉的题上省下的，很宝贵很有限。

　　4.5 计算器要调试好，电池考前要更新，有条件的可以带2个。

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陈一磊

高顿CFA研究院主任