昨日，上证指数再度跌破2100点，而受制于年末资金面紧张的银行股则持续下跌，昨日整体跌1.41%，仅华夏银行微涨。新京报记者统计发现，截至昨日，16家A股上市银行中，已有13家跌破今年三季度末每股净资产（简称净值）。
 

　　每股净资产是指股东权益与总股数的比率，反映每股股票所拥有的资产现值。

　　据统计，截至昨日收盘，16家A股上市银行中，仅有工行、宁波银行和民生银行股价略高于净值。其中，工行昨日收盘价3.55元，跌至今年三季度末每股净资产3.51元附近。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇（微博）对新京报记者表示，由于年末净资产上升尚未体现出来，工行的股价实际已破净。他提醒称，工行2013年全年的净资产值应体现在2014年*9季度财报中。这一增速通常与企业净利增速保持同步。

　　今年以来，银行股曾多次进入全面破净期，尤其是6月底的“钱荒”期间，银行股曾全面进入破净时代，多家银行封死跌停板。8月底，随着中报出炉，银行不良率上升，净利增速放缓，也大面积出现股价破净。
 

　　“每股净资产是股价的最后防线，股价跌破每股净资产反映了银行股的低迷与市场恐慌引起的超跌。这与年末银行资金紧张、银行今年增速放缓以及*7的经济形势相关。”郭田勇称。

　　北大金融与证券研究中心主任曹凤岐对新京报记者表示，股价不仅是经济的晴雨表，还是信心的晴雨表。今年以来银行股增速放缓，加上年关将至引发的资金短缺，风险加剧，导致市场对银行股未来的经营预期信心不足。

　　但他仍认为，本轮银行股下跌，其股价与实际价值发生偏离，银行股还是值得投资的好股之一。

　　此外，曹凤岐指出，诸如工行这样的大盘股近两年都是横盘，股价变化较为平稳。而像民生银行这样的高度市场化的银行，易随股价产生较大幅度波动。但是，截至昨日，民生银行已连跌14日，其股价依然比净值高出近1元，也反映了民生银行的经营效益良好。
 

　　A股估值体系一直以来饱受摧残，不过，令人无法逆料的是，临近年底之时，大多已跌进净值以下的指标股又开始一波新的下跌征程。这些大多具有业绩支撑、净资产值较高、只不过属于传统行业的个股，不仅长年处于欲振乏力状态，还在最后关头对低迷的A股市场来个“落井下石”，导致了大盘指数在年底上演跌跌不休大戏，给明年的行情蒙上阴影。

　　据同花顺统计，截至昨日两市跌破净资产值的个股达127只，占市场的5.15%。而本月以来，这些破净股或准破净股依然处于跌跌不休的状态，跌幅达到10%以上的有22只，而跌幅在5%以上的则高达96只，当然，同期的上证指数也下跌了6.64%。而昨日这些破净股中又有13只创出了年内的新低，其中的最低者市净率已经不足0.5倍。而一直被认为严重低估的银行板块，经昨日下跌后，仅剩下民生银行、宁波银行和工商银行股价尚维持在净资产值之上，其他一概在净资产值之下交易。最惨的交通银行，股价仅为净资产值的七成，而其今年在净资产值之上交易的时间，仅有2月初前后屈指可数的几天时间。

　　虽然笔者一直认为在A股市场谈论蓝筹股、特别是将大盘指标股称之为蓝筹股（甚至还拿来跟漂亮50相提并论）有点风马牛不相及的意味，在以往年份，蓝筹股甚至被笔者称为“烂筹股”的别名。不过，这些大盘股经营稳定、业绩优良却也是不争的事实，只要分红制度能够改革到位，这些绩优股的股息率其实并不比银行利息差。但A股自2010年以后，投资者就一直对经济不景气、地产调控、银行坏账之类的“远景”耿耿于怀，从而导致了相关板块的跌跌不休，并成为破净大军中的“主力”。尽管这几年来实际情况与预期多有不符，投资者依然对这些庞然大物敬而远之，今年以来更是在以“市梦率”着称的创业板里扑腾个不亦乐乎。

　　A股估值体系的紊乱，本栏已经多次探讨过。而最重要的是，现行制度没能将投资者引向价值投资的方向，二级市场投资者对股价的判断也就只有天马行空了。当整个市场都将投机作为主要手段，以往常见的行情波动剧烈的现象也就难有实质性的改变。
 

　　每到年底，人们总习惯总结一下一年来的工作。而对于在沪深股市从事证券投资的人来说，2013年真是有点不堪回首。在周边市场普遍大幅度上涨，美国道指屡创新高的背景下，沪深A股却是持续阴跌。如果考虑到中国实体经济的增长远高于欧美日主要经济体的事实，那么A股所表现出来的弱势特征就显得更加刺眼。不管怎么说，A股的这种状况是很难让投资者不极度失望的。应该承认，在国民经济发展的大格局中，A股市场没有能充分发挥好其应有的作用。

　　那么，究竟是什么阻碍了A股的上涨呢？从不同的角度出发，可以找出很多原因。譬如，一种被反复提及的观点是A股上市公司质量差，市场运行不规范。无疑，这种状况在一定程度上的确存在，但平心而论，在当前这却并非是制约市场发展的主要因素。经过几年的努力，A股上市公司的质量得到了相应的改善，就以具有较高市值代表性的沪深300指数样本股而言，其现在的市盈率已基本与国际成熟市场接轨了。另外，就目前沪深上市公司的治理以及管制的情况来看，标准还是相当高的。上市公司不分红、少分红一直被人诟病，其实近年来沪深上市公司的分红率与国际平均水平相差无几。而如果就打击违规行为来说，恐怕还可以说是世界上最严厉的。当然，如果就某个具体的事件来说，人们还是会觉得存在很多问题，但总体上不论是上市公司的质量还是市场运作的规范化程度，应该说都有了较大的改善。也许，若只是站在沪深市场内观察，对此可能感受不深。如果做一下国际比较的话，那就会看到沪深A股市场这20多年来，特别是近几年来所取得的进步并不小。

　　可是，A股行情持续走弱却是不争的事实。问题还在于，这种弱并非只是发生在个别年份，而是自2010年以来已延续了4年。特别是在今年，实体经济基本稳定，各项改革开始推进，但对这些良好的基本面与政策面，A股却没有做出相应的反应，哪怕是在新股发行暂停的背景下，大盘指数也始终疲弱不堪。原因到底是什么？今年以来，市场上有过两次大跌，一次是在6月底，另外一次是在最近。而考察这两次下跌，都有个共同背景，就是资金市场收紧，无风险利率飙升。而投资者都知道，当资金市场紧张时，股市往往会随之产生挤出效应，出现资金大量外流。从中可以看出，股市资金供应不足乃至流出，是时下制约股市的主要因素。

　　我国现在已是世界上货币发行规模*5的国家了，但反过来在微观层面又是资金最为短缺的国家。其中的问题很复杂，涉及资金使用效率低下、非正常的沉淀以及大量体外循环等。而所有这些，表现在股市上，就是有效供应不足。跟踪A股的流通市值变化就会发现，每当两市的流通市值超过20万亿元时，股市就很难继续上涨，相反还容易出现调整。这几年由于限售股解禁等因素，尽管股指下跌，但流通股票基数还是在增加的，因此市值总体上继续在走高。于是，也就有了大盘上行遇阻的问题。结果，自然是几年来交易重心不断下移。

　　今年很多资金集中到中小市值股票上，从而推动了创业板以及中小板指数的上涨，从某种角度来说，这是一种避免流通市值明显走高的主动“缩容”战术。而到了资金全面紧张，或者中小板与创业板面临扩容压力的时候，这种行情也就要打折扣了。诚然，A股低迷的原因还有很多，但实证已告诉我们，资金面约束是最为主要的原因。坦率而言，现在市场还没有真正消化完当年股改所带来的大小非与后来发行新股所形成的限售股解禁压力。在资金面难有起色的情况下。即便有着其他方面再多的利好，行情怕也难以实质性好转。

　　在进入2014年的时候，沪深股市投资人*5的心愿也许就是早日抛掉A股“熊霸全球”的帽子。大家衷心希望管理层已在采取的各种吸引长线资金的措施能早日见效，同时也有更多有利于增加股市流动性的政策出台，进而从根本上改变A股市场资金捉襟见肘的被动局面。做到了这些，相信A股市场就会逐渐走强，一年后，当我们再来总结的时候就不会再如此揪心。