日前，国务院总理李克强在内蒙古赤峰考察时指出，“要针对企业反映的实体经济资金总体紧张特别是小微企业融资难、融资贵等问题，运用适当的政策工具，适时适度预调微调。”

　　在当前经济下行压力较为明显的背景下，加上近期国务院不断出手微刺激。市场由此再度热议货币政策放松全面降准的可能性。但分析人士指出，决策层这一次会更加有政策定力，取向只可能是“定向发力”而非“全面放水”，未来微调式放松可能更多体现在信贷投放向铁路、城市基建、保障房以及环保的定向宽松。

　　对于货币政策放松全面降准的可能性，一直存在两种意见。中国国际金融有限公司的首席经济学家彭文生表示，就目前而言，中国人民银行放宽信贷政策的空间十分有限，原因是在过去几年时间里，中国各大银行的贷款总量一直都在迅速增长。

　　深交所总经理宋丽萍表示，创业板下一步将探索如何为有潜力、但尚未盈利的科技型、成长型企业服务，真正回归创业板的本源。她是上周末在湖北武汉参加“推进科技金融融合，[*{c}*]创新驱动发展”论坛上作出上述表述的。

　　宋丽萍表示，近日证监会颁布了修订后的创业板首发办法和再融资办法，迈出了落实新“国九条”重要的一步。新兴产业企业具有非线性成长特点，过去标准更多是针对传统产业，过分强调历史业绩连续性、稳定性，使很多处于发展关键阶段的创新型企业，往往因为业绩的一时波动倒在发行审核门槛前；相反，一旦达到传统上市标准时，企业发展又往往进入成长“中后期”，不需要大的资本支出了，此时进入资本市场不仅容易导致资本错配闲置，投资者也难以分享创新型企业快速成长阶段的成果。为此，修订后的首发办法适当放宽财务准入指标，取消持续增长要求，简化了其他发行条件。

　　再融资办法的出台则弥补了创业板近五年来再融资机制缺失的问题，还建立了创新型企业十分急需的小额快速融资制度。新兴产业变化快，企业对投资决策的效率要求非常高。以并购为例，创业板并购多为同行业或产业链整合以及人才、技术并购，频次高，规模小，速度快，商机稍纵即逝。创业板小额快速融资机制的建立，就是资本市场适应创新型企业的特征需求进行的有益探索。

　　中国上市公司市值管理研究中心联合中国企业改革与发展研究会共同发布的2014年度“国有控股上市公司市值管理绩效50强”显示，沪市主板公司占比过半，总计27家；深市主板14家排名第二；中小板公司6家，创业板公司3家。其中，贵州茅台、海康威视和浪潮信息占据榜单前三甲。

　　从入榜上市公司的行业分布来看，医药生物行业成为今年市值管理国企50强的大赢家，共有10家入选，占比20%；其次为食品饮料类上市公司，有6家公司入选。

　　从入选公司的市值规模来看，平均市值规模为414.55亿元，其中3家公司市值超千亿，分别是中信银行、浦发银行和贵州茅台；仅5家公司市值规模不足百亿，百亿公司成为市值管理国企50强的中坚力量。

　　中国企业改革与发展研究会会长宋志平在发布会上表示，目前，国有上市公司市值的现状和其他指标不匹配。国有控股上市公司净资产总额占83%，但它们的市值只占A股市值的69.8%。所以，国有企业的企业家担负着国有资产保值增值的使命，市值则是国有资产价值最直接的体现。

　　上周，机构调研121家深市公司，值得关注的是，上周一成飞集成刚披露注入歼击机等军工资产，次日军工概念股海兰信就迎来约90家机构的百人调研大军，包括华夏基金以及千合资本、泽熙投资等，江湖投资大鳄几乎全部蜂拥而至。

　　海兰信披露，其多款产品都在民转军的过程中，去年四季度实现销售的小目标雷达产品市场容量超过百亿，并将逐步做实俄罗斯研发基地。

　　除了7家上市公司调研涉及军工问题外，洋河股份、彩虹精化约10家公司接待华夏基金调研。私募方面，千合资本还调研了中科三环，泽熙投资则较为少见地连续两日调研山东威达，并联合华夏基金、原华夏基金投资副总监孙建冬执掌的鸿道投资调研福瑞股份。

　　随着建设“一带一路”(丝绸之路经济带和海上丝绸之路)国家战略布局逐步实施，中国出口信用保险公司将支持重点转向我国企业与“一带一路”沿线相关国家开展的经贸活动。一季度，中国信保对涉及“一带一路”沿线的中亚、南亚、西亚、东南亚和中东欧等国家和地区承保规模达到263亿美元，占同期公司总承保规模的近四分之一。

　　从一季度承保情况看，中国信保主要从四个方面增强了对“一带一路”地区业务的信用保险保障力度：加大对对外工程承包、大型成套设备出口的支持；积极支持企业开展境外农业合作项目；支持当地通讯、网络等基础设施建设；支持我国过剩产能转移和优势产业“走出去”。

　　“一带一路”是指丝绸之路经济带和海上丝绸之路。目前，“一带一路”涉及的国家整体局势比较稳定，中国信保初步划定了65个“一带一路”重点国别，并将适时根据其风险异动情况给出参考评级和深度研究报告。

　　证券公司翘首企盼负面清单管理能为行业带来创新环境和动力。此前中国证券业协会下发的《关于进一步推进证券经营机构创新发展的若干意见(征求意见稿)》中，提出建立支持证券经营机构创新发展的包容性监管理念，确立业务“负面清单”，这让证券业重燃创新的激情。

　　虽然在证监会公布的正式稿中，“负面清单”的字眼悄然消失了，但未来进一步精简、整合、清理行政审批备案报告事项的监管思路已逐步明确。

　　日前，国务院转批《关于2014年深化经济体制改革重点任务的意见》，再次提及加快探索市场准入负面清单管理方式，逐步做到负面清单之外的事项由市场主体依法自行决定，实现“法无禁止即可为”。

　　负面清单管理最早始于美国二战后签订的友好通商航海条约，目前世界上至少有77个国家采用负面清单外资管理模式。去年9月，上海自贸区首次尝试了这种管理模式。

　　在今年的券商创新大会上，国泰君安副总裁顾颉建议在券商资管中试行负面清单管理。笔者认为，这是个不错的想法，尤其在泛资管格局已逐步形成的今天，银行理财、券商、保险、信托、基金子公司等各类机构实际上业务已趋同，但却各有各的监管部门，对应不同的监管规则。

　　游戏规则不统一，难免出现“长短腿”状况，实行负面清单管理至少能够明确投资领域的“黑名单”，同时简化事前审批管理，在不触碰监管红线的前提下，*5化地发挥主观能动性进行创新，各机构相对公平地进行市场竞争。

　　券商资管原本擅长主动管理，但其集合资管计划的投资范围不仅比集合信托狭窄，也比基金子公司的多客户资管业务狭窄，竞争力有所下降。带有私募属性的券商集合资管计划参与人数最多不超200人，募资规模不超50亿，而同为非公开募集的集合信托的投资者数量并不受限制。双重限制下，券商资管相比之下在市场中的地位显得比较弱势。这些年来，资管只占券商业务收入极小部分，2013年仅贡献了4%的收入。

　　实际上，私募属性也比较适合试行负面清单管理，毕竟投资者门槛高、人数较少、风险识别能力强，而一旦试行过程中出现风险，也容易刹车或调整。

　　随着申报窗口的打开，越来越多的新面孔现身首次公开募股(IPO)排队企业名单中。上周，又有5家企业亮相IPO排队通道，至此，沪深交易所排队通道中，共有605家企业静候上市。

　　值得注意的是，与上周新申报企业扎堆主板上市不同，本周新增的5家申报企业中，有2家拟在主板上市，分别为中国核工业建设和欣贺股份；1家拟在中小板上市，为深圳市凯中精密技术；2家拟在创业板上市，分别为湖北久之洋红外系统、吉林省金冠电气。企业开始找准时机挑选适合自身的上市通道。

　　按照“受理即披露”的原则，上述企业均在5月23日进行了预披露，其中，中国核工业建设股份有限公司本次发行拟不超过52500万股，由中信建投和信达证券联合保荐。

　　有业内人士指出，按照证监会践行新股预期管理的时间安排，6月到年底或发行100家新股，那么在审600余家企业至少需要2~3年才能消化完毕，这也意味着新申报企业需长时间等待才能顺利上市。与此同时，按照财务数据的更新要求，如果新申报企业在今年上半年不能安排审核的话，就要重新补充经审计的今年中报材料并作补充预披露，每6个月一个周期，如此反复，企业上市成本无疑会增加。

　　一位新申报企业的保荐机构代表人指出，企业做出上市选择时就已经考虑到需要经历的时间成本和财务更新频率，企业能够预料到的*4情况是后年实现上市目标。

　　有的企业愿意等，有的企业则选择撤离。证监会*7公布的首发股票终止审查企业名单显示，上周有5家企业撤单，分别为信息产业电子第十一设计研究院科技工程股份有限公司、广东小猪班纳服饰股份有限公司、福达合金材料股份有限公司、淮安嘉诚高新化工股份有限公司和重庆秦川实业(集团)股份有限公司。上述企业均为2012年在首发通道排队，或因财务不达标或因排队时间过长，它们都离开了在审企业队伍。

　　与此同时，发审会审核仍在继续，截至目前，已有42家企业过会，其中主板14家、中小板7家、创业板21家。据证券时报获悉，上周五证监会发行部组织相关券商开会，具体针对新股发行方案调整、路演推介等事项进行沟通。他们均为已上报了发行方案并已封卷的十余家企业的保荐机构负责人。

　　据新华社“新华视点”报道，总书记来到中国商飞设计研发中心，走进综合试验大厅，登上自主研制的C919大型客机展示样机，坐在驾驶舱主驾驶的座位上，了解速度表、高度表、航迹图等有关仪器仪表情况。穿过飞机客舱时，他两次在座位上坐下来感受感受。

　　电子屏上，播放着不久前ARJ21新支线飞机高顿试飞的视频。总书记和试飞员们亲切交谈：“转场很多吧？”“18站。”“总航程多少？”“3万1千公里。”“顺利吧？”“非常顺利。”“飞机*5航程？”“3700公里。”“飞机性能怎么样？”“非常好，非常稳定！”

　　大厅内，人们闻讯赶来。总书记说，我们要做一个强国，就一定要把装备制造业搞上去，把大飞机搞上去，起带动作用、标志性作用。中国是*5的飞机市场，过去有人说造不如买、买不如租，这个逻辑要倒过来，要花更多资金来研发、制造自己的大飞机。

　　总书记表示，中国飞机制造业走过了一段艰难、坎坷、曲折的历程，现在是而今迈步从头越，势头很好，开局很好，希望大家锲而不舍，脚踏实地，我寄厚望于你们。他叮嘱企业负责人：“中国大飞机事业万里长征走了又一步，我们一定要有自己的大飞机。”

　　中国商用飞机有限责任公司成立于2008年，总部设在上海，是实施国家大型飞机重大专项中大型客机项目的主体，员工8300多人，确定了“一个总部，六大中心”的布局。设计研发中心承担了我国首次自主研制的C919大型客机、ARJ21新支线飞机的工程设计任务和技术抓总责任。

　　根据沪深交易所的安排，本周两市共有29家公司的解禁股上市流通，解禁股数共计27.99亿股，占未解禁限售A股的0.67%。

　　其中，沪市19.96亿股，占沪市限售股总数0.98%，深市8.03亿股，占深市限售股总数0.37%。以5月23日收盘价为标准计算的市值为433.34亿元，占未解禁公司限售A股市值的1.08%。其中，沪市10家公司为273.04亿元，占沪市流通A股市值的0.21%；深市19家公司为160.30亿元，占深市流通A股市值的0.25%。本周两市解禁股数量比前一周20家公司的18.19亿股，增加了9.80亿股，增加幅度为53.88%。本周解禁市值比前一周的152.78亿元，增加了280.56亿元，为其近两倍，为2014年年内第八高。

　　深市19家公司中，东诚生化、长信科技、宋城演艺、金运激光、银禧科技、科大智能、同有科技共7家公司的解禁股份是首发原股东限售股，穗恒运A、广陆数测、利源精制共3家公司的解禁股份是定向增发限售股，洪涛股份、赛象科技、三维工程、齐峰新材、海立美达、英唐智控、金信诺共7家公司的解禁股份是股权激励一般股份，四川双马的解禁股份是股改限售股份。其中，宋城演艺的限售股将于5月30日解禁，解禁数量为2.43亿股，是深市周内解禁股数最多的公司，按照5月23日的收盘价23.60元计算的解禁市值为57.32亿元，是本周深市解禁市值最多的公司，占到了本周深市解禁总额的35.76%，解禁压力分散。金运激光是解禁股数占解禁前流通A股比例*6的公司，高达213.49%。解禁市值排第二、三名的公司分别为海能达和长信科技，解禁市值分别为41.04亿元、21.25亿元。

　　深市解禁公司中，赛象科技、三维工程、金运激光、金信诺、海能达、利源精制、齐峰新材、海立美达、英唐智控、同有科技、洪涛股份涉及小非解禁，需谨慎看待。

　　此次解禁后，深市将没有新增的全流通公司。

　　沪市10家公司中，安琪酵母、中航电子、大唐发电共3家公司的解禁股份是定向增发限售股份，美克股份、昆明制药、骆驼股份共3家公司的解禁股份是股权激励一般股份，ST宏盛、强生控股共2家公司的解禁股份是股改限售股，九牧王、鹿港科技共2家股东的解禁股份是首发原股东限售股。其中，中航电子在5月30日将有8.56亿股限售股解禁上市，是沪市周内解禁股数最多的公司，按照5月23日的收盘价20.11元计算，解禁市值为172.21亿元，为沪市解禁市值*5的公司，占到本周沪市解禁市值的63.07%，解禁压力集中度高。九牧王是解禁股数占流通A股比例*6的公司，比例达361.05%。解禁市值排第二、三名的公司分别为九牧王和强生控股，解禁市值分别为50.00亿元、39.34亿元。

　　靴子落地。贵州茅台(600519，SH)上周抛出定制酒详细政策。

　　在上述“细则”中，茅台将定制主要分为“标准定制”和“个性定制”两大类型，产品从茅台酒、陈年酒，到各类系列酒均涵盖在内。以飞天茅台为例，“标准定制”门槛为20件起，价格为1049元/瓶起，“个性定制”量为1吨起，价格为999元/瓶起。从价格来看，目前均高于茅台给出的团购价999元/瓶起。业内人士指出，茅台意在维稳其价格体系。

　　眼下，一线酒企在定制酒领域拉开鏖战大幕。不久前五粮液(000858，SZ)也透露正在“积极筹备”定制酒公司，其他酒企或已涉足定制酒领域正伺机加入。

　　“白酒行业要警惕过度泛滥的问题。”白酒专家万兴贵向《每日经济新闻》记者表示，“定制与非定制不能只做表面功夫，基于产品的稀缺性真正做到消费的差异化和个性化，维护自有品牌价格，而不能再让定制也‘泛滥’成灾。”

　　在“细则”中，茅台将定制酒拆分为“标准定制”和“个性定制”两大类型，并对各自的“准入门槛”、定制特色、目标群体等进行了详细描述。

　　值得注意的是，“细则”还对茅台营销公司和贵州茅台酒个性化定制营销公司的定制负责范围进行了划分，其中茅台营销公司负责在市场流通的定制产品开发，后者则针对个人、企业等不在市场流通的产品。

　　昨日(5月25日)，贵州茅台酒个性化定制营销有限公司总经理田涛向《每日经济新闻》记者证实了此事。田涛还将“准入门槛”进一步细分至4个：茅台酒的“标准定制”起步是个人20件，企业120件。“个性定制”(改变包装)为茅台酒1吨起，系列酒5吨起。至于价格，田涛则表示，飞天茅台999元/瓶起的定价，契合茅台目前计划外放量的价格。

　　业内人士亦指出，茅台定制酒价格意在维护茅台价格体系。“尤其是茅台酒的定价，必须维护整个价格体系，不能因为定制或者扩大消费群体，就扰乱自己的价格体系。”万兴贵表示。

　　今年1月，茅台宣布成立贵州茅台酒个性化定制营销有限公司，引发业内高度关注。茅台集团董事长袁仁国当场为定制酒公司订下了目标，“2014年保守销售任务为10亿元，2015年和2016年分别达到30亿元和50亿元。”

　　茅台进军定制酒领域具有较大优势。“定制酒主要看品牌号召力、产品竞争力等，茅台有着较大优势。”万兴贵称，“茅台放低了很多门槛，从过去傲慢式营销转向社会营销，这种姿态是积极的，也利于整个市场。”

　　事实上，茅台不是*9个试水定制酒领域的酒企，只是此次抛出详细的定制酒政策，为众酒企逐渐激烈的定制酒大战添了一把柴火。

　　五粮液在5月初的股东大会透露，公司将成立专门负责定制酒的机构，进一步加强这一方面业务。实际上，五粮液是行业内较早开始定制酒生产的厂家之一，一直以来未间断过开发定制酒市场。今年3月，五粮液方面也确认与中国中铁二局合作开发“开路先锋”定制酒。

　　今年2月，在衡水老白干全国经销商大会上，衡水老白干方面宣布成立定制酒事业部；更早以前，泸州老窖从2013年就开始力推“生命中的那坛酒”，其定制酒销售成效不凡。；此外，西凤酒、杜康等也纷纷推出封坛定制酒。

　　然而，酒企扎堆进军定制酒领域，也让业内人士亦感到一丝隐忧。“白酒业在定制酒领域一定要警惕‘过度’。”万兴贵向《每日经济新闻》记者表示，“定制、非定制，不是光有表象，而是要表明一个价值，维护自有品牌价格才是最主要的，不能让定制也泛滥成灾。”

　　白酒行业专家赵义祥此前接受《每日经济新闻》记者采访时就表示，目前定制酒市场的竞争日趋激烈，茅台等名酒的发力“不会轻松”。

　　“定制酒是小众的、差异的市场，所谓定制，一是消费价格的个性化、差异化，二是基于某种品牌的稀缺性。如果满足不了这两种原则，就只是噱头。”万兴贵告诉记者，“如果这样做下去，定制酒走下去，不会有多大的市场潜力。”

　　在五粮液股东大会上，一位公司中层人士也指出，整个行业对定制酒运作方法还在摸索，每个公司做法都相似，主要是打上公司或个人名称。如何实现好的创新，及时和客户交付，需要更仔细工作。

 

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