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基金从业考试私募投权投资基金知识点（三）

来源： 互联网 2016-09-07
第三节   股权投资基金的基本运作模式和特点
一、股权投资基金的基本运作模式和特点
股权投资基金的运作流程是其实现资本增值的全过程。从资本流动的角度出发，资本先是从投资者流向股权投资基金，经过基金管理人的投资决策再流入被投资企业。在投资之后的阶段，基金管理人通常会以各种方式参与被投资企业的管理，待企业经过一定时期的发展之后，选择合适的时机再从被投资企业退出，进行下一轮资本流动循环。
与资本流动相对应的股权投资基金运作的四个阶段是募资、投资、管理和退出。
投资相对于证券投资基金，股权投资基金具有的特点有：
（一）投资期限长、流动性较差
（二）投后管理投入资源多
（三）专业性较强
（四）投资收益波动性较大
二、股权投资基金的收益分配方式
股权投资基金的市场参与主体主要包括投资者、管理人和第三方服务机构。就收益分配而言，则主要在投资者与管理人之间进行。
股权投资基金的收入主要来源于所投资企业分配的红利以及实现项目退出后的股权转让所得。基金的收入扣除基金承担的各项费用和税收之后，首先用于返还基金投资者的投资本金。全部投资者获利本金返还之后，剩余部分即为基金利润。
由于股权投资基金具有前述专业性的特点对基金管理的专业性要求较高，因此，作为一个基本做法，股权投资基金的管理人通常参与基金投资收益收益的分配。通常情况下，管理人因为其管理可以获得相当于基金利润一定比例的业绩报酬（Carry)。
根据股权投资基金与基金管理人的约定，有时候管理人需要先让基金投资者实现某一门槛收益率之后才可以参与利润的分成。
三、股权投资基金生命周期中的关键要素
（一）基金期限
基金期限也称为基金存续期，是基金投资者约定的基金存续时长。通常情况下，基金存续达到了约定的期限，就应该进行基金的清算。在实践中，各方投资者和基金管理人可能会约定，虽然基金达到了存续期限，但是基金所投资的项目仍有一些，尚未实现退出时，基金的存续期限可以进行一次或数次延长，通常每次延长不超过一年。
（二）投资期与管理退出期
基金期限分为投资期与管理退出期，基金管理人通常需要在投资期内完成基金的全部投资，在管理退出期内，基金管理人主要负责进行投资后管理及退出投资项目的工作。根据约定，基金管理人在投资期与管理退出期内所收取的基金管理费可能实行不同的费率。
（三）项目投资周期
项目投资周期是指股权投资基金对某个投资项目从投资进入到投资退出所花的时间。
（四）滚动投资
滚动投资也称为循环投资，是指对前期投资项目退出所获利的收入，再次投入到新的项目中去。多数股权投资基金对滚动投资会进行一定的限制，比较多见的是限制在基金存续期的后期阶段进行滚动投资，也有的股权投资基金干脆限制在整个基金期限内的滚动投资行为。
四、股权投资基金运作中的现金流
与其他投资基金相比，股权投资基金的现金流模式也具有一定的特点。
在基金募集过程中，股权投资基金通常采用承诺资本制。投资者在设立基金的合同文件中承诺将向基金出资，并在合同中约定缴款的条件，并在条件达到时实际履行缴款出资义务。投资者承诺向基金投资的总额度称为认缴资本，投资者在某一时间内实际已经完成的出资称为实缴资本。
基金成立后，通常需要一段时间来完成投资计划，在此期间，投资者实缴资本中尚未投资出去的部分称为未投资资本多数股权投资基金会约定，暂时闲置的未投资资本只能投资于低风险、高流动性的资产。
基金从被投资企业实现退出后，依退出方式不同，可能会通过公开或私下股权转让企业清算等渠道实现投资退出，获得退出现金流。退出投资项目后实现的收益，按投资者与管理人的约定进行分配。

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