进入炎炎夏季，[*{c}*]中国互联网金融大潮的先头兵—“余额宝”却一路降温，年化收益率从年初6.39%，一路下滑，眼看破4%指日可待，这使得注重收益率的“余额宝”用户有点按耐不住了。7月17日，一款年化收益率高达9.8%的票据理财产品“票据宝”横空出世，引起市场热议。

　　深圳市票据宝金融服务有限公司推出的“票据宝”，主要为企业及个人用户提供票据融资、票据理财服务。票据融资是指以未到期商业汇票为媒介的资金融通行为，即资金融入方为获取资金，将所持有的未到期票据转让（或限期转让）给资金融出方的融资行为。票据融通是指金融机构通过买入或卖出票据所进行的短期投资或融资行为。中国票据市场的主体包括商业银行、非银行金融机构、企业以及中央银行。

　　“票据宝”的创新之处在于两方面：首先，通过票据宝在线平台，将互联网金融投资者带到传统银行的核心业务层面，使得普通人也能享受到“票据”这一银行核心业务的相对高收益。在此之前，普通散户投资者一般不具备投资银行承兑汇票资格，需要通过金融机构购买。通过“票据宝”，投资者可以实现对银行承兑汇票的间接投资。

　　其次，给中小企业票据融资提供了一种方便快捷的途径。相对其他金融市场而言，票据市场利率市场化程度较高，因此也成为企业融资的重要选择。中国票据市场规模已达45万亿人民币，且逐年增长，而银行是这个市场绝对的垄断者。大企业的大票据通常是银行优先服务的对向，往往更受重视、能享受较低的贴现利率和更完善的服务。而小微企业的票据由于额度不高，很难得到银行的青睐，导致流动性不高，贴现利率较高。通过“票据宝”，中小企业能够以银行的承兑汇票作为质押担保，通过互联网平台直接向投资者募集资金。

　　“票据宝”创造性地跳过银行，通过互联网平台直接对接融资双方—小微企业和互联网投资者。它不仅给这些小微企业提供融资便利，同时将较高的贴现利率回馈给互联网散户投资者，从而实现融资企业与投资者的双赢。

　　不过，虽然有人称，“票据宝”将互联网理财从过去的“1.0基金时代”带入到“2.0票据时代”，但它的商业模式，以及市场、用户体验和营销操作，都存在着很大的局限性。它的意义远远达不到划时代的“余额宝”。

　　首先，虽然“票据宝”在票据细分市场上开创先河，但其商业模式并非首创。“票据宝”率先把个人投资带入票据市场，其模式并不像“余额宝”的“前端销售渠道+第三方支付+基金公司”模式，更像P2P（Peer-to-Peer）的进化版P2B（Person-to-Business），类似于P2P里的陆金所把平安的担保产品证券化，通过在线平台，将产品卖给普通投资者。只不过“票据宝”的资产证券化里的资产不是担保产品，而是银行票据。

　　其次，规模有限的市场将会限制从业者的发展空间和用户参与度。中国票据市场规模达45万亿元人民币，其中98%以上都牢牢掌握在大企业和大银行手中。大企业的票据更容易在银行里贴现并得到更低的贴现率。乐观估计，只有2%左右，即1万亿元的票据市场属于小微企业。小微企业票据市场具有高回报、高风险、操作成本相对高等特性，因此这个市场目前银行是覆盖不到的。不过，随着传统银行的互联网化，加上市场利率化程度不断提高，小微企业票据市场面临传统银行业务扩张的威胁。而“票据宝”平台在技术上不存在壁垒，因此还面临新的非银行机构入侵的潜在竞争。从*7“票据宝”推出的几期产品可以看出，利率也一路下滑到7%，而且每期产品数额都在10-100万区间，用户购买竞争激烈。

　　第三，“余额宝”牢牢抓住用户，并非仅仅依靠它的回报高，还靠它的用户体验—从“T+0”，到余额宝和支付宝的无缝连接，打通消费和理财的界限，最后融入到阿里整个体系中。这样一个生态圈，极大提高了用户体验，增大了用户粘性，这也是为什么虽然“余额宝”收益率一直下滑，甚至低于其他传统银行推出的货币市场基金收益率，但它的用户和体量仍然牢牢占据龙头地位。“票据宝”上线时间很短，用户体验有待改进，特别是与第三方支付企业国付宝的合作衔接也不是很流畅。整体上除了高回报，没有特别吸引用户的地方。另外，高回报虽然看上去很美，但用户并不一定能抢得到，挫伤了一部分用户的参与积极性。

　　最后，“票据宝”的营销操作，包括“无门槛、无风险、高收益”、“百分之百零风险”，都在走监管的边界，冒着违规的法律法规风险。而且广为流传的、让人怦然心动的9.8%高年化收益率，其实包括了渠道方微财富补贴的1%，发行这款产品的公司再补贴的1.8%，真正回报才7%。这种靠贴补提高回报率吸引眼球终的方式，短期可达到宣传广告的效果，但如果没有真正扎实的回报，长久难以为继。

　　当然“票据宝”也有成功之处，比如在票据市场上的先发优势，后端有多年积累的票据市场的数据优势，企业个人客户的资源优势，同时还有银行票据相对高的安全优势。可以说，它最主要的成功，在于开发了票据这个特定市场，这样带有市场特性的成功，很难在其他互联网金融领域被复制。

　　它也带来一个启发：互联网金融创新其实不难。你只要仔细研究传统银行的业务，看哪个领域是银行忽略的、没覆盖到的，且是老百姓和中小企业需要的领域，如果能结合互联网技术提供这个领域的服务，你就找到了下一个互联网金融创新的爆发点。

 

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