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CFA考试一级知识点之债券

来源：高顿网校 2014-05-23

　　债券的收益水平如何影响债券的利率风险？

　　债券到期时间越长，利率风险越大，成正比；

　　票面利率（coupon rate）越大，利息风险越小，成反比；

　　不论债券包含call或者put，那么bond的价值都会对于利息的变化变得不敏感，所以该债券的duration会下降；

　　对于callable bond，当市场利率上升， bond的价格下降， callable bond 和一般bond 一样价格下降，但是当市场利率下降时， bond的价格上升， call option又会影响到bond的价格上升，发行者会选择行使该call option。

　　当interest rate 的volatility增加，债券的option 不论是put 还是call 的价值都增加。对于callable bond， callable bond=value of option-free bond-value of the call option.由于call 的价值增加，所以整个callable bond的价值变小了，而对于putable bond 来说，由于put的价值增大，整个puttable bond 的价值也增加了

　　零息债券由于没有coupon payment，所以没有reinvestment 风险

　　所谓利率风险interest rate risk，是指市场利率发生变化的时候，债券的价格变化的风险。由此产生了久期的概念。可以说是先有了interest rate risk，人们才觉得为了衡量interest rate risk而引入了久期的概念！由此可以断定，利率风险和久期关系是非常密切的: 他们永远是同方向变动的，成正比关系，而且他们本身就是说同一个事情的！

　　关于利率风险：

　　最重要的一点：利率风险和bond的久期成正比关系，看利率风险首先看其久期；

　　零息债券的coupon为零， coupon和久期成反比，所以和其他同样的非零息债券相比，零息债券的利息风险*5――――内置的option不论是put 还是call都降低了bond的利率风险；

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陈一磊

高顿CFA研究院主任