分级基金的特点

分级基金作为一种创新型基金，是继ETF后交易所场内的重要交易工具之一，具有与普通基金不同的特点。

普 通基金仅适合于某一类特定风险收益偏好的投资者，而分级基金借助结构化设计将同一基金资产划分为预期风险收益特征不同的份额类别，可以同时满足不同风险收 益偏好投资者的需求。目前的分级基金一般为融资类分级基金，即8份额以一定的成本向A份额融资，B份额承担扣除融资成本以外的母基金全部的收益或亏损。股 票型分级基金一般分为母基金份额和A、B两类子份额，三类份额各自具有不同的风险收益特征。

其中，母基金份额即为普通股票指数基金份额，具有较高 风险、较高预期收益的特征;A类份额根据基金合同的约定可以定期获得约定收益，通常是在基准利率的基础上有所上浮，同时通过不定期折算等特殊机制，使得8 类份额以自身的净值保证A类份额的本金安全及约定收益，从而使A类份额体现出类固定收益产品的特性，具有低风险、收益相对稳定的特征;而8类份额则获取扣 除了A类份额的约定收益以外的母基金的全部收益或亏损，具有鲜明的杠杆特性，因此，B类份额具有高风险、高预期收益的特征。

通过上述结构化分级机 制和收益分配的划分，使得一只分级基金同时具有了风险收益特征不同的三类份额，可以同时满足三类投资者的需求：A类份额具有低风险、收益稳定的特征，比较 适合保守型、偏好固定收益品种的投资者;而8类份额具有高风险、高预期收益的特征，比较适合偏好杠杆投资的激进型投资者;母基金份额等同于普通股票指数基 金份额，具有较高风险、较高预期收益的特征，比较适合具有较高风险承受能力的配置型投资者。

尽管分级基金将母基金份额拆分为不同风险收益特征的子份额，但基金资产仍然作为一个整体进行投资运作，不同类别子份额的估值与收益分配一方面取决于事先约定的收益分配条件，另一方面则会受到基金整体投资业绩的影响。

目 前主流的股票型分级基金与LOF类似，母基金可以通过场外、场内两种方式募集，通过场外与场内获得的基金份额分别被注册登记场外系统与场内系统，但基金份 额可以通过跨系统转托管实现场外市场与场内市场的转换。基金成立后，投资者在场内认购的母基金份额自动分离为A类份额和8类份额，并上市交易;对于从场内 申购的母基金份额，投资者既可选择将其分拆为A类份额和8类份额并上市交易，也可选择不进行基金份额分拆而保留母基金份额。因此，证券交易所场内可存在三 类份额：母基金份额、A类份额和8类份额，其中母基金份额通常只能够被申购和赎回，而A类份额和B类份额则只可上市交易。投资者认购/申购母基金份额后可 以根据自己的风险偏好选择持有母基金份额;或者在分离/分拆母基金份额后选择卖出某一类份额，持有另一类份额。此外，偏好某一类子份额的投资者也可以选择 从二级市场上单独买入该类子份额，或者同时买入两类子份额合并成母基金份额，满足投资者的多种投资需求。分级基金A类、8类份额的上市交易，满足了投资者 根据不同的风险收益偏好进行交易选择的需求。需要注意的是，并非所有的分级基金份额均可上市交易。例如，目前主流的股票型分级基金的母基金份额不可上市交 易;目前主流的债券型分级基金的A类份额一般不可上市交易，有的债券型分级基金的A类份额和8类份额均不上市。

分级基金涉及收益分配权的分割与收益保障等结构性条款的设置，使其普遍具有杠杆化的特性，具有了内含衍生工具特性。此外，由于结构设计、运作方式、定价和杠杆的不同，不同的分级基金表现出较大的差异性，这些情况都使分级基金的复杂程度超过普通基金。

普 通基金通常只能通过基金资产净值的增长或二级市场价格的变化实现投资收益，但分级基金由于份额分类和结构化设计，使其内含了期权、杠杆等多种特性，为投资 者提供了多种投资工具，投资者通过折溢价套利、A类份额持有策略、8类份额波段操作策略、定期折算与不定期折算投资机会捕捉等多种投资策略，可寻求多样化 的收益实现方式。