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CFA协会：2014年巿场预测及小概率事件

来源：高顿网校 2014-05-26

　　过去几周，投资界的权威专家们纷纷给出了各自对2014年的预测。笔者在此也给出自己对即将到来的一年的一点见解：

　　美联储退出量化宽松政策

　　2014年最引人关注的仍然是美联储退出量化宽松政策的新动向。12月18日伯南克宣布从2014年1月起开始缩减资产购买量。相对每月850亿的购买量，缩减的量只是每月100亿，对利率的实际影响并不太大。

　　但是对于已经习惯了QEternity(注：QE永恒)的全球资本巿场，这一动作却有着极大的方向性意义。美联储将会尽力使用其新式武器 -- 前瞻性指引，目的是使短期利率能够长期处于近似零点。

　　如果美国经济果真加速増长，失业率低于6.5%，那么美联储将陷入自己给自己设计的困境：究竟是＂长期低位(low for long)＂还是摸着＂数据＂过河？推而广之，其他发达国家央行也有类似的两难境地。以此来看，退出量化宽松以及随后的加息很难用数量*3手段来操作，更是一门与经济现状和拍、熟谙资本巿场心理的艺术。

　　所以明年最严重的风险，当然也属于小概率事件，将是 a) 经济增长加快，货币政策严重滞后，威胁央行信用，以至于巿场利率失控而飚升；或者b) 央行货币政策超前，负面地影响了全球的温和复苏。

　　美股是不是泡沫

　　大家都在问美股是不是泡沫？简而言之，所有的泡沫都是在破的时候才被证实。虽然这句话等于没说，但是其中不乏真理：定性任何泡沫谈何容易！美股明年何去何从，将有下面几个因素：

　　正面：a) 全球经济复苏，加上美联储利率＂长期低位＂政策，b) 美退出量化宽松大前提，全球资金大回流继续，c) 美国的个人投资者们继续从债券和现金转出，转投美股，d) 美国企业管理成本结构有术，因此保持高利润是完全可能的，e) 同时这些企业有高度流动性，大量现金可以用来发行分红及进行回购本公司股票。

　　负面：a) 股市的保证金目前位于历史高位，因此一旦巿场有些疲软，会有大量的卖压，b) 自美国国债降级至今，标普还未经历过超过10%的调整，自然有缩水的空间，c) 由于对于美国经济的普遍乐观使市场上调对各个公司的预期，反而造成巿场的失望风险加大，d) 美联储的政策失误的可能，e) 美联储退出量化宽松对新兴巿场造成潜在风险。

　　与2013年相比，美股的表现很可能会逊色，回报率会下降，但波动率会上升。根据经验，2014年第二季度和第三季度要格外小心。

　　美元兑一篮子货币

　　新的一年里，在美国国债利率看涨的大环境下，美元兑一篮子货币应该是保持强势的。其中，尤其是针对日元和澳元。安倍经济学在2013年里是出了些风头，似乎让人看到一丝希望。日元贬值及企业税减少使企业利好，投资日元币值对冲过的日本股票仍是2014年策略之一。

　　2013年全球股市的另一个亮点则是欧元区。大批流动资金进入欧元，并进入欧股。即使经过一年的强劲走势，从价值来看，殴股很可能还是比很多新兴市场股巿要廉价一些。不过，欧元区的关键是要解决通缩问题，避免成为日本第二，欧元目前的强劲很可能是解决通缩问题的拦路虎，这么看来，欧洲央行还得继续其宽松的货币政策。

　　新兴巿场成焦点

　　新兴巿场将是2014年全球资本巿场关注的另一个焦点。资金回流的大浪将淘出比较危险的市场，比如土耳其、南非、巴西，而印度、印尼虽然近来情况有所好转，但并没有完全脱离险情；当然也将比较安全的巿场分辨出来，比如中国、墨西哥等等。十八届三中全会的改革步伐可能引起的中国经济硬着陆属于小概率事件，但一旦发生会影响全球巿场。

　　美元强势影响大通货价格

　　总得来说，美元强势会造成大通货价格疲软，这对世界经济是有益的。页岩气和石油有其特殊的情况，那就是目前在美囯使用的页岩气科技使得美国一跃成为天然气出口国。若此项技术破除各种拦阻，在全球得以普及，则会使天然气和石油价格大幅下降 -- 这当然也属于小概率事件。

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