1月8日，新宝股份和我武生物将迎来新股申购日，A股市场正式步入打新季。我们梳理了网上新股申购细则，估算了a1持有市值，并提出了利用融资融券、ETF和股指期货的组合等两种市值配置方法对冲市值波动风险，以飨投资者。
 

　　网上申购上限：网上初始发行的千分之一。

　　市值计算：沪、深两市的市值不能合并计算，申购新股只能用相对应市场的市值。仅限于T-2日日终非限售A股市值，不包括优先股、B股、基金、债券或其他证券。

　　市值可重复使用。T日有多只新股发行的，每只新股网上申购的可申购额度均按其T-2日日终持有的市值确定。

　　融资融券账户：融资融券账户的市值合并计算，融券卖出的市值不计。深交所可用该账户直接申购，上交所则不能用于申购新股。

　　新股申购流程：T-2日，日终市值确定可申购额度；T日，申购新股，不超过网上初始发行的千分之一，且不超过市值配售额度；T+1日，资金冻结、验资及配号；T+2日，公布中签率，并根据总配号量和中签率组织摇号抽签；T+3日，未中签资金解冻。
 

　　网上申购持有多少市值为佳？假设每只股票发行额为5亿元，假设网上初始发行比例为25%，按照千分之一的上限，则每只股票网上申购上限为12.5万元；假设每股发行价为10元，则在深交所的新股申购号数量的上限为25个号。

　　方案一：融资买入+融券卖出偿还（以8.6%的成本对冲市值波动风险）。从2009-2012年IPO新股首日历史表现来看，年化收益能覆盖略高于年化8.6%的融资融券成本，因此可以通过承担融资融券成本来对冲市值波动风险。

　　假设某个人投资者自有资金150万元，每个交易日深市发行2只股票，每只新股网上申购上限为25万元，需要配置的市值为25万元。在不利用融资融券的情况下，需要承担市值波动风险。向信用账户转入150万元，融资25万买入深市A股，25万融券卖出同一股票并偿还融资，维担比为700%，余150万元，可以按25万元/只上限，每天两只，连续三天打新，资金可以滚动。

　　方案二：ETF+股指期货（对冲市值波动风险）。沪深300ETF市值分布中，约1/4为深交所A股，3/4为上交所A股。投资者买入ETF，然后通过一级市场赎回，换取一篮子股票。再卖出沪深300股指期货。

　　一个沪深300合约在70万元左右；3手股指期货货合约为210万元；按12%的保证金率则需资金44万元。约260万元基本能对冲市值波动风险。另外，由于基差的原因，会有一定的套利收益。(曹水水)
 

　　新股申购明天开始，本周后3个交易日将有8家公司首发新股，大伙儿“打新”准备好了吗？

　　根据公告，按照此次新版“市值配售”规则，投资者“打新”既要有股又要有钱。对此，券商投资顾问建议，利用融资融券方法，可巧妙解决有股无钱，或有钱无股的问题。另据了解，部分小型投资机构对“打新”热情并不是很高。
 

　　一名券商投资顾问向证券时报记者表示，过会公司在拿到发行批文之后，就有投资者在为打新股布局了。

　　由于融资融券账户市值也可以计入打新市值，这位投顾向记者介绍，投资者可以灵活运用融资融券账户，通过增加杠杆的方式，增加市值或获得流动资金；对于有资金无股票的，可以通过融资融券方式增加市值配额。投资者可以在T-2日将资金转入信用账户，同时用自有资金和融资两种方式买入股票，隔日卖出。再在T日使用自有资金申购。

　　值得注意的是，目前仅有深市融资融券信用账户内资金可以参与打新，而有沪市融资融券信用账户的，则需要将资金从第三方托管银行转至普通账户，方可参与新股申购。

　　而对于有股票无资金的，若不想放弃目前持有的股票，也可以通过融资融券加入杠杆，腾换资金。则可以把部分股票转入信用账户，在T-2日融资买入所需个股。再把普通账户里的个股卖出获得流动资金，在T日认购新股。

　　上述类型的投资者还能够通过股票质押的方式，将现有股票质押，上述投资顾问表示，100万元市值的股票质押，融资额约为50万。但他也提醒，融资融券和股票质押都需要利息，投资者应将此纳入考虑范围。

　　关于如何提高中签率的问题，一家私募基金的投资经理建议，投资者参与打新要放弃股票的“选美理论”，进行反向操作。“譬如这一波待发新股中，医药行业被普遍看好。因此在申购时，建议选择避开热门股。IPO排队企业经过一年的财务核查，能留下来的企业财务情况普遍较为真实，因此即使选择潜力靠后的，也不会有太大问题。”他称。
 

　　在能够参与网上配售的群体中，小型投资机构对打新的热情并不高。

　　上述私募基金投资经理表示，首先，新规要求既要有股票又要有资金。短期内市场行情很难判断，为了避免买入的股票下跌，公司需要买入一篮子股票，构建一个沪深300ETF组合，将风险对冲掉。同时，又要腾出一部分钱打新股。而此次新规中，ETF并不计入新股配售的市值计算。

　　其次，小型机构盘面较小，中签率难以提高。即使中签的新股上市后股价翻番，为整个盘子带来的收益贡献也可能达不到1％。

　　该投资经理认为，按照最近市场的行情，这样的操作方式较为麻烦，对机构来说也不划算。

　　而深圳另一家投资公司高层向记者表示，对此次打新股还在谨慎观望。“IPO停闸前几个月，新股破发的情况不少。网上配售还是中签率太低了。”
 

　　昨日，笔者收到一条某券商营业厅发过来的短信，大概意思就是提醒想要申购新股的投资者注意风险。

　　从1月8日开始，IPO重启后的*9批新股将陆续开始申购。对于已有一年多没有IPO的A股市场而言，不少投资者对申购新股早已经是摩拳擦掌、跃跃欲试了。

　　根据以往经验，几乎每一次IPO重新开闸，都蕴藏着巨大的投资机会。投资者通过一级市场申购或者参与二级市场炒作，往往可以获得不错的收益。

　　然而，打新就代表着一定能挣钱吗？显然不是。深交所日前就明确指出，根据大量实证数据测算表明，中小投资者是炒新行为中最主要的利益受损方,以“博彩”心态参与炒新，绝大部分会被“套牢”。比如2012年参与新股上市首日买入的账户中，截至当年底亏损账户占比56.2%，户均亏损0.59万元，户均亏损率10%。

　　而更为重要的一点是，在新一轮的新股发行体制改革力度较大的背景下，打新规则也较以往有了很大变化。因此，投资者还是应该在仔细研究新规则的基础上，理性参与新股认购。

　　如沪深交易所相继发布了相关通知约束炒新：深交所在缩小开盘集合竞价的有效竞价范围等方面做出调整；上交所规定了首日股价封顶、封底制度等。

　　同时，两个交易所都提出了“按市值申购”，其中，沪市方面，按每1万元市值配一个申购单位（一个申购单位为1000股）的原则计算投资者可申购额度，市值不足1万元部分不计算可申购额度；深市方面，持有市值1万元以上（含1万元）的投资者才能参与新股申购，每5000元市值可申购一个申购单位，不足5000元的部分不计入申购额度。投资者沪深两个市场的市值不合并计算，单个市场市值只能用于本市场新股申购的可申购额度计算。

　　新股发行指日可待，而面对新股申购风险的变化，投资者在参与新股申购时应审慎决策，树立正确的投资理念。

　　有统计显示，中签新股基本上在上市首日卖出，打新的目的普遍为投机性买入。同时，历史表明，忽视上市公司基本面和专业机构估值分析意见，也不关注上市公司和交易所的风险提示，过度参与新股炒作，盲目跟风追高“炒新”，最终的结果是高位套牢，损失惨重。

　　在此，笔者也再次提醒投资者，一定要充分认识到打新所存在的风险，要以价值投资理念做出是否参与新股申购的决策。同时，投资者参与新股申购前应结合公司所处行业特点和发展趋势、经营业绩、发展前景以及潜在风险、机构研究报告等作出合理的价值判断，避免跟风、盲目参与新股申购。切记打新并非包赚不赔，盲目跟风炒作更是风险巨大。