另类投资的内涵与发展

另类投资( altemativeinvestment)，是指传统公开市场交易的权益资产、固定收益类资产和货币类资产之外的投资类型。目前，另类投资没有统一的定义，通常包括私募股权、房产与商铺、矿业与能源、大宗商品、基础设施、对冲基金、收藏市场等领域。另类是一个中性的表述，仅仅说明其有别于股票、债券等传统资产。另类也不意味着都是创新，房地产和大宗商品投资都有着悠久的历史。

另类投资的兴起，与宏观环境变化导致的全球投资环境的复杂化，以及金融产产品发展引来的投资产品的多元化存在密切关系。20世纪80年代以来，在金融市场自由化和经济全球化的大背景下，全球金融市场的环境发生了翻天覆地的变化，特别是机构投资者在关注传统投资类别的同时，在投资产品组合当中，体现出了增加另类投资产品的特点和趋势，它们开始把部分资产转投到风险投资基金、房地产、杠杆收购(IBO)和石油及天然气投资项目当中。机构投资者常常愿意牺牲短期流动性而获取更丰富的长期利益，相比于个人投资者而言投资周期更长。机构投资者所具有的这种投资特性正符合另类投资产品的特点。

根据世界著名咨询机构韬睿惠悦(Towers Watson)的《全球另类投资调查》咨询报告，2013年全球另类资产管理总规模已经超过5万亿美元，百强另类投资管理公司管理资产规模突破3万亿美元，其中，直接私募股权基金投资额为7 170亿美元，私募股权FoF基金（private equity fund of funds）投资额为3 150亿美元。据该调查报告显示，麦格理集团( Macquarie Group)是现存*5的基础设施投资管理公司，管理资产金额高达950亿美元左右；世邦魏理仕全球投资集团( CBRE Global Investors)是*5的不动产管理公司；高盛公司(Goldman Sachs)是*5的私募股权管理公司，具有680亿美元的规模；布里奇沃特投资公司( Bridgewater Associates)是*5的对冲基金管理公司，资产规模为840亿美元；贝莱德(BlackRock)是*5的大宗商品管理公司，管理的资产规模达到了740亿美元。报告还指出，按照另类投资产品类别来分析，全球另类投资管理百强企业的资产首要投资对象仍然是房地产，其次是私募股权投资，再次是大宗商品。本章第二节至第四节将详细介绍私募股权投资、不动产投资和大宗商品投资三种投资类型。

除了私募股权、不动产、大宗商品等主流形式外，另类投资还包括黄金投资、碳排放权交易、艺术品和收藏品投资等方式。

黄金投资在本质上可以认为是大宗商品投资，但同时黄金投资又体现出货币金融产品的特性。黄金具备价值储存功能，同时大多数情况下与货币相挂钩，一般具有风险厌恶特征，具有长远目光的投资者适合进行黄金投资，一些投机者为了赚取利差也对黄金进行短期投资。一般的投资者在他们的证券资产组合当中纳入黄金，主要是为了达到规避风险的目的。我国的黄金交易市场包括上海黄金交易所和上海期货交易所；其中，上海黄金交易所从事现货黄金交易，而上海期货交易所从事期货黄金交易。

碳排放权交易，性质上也属于特定性的商品类投资，在1997年《京都协议书》( Kyoto Protocol)签署之后，各国政府把二氧化碳排放作为一种可交易的大宗商品，形成市场机制，对碳排放权进行交易。通常合同一方通过支付货币或者其他资产来获得合同相对方的温室气体减排额，其主要类型包括配额型交易和项目型交易。2014年5月颁布《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（简称“新国九条”），明确提出我国将推出“碳排放权”这一新型交易工具。

艺术品和收藏品投资，也是另类投资的一种形式。艺术品与收藏品市场主要以拍卖为主．其投资价值建立在艺术家的声望、销售纪录等条件之上。对于各类艺术品和收藏品，存在特征和质量方面难以描绘的差别，因此，对其投资价值的评估较为困难。

随着经济全球化的发展，另类投资和其他传统投资产品一样，也呈现出了国际化的趋势。私募股权投资最早在欧美地区产生并得到发展，但最近几年，包括美国大型私募股权基金在内的绝大部分私募股权投资者将其眼光转向了市场，尤其是正处于发展中的中国成为这些私募股权投资者的[*{6}*]投资地。近年，中国经济快速发展使投资者对多元化的金融工具产生了强烈的需求，另类投资不但为经济发展和产业转型提供资金支持，而且为未来不断增长的财富管理的需求提供了解决方案。

对于基金行业而言，另类投资基金在海外市场比较发达，但国内市场发展较晚。2011年，国内陆续开始有相关产品出现，首先是黄金QDⅡ的产品，然后是REITs产品和商品基金以QDII形式出现。新《证券投资基金法》在2013年实施之后，国内基金中才允许发展公募另类投资基金，国内的黄金ETF在2013年密集上市，还有相关的黄金ETF联结基金产品同时进入了市场。经过近年的发展，目前已经形成了四类公募另类投资基金的门类，分别为黄金ETF及黄金ETF联结基金、黄金QDⅡ、REITs产品和商品QDⅡ，后三类基金产品都属于QDⅡ。目前，国内的黄金ETF主要是投资于上海黄金交易所的黄金产品，间接投资于实物黄金；黄金QDⅡ是投资海外上市交易的黄金ETF产品，不能直接投资于海外的黄金期货或现货产品，也有部分黄金QDⅡ配置一些黄金类的股票进行投资；REITs产品都是投资于海外REITs．其中美国的REITs市场最为发达，目前在国内只有少量REITs产品，绝大多数都是投资于美国房地产市场；商品QDⅡ投资涉及黄金、石油、农产品等多类商品。