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CFA三级知识点梳理SS3（非常重要）

来源：高顿网校 2015-11-03

　　1. 有限理性（bounded rationality）-凑合一下也就这么过

　　传统决策理论认为，决策者拥有完全信息，能够进行准确的数量计算，是完全理性的。

　　行为金融学提出了有限理性（bounded rationality）假设。有限理性假说放松了传统理论的完全信息（perfect information）假设。有限理性假设认为，个体的选择是理性的，但是会受到自身知识和认知能力的局限。

　　关于有限理性的表述：人们决策时并非完全理性，也并非必然寻求*3化（optimize），而是满足（satisfice）即可。所谓满足，指的是人们觉得自己有足够的信息就行，觉得自己对信息处理得较为充分就行；他们更容易盯住分层目标（sub-goals），而不是费力寻求整体的*3结果；当决策达到他们自己满意的参数范围之内时，通常他们就会适可而止。总之，有限理性的人们努力寻找的是可接受的足够好的（acceptable and adequate）决策，而不是像完全理性人那样寻找理想的效用*5化的方案。

　　在考试中请注意与bounded rationality对应的是传统理论决策中的完全信息假设。相应的行为是投资者不是收集全部相关信息，而是在已有基础上进行满足要求的选择。

　　2. 后悔厌恶偏差（Regret-aversion bias）--红玫瑰和白玫瑰

　　后悔厌恶偏差（Regret-aversion bias）指的是人们因为害怕决策失误而避免做出决策的情绪偏差，换句话说，人们试图避免糟糕决策导致的后悔的痛苦。

　　后悔厌恶使得投资者持有亏损头寸时间过长，也会导致投资者害怕进入刚刚经历大幅损失与获利的市场。

　　可以从两个纬度分析后悔偏差：人们采取的行动和人们没有采取的行动。行动导致的后悔被称为作为错误（error of commision），不行动导致的后悔被称为不作为错误（omission error）。通常，作为错误导致的后悔比不作为错误导致的后悔感觉更强烈。因此，不作为常常成为优先的决策结果。

　　后悔厌恶会产生“羊群效应（herding behavior）”。人们后悔的不仅仅是财务损失，而且包含着对导致损失的决策的责任感。为了避免责任感的煎熬，后悔厌恶使得投资者采取与他人类似的投资风格、投资同样的股票。如此，即使投资失败，也可以将责任推给整个市场而避免个人的责任感。

　　加强教育是降低后悔厌恶偏差影响的主要方法。

　　3. 过度自信偏差—每个人都自以为是，经常伴随Cognitive error出现

　　人们感觉知道的经常比他们实际知道的多，因为他们觉得他们有更多更好的信息或者他们比别人更擅长解读信息，这就是所谓过度自信偏差（Overconfidence bias）。过度自信既有认知错误又有情感偏差的特征，但主要是情感方面的。要求人们修正对自己知识和能力的看法相当困难，所以过度自信很难纠正。

　　过度自信有两种表现形式：

　　知识幻觉（The illusion of knowledge bias）指的是人们容易高估自己的知识水平、能力和信息获取。具体又分为预测自信（prediction overconfidence）和确定性自信（certainty overconfidence），前者指的是投资者给自己的预测设定的置信区间太小，后者指的是投资者对事件结果的预测概率过高。

　　自我归因偏差（Self-attribution bias）指的是人们通常将成功归功于自己而将失败的责任推给别人，前者被称为自我提升偏差（self-enhancing bias），后者被称为自我保护偏差（self-protecting bias）。就像现在市场好，就涌现了好多股神。其实水平也就那样。

　　过度自信导致投资者的组合风险不够分散，低估组合潜在的不利因素却高估有利因素，从而导致过度交易，造成较高的交易成本和较差的业绩结果。

　　要克服过度自信带来的影响，应当对交易进行详细的记录，跟踪投资业绩，对投资成败进行分析，确定哪些投资结果是自己的投资策略所产生的而哪些结果是由于运气产生的。好记性不如烂笔头。

　　4. 分析师的过度自信行为—你不要假装是股神，利弗莫尔还饮弹自尽了

　　分析师对于自己的预测结果经常表现出过度的自信。造成过度自信的一个重要原因在于，分析师喜欢过度强调目标公司的具体特征（specific characteristics）而没有充分考虑经济环境以及其它因素的影响。研究发现，当分析师做出反向预测（contrarian prediction）—也就是与大家相反的预测或大家没有的预测--的时候，会尤其自信。另外，策略分析师（strategists）比个股或行业分析师（individual stock or industry analysts）更自信；股票分析师对盈余的预测比对股票价格的预测更自信。

　　造成分析师对预测过度自信的行为金融解释如下：

　　（1）知识幻觉（illusion of knowledge）

　　（2）代表性偏差（representativeness）

　　（3）可得性偏差（availability）

　　（4）控制幻觉（illusion of control）

　　（5）自我归因偏差（self-attribution bias）

　　（6）回望偏差（hindsight bias）：也被称为“我早就知道（I knew it all along）”偏差，是一种自我辩护机制（ego defense mechanisms）

　　过度自信等行为偏差对分析师的预测造成很大影响，需要从以下几方面努力纠正这些偏差给分析师预测造成的负面影响：每次预测后进行及时、全面和准确的反馈；要求预测使用清晰的、毫不含糊的语言表述；制定系统性的评估流程和奖惩分明的架构；由同事或上司定期进行预测准确率的评估；提出相反意见；记录相关数据和文件。

　　5. 怎么记住各种bias-富人任性，农民上当

　　笔者没有不尊重农民的意思，一切为了方便记忆。为了记忆各个偏差，我们使用以下方法：

　　RICCH富人任性，所以容易产生固执己见(Belief Perseverance),

　　FAAM而农民容易上当，所以容易产生信息处理偏差（Information processing biases）

　　以上两类都是Cognitive,认知的偏差，而认知偏差是可以通过教育减少影响的(mitigate)

　　RICCH：

　　Representativeness bias.

　　Illusion of control.

　　Conservatism bias.

　　Confirmation bias.

　　Hindsight bias.

　　FAAM:

　　Framing bias

　　Anchoring and adjustment

　　Availability bias

　　Mental accounting bias

　　除了以上的其他都是emotional,而首字母与以上重复的仅有 “regret aversion”一项。所以特别记忆一下regret aversion是情感类偏差即可。

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