上周上证综指、深成指、沪深300跌幅分别为0.86%、0.25%、0.55%，中小板、创业板综指分别上涨2.02%和3.91%，两市成交金额6679.7亿元，环比萎缩10.31%。
 

　　从短期来看，资金偏紧状况导致市场对大盘股兴趣偏弱，但结合目前市场整体估值，我们认为大盘继续下跌空间不大，对后市判断比多数机构要乐观。在短期资金偏紧、系统性风险不大情况下，市场兴趣可能会关注一些成长主题，建议以合理的估值来把握成长。
 

　　2013年7月以来的短周期复苏将逐步接近尾声，12月份实体经济数据预期差可能为负，预计近期市场总体将维持弱势向下格局。本周应聚焦新股发行，配置方面建议继续主仓必需消费品，如农业、医药等行业。除此之外，LED、移动转售、智能计量表等领域也有望贡献增量价值。
 

　　华泰证券：

　　市场从结束反弹到再次下跌到再创新低到震荡筑底需要一定的时间，目前距离春节不到一个月，预示着春节之前市场难有行情，投资者要提防本月大盘再创新低。此外，市场结构性行情还能延续，但是那些涨幅巨大的高估值小盘股恐怕不再是主角，未来可能要让位于其他个股。
 

　　从一季度市场环境看，体现出逢低介入特征。经济增长因素处于回落过程，且此次回落的意义不同寻常，我们认为是确认中期底部。如果判断正确，则未来将迎来中期机会，因此，市场因为经济回落而呈现的下跌很可能是最后一次。从介入的对象看建议三条主线：服务类与成长性消费品+新的技术领域+脱颖而出的传统公司。
 

　　上周是承上启下的一周，既是2013年的收官，也是2014年的开局，同时也是投资者保护制度完善的开始。继高层对中小投资者保护工作做出顶层设计后监管层拟从监管实际出发制定细化措施，加强对中小投资者权益的保护力度，吸引理性的场外资金进场。上周市场前强后弱，上半周大盘冲高主要受到机构年终护盘、金融钢铁煤炭等权重股走强的影响，但随着年关过去，市场仍然安全至上呈现疲弱态势。沪市已经连续20多个交易日成交低于1000亿元，弱势格局没有改变，而在市场整体低迷状态下资金只能在成长股上寻找转型和创新的机会。

　　经济基本面疲弱是市场承压的主要原因。从职业经理人采购指数来看，12月为51%，比上一个月回落0.4个百分点，这是自去年6月份以来的首次回落。虽然回落幅度不大，但体现了经济弱势恢复状态已经结束。从12个分项指数看，除购进价格指数略有回升外其他指数均出现回落，体现了“类滞胀”特征，开始出现拐点回落。从与生产相关的各类指标来看，新订单指数为52.0%，环比回落0.3个百分点；新出口订单指数和进口指数分别为49.8%和49.0%，双双回落到50以下，显示制造业外贸市场需求不旺；生产指数为53.9%，环比回落0.6个百分点；生产经营预期指数为49.4%，环比回落5.5个百分点，显示制造业生产增速回落，经济有可能呈现继续回落态势。

　　从流动性角度来看，尽管市场资金面紧张态势随着年关因素的消失出现一定程度的缓解，银行间市场资金利率出现回落，但不仅大背景仍然相对紧张，春节之前也将持续紧张。从春节前角度来看，有两个因素在短期内将发挥作用：*9，去年末银行揽存的增量资金需要上缴存款准备金，估计耗资约400亿元；第二，新股发行在即，打新资金囤积也是必然。在目前资金整体紧张背景下，央行继续保持静默，稳中偏紧的信号预示监管层并无银根松动意图，这意味着今后从货币政策角度来看资金仍比较紧张。

　　本周三开始的新股发行将是一个焦点。新股与中小板创业板的比较将产生跷跷板效应，如果新股质地很好，炒新将会比较活跃；如果新股比较贵，次新股和成长股将继续得到挖掘。总体看，后市局部热点的表现可能分化，但机会仍然不会缺乏。这次IPO重启和以往不同，这次是新股发行体制改革的全新开始，新模式带来的不确定也是难以预测的。新市值配售方法和承销商自主配售意味着新股发行定价更趋市场化，新的打新方法市场需要一个适应过程，对市场资金流动、供给压力、新股定价和打新收益风险比的影响也是不确定的。大盘将在低迷中逐步适应IPO重启，并在2014年演绎底部震荡和结构性机会并存格局。
 

　　上周市场冲高回落，预计本周及今后一段时间新股将是市场关注的焦点，指数仍将处于震荡筑底阶段。

　　经济不温不火，改革热情回升，流动性平衡偏紧。1）本周开始公布经济数据，市场已经对先行公布的PMI数据有所消化。预计经济依旧平淡，市场关注度降低。2）从三中全会到中央经济工作会议，随着政策推进，改革预期有望回升。3）审计署公布的政府债务数据基本符合预期，总体风险可控，2014年偿还压力较大；流动性紧张局面略有缓解，上周资金利率回落，从内外部环境来看春节前仍难宽松，不过已度过最紧张的时刻。

　　供求考验将令市场承压。1）IPO重启是本周以及今后一段时间内市场*5的看点，尽管存量发行占比高，但发审节奏快于预期，加之近期市场对资金面较敏感，因此扩容将给短期市场带来较大的资金分流压力。而新股在吸引资金的同时也吸引了二级市场的投资热情，近期市场持续缩量并维持地量，预计短期内量能仍是一大制约。2）预计1月份再融资将明显回落，同时12月份再度出现二级市场股份净增持，值得关注。3）证监会称“正在加快推动养老金、保险资金、住房公积金、QFII、RQFII等各类境内外长期资金入市，相关工作总体进展顺利”，引导长期资金入市已被多次提及，但市场需要看到实质性进展。4）风险溢价已至年内高位，上周有所回落符合预期。预计市场情绪再度恶化空间不大，但风险偏好也难以大幅回升，结构性行情也存在风险隐忧。

　　弱势筑底蓄势。上证指数在中期（2444点以来）和长期（3186点以来）下降通道上轨附近多空反复，我们认为是突破之前必要的整固蓄势。短期上升通道下轨（约2130点）及60日均线（约2150点）阻力较大，向下依次关注2050-2068点以及下降通道下轨（约2030点）的支撑，本周上证指数核心波动区间判断为2030-2150点。
 

　　市场情境：今年春季行情趋平淡，IPO重启成为扰动因素。相较于往年的补库存刺激和宽松流动性，今年春季的宏观情境相对平淡。季度间的经济增长波动变小，周期品库存回补动能趋弱；流动性环比虽有改善，但QE退出带来的外汇占款冲击和金融机构资产负债表调整压力，使得社融规模难以大幅增长；政策则迎来阶段性真空期，对风险溢价的平抑作用出现弱化。在价值内因素陷入胶着、难有惊喜的约束下，今春市场难再躁动，反而是季节性调仓和IPO重启等价值外因素对市场结构和风险偏好的短期影响值得重点关注。

　　市场判断：指数上下两难，周期不再躁动。经济平淡、资金偏紧以及政策空白意味着股票定价的价值内要素陷入向上缺乏动能、向下压力有限的胶着状态，也意味着近几年来以周期反弹为主要表征的春季躁动难以重现。而考虑年初的调仓诉求和IPO重启，市场结构、市场情绪和套利机制等价值外要素对短期市场的影响在增强，具体机制有二：没有趋势下的调仓布局会更多被一些事件性和季节性因素所左右；IPO重启和市值配售可能对部分行业和公司形成移情效应，指数平淡和结构主导是大概率事件。

　　风格判断：成长短多长空，把握进退时机。基本面刺激的薄弱、高利率环境的约束，以及政策利好的短暂空白对周期形成压制，过去几年的周期股春季行情很可能今年难觅踪迹。相对而言，短期炒新热情或引发对相关公司的“移情效应”，市值配售相关规则也会提升对中小板创业板公司的持仓需求。IPO重启很可能对成长股，尤其是白马品种形成短期利好。而我国台湾地区的经验表明，供给放量将对成长溢价形成长期趋势性冲击，短期利好而长期利空的真正分水岭或在春夏之交，投资需把握进退时机。

　　行业配置：投资“短平快”，聚焦主题领域。1月份只能是一个“短、平、快”的市场，季节性主题和事件性刺激才会成为短期热点。前者可关注农业现代化主题、高送转和业绩高增长主题；后者可重点把握两条主线：一是教育信息化、智能家居、媒体整合等尚未审美疲劳的新题材；二是LED、通用航空、非银金融等开始出现正向验证信号的主题领域。
 

　　近期的创业板反弹与去年的大幅反弹有一个最显着的区别是多个主题投资共同推动，但这不改我们对创业板持谨慎观点：IPO将重塑创业板。近期推动创业板反弹的主要动力是高送转概念股和机器人概念股，而随着IPO在本周启动，即将发行的新股或将分流部分二级市场资金，进而对创业板形成冲击。从本周即将发行的新股来看，这些新股不乏属于新兴产业的高成长概念股，如天赐材料、天保重装和奥赛康等，加上这些新股有更多的政策扶持，如限售股解禁、分红和发行价保障措施，因此具有更高的投资价值。

　　IPO对创业板的冲击主要体现在一二级市场较高的估值差异所带来的无风险套利，其结果将导致二级市场估值向一级市场再平衡。目前创业板整体估值在60倍左右，新股发行市盈率在30倍左右，当一级市场与二级市场估值逐步形成稳定的估值关系之后创业板二级市场才有望真正企稳。

　　在宏观经济增速持续放缓情况下，市场难以有持续上升的动力，从投资机会角度建议关注医药、食品、环保和新能源和国企改革等行业的投资机会。另外，IPO启动后投资者可以去申购新股。
 

　　目前抑制市场的流动性因素得以缓解，资金市场利率明显回落，尤其是银行间市场资金拆借利率快速下行，但市场仍然缺乏上涨动能，经济的弱势格局与新股上市加快推进对市场仍存在影响。

　　首先，经济弱势格局延续。12月PMI出现回落，新出口订单降至50%下方，虽然欧美经济持续复苏，但出口形势仍处于改善阶段，对经济的整体带动效应有限。

　　其次，新股上市步伐明显加快，部分资金积极准备参与新股，市场成交持续低迷，场外资金处于观望状态。

　　新股上市临近，虽然证监会针对IPO三高问题在新股发行制度改革中已有相应政策，但新股上市能够活跃市场，尤其是创业板等中小盘个股。

　　虽然目前资金市场价格出现回落，流动性压力得以缓解，但从当前企业债以及公司债收益率看，仍维持在高位，实体经济层面的资金价格仍处于高位，资金成本压力对经济的潜在影响仍然存在。而且临近春节，流动性仍将有波动，且难以出现持续回落。

　　市场进行阶段性调整较为合理，但进一步持续或大幅下跌的可能性较小，以低位震荡为主。在此背景下关注新上市公司对相关行业个股的带动作用，以及部分弱周期性行业，如纺织服装、园林生态、风电光伏等子行业。
 

　　步入2014年资金利率的确回落，不过除了“利率市场化、金融去杠杆、QE退出非周期性因素”外，春节也会对短期流动性有干扰。2000年以来春节在2月的年份，1月下旬资金利率上行幅度比12月下旬更明显，2014年的春节为1月31日，下半月资金利率上行压力较大。统计1991-2013年股市月度表现，只有2月份上涨才算大概率事件。且2001年来剔除单边大牛市和大熊市，年初股市上涨多数出现在股市前期下跌背景下。与其说是自然年度切换带来的上涨，不如说是股市前期下蹲促发了后期弹跳。

　　本轮IPO暂停达一年半，新股发行体制改革倾向于保护二级市场投资者利益，抑价发行概率高，首批新股上市后可能受到热捧，抄新可能带动相关老股。参考2009年10月创业板开板对中小板影响，涨幅大的新股对业务相近公司股价有带动作用。但需要满足两个条件：*9，业务可比性较强；第二，上市公司所属的细分行业本身基本面较优。

　　宏观背景不佳，对年初行情降低预期。新股激发市场局部热情，部分微观热点可能继续活跃。震荡市中把握确定性强的波段收益更重要，当前整体上建议以资金安全为主。局部机会方面，可以关注苹果产业链、4G产业链、部分业绩确定性强的医药以及与新股业务类同的老股。
 

　　历史经验指向市场对增长的关心遵循“希望-健忘-失望-绝望”循环的规律。由于近期工业企业利润同比和PMI等经济指标连续第二个月回落，经济增长超市场预期程度下降。配合流动性紧张背景，回避增长主题成为机构的a1投资策略，使得市场近期对增长的关注程度显着下降。

　　市场对新股关注体现了当前机会的真空特性，但真正的机会在政策性主题方向上。过去两周一些新进展值得关注：全面深化改革领导小组成立，以及李克强总理对经济提质增效升级和民生持续改善的强调，明确了改革决心，将进一步推升市场对改革的预期。1月份历来是政策密集出台的时点，将成为政策主题行情的催化剂。市场只是暂时被IPO重启这一事件所吸引，政策主题依然是贯穿2014年全年的主题热点方向。

　　近期经济数据开始提示增长预期下调风险，而地方债务审计结果的公布虽然令市场对债务风险可控的信心进一步增加，但报告暗示信用风险剥离已经开始。另一方面，虽然跨年后短期资金面改善明显，但难以改变机构对1月份流动性偏紧的预期。增长问题和流动性的赛跑远没到终点，建议提前布局改革主题，推荐国企改革、国防主题和新型城镇化。
 

　　对历史上6次IPO重启后的市场走势研究表明，IPO重启不会改变大盘原有的运行趋势，但小盘股可能会受到部分冲击。比如2006年6月19日IPO重启之后，以中小板指为代表的小盘股出现了长达半年的调整，而历次IPO重启后三个月内主板走势与IPO重启之前的运行态势基本一致。

　　对于此次IPO重启，考虑到管理层对市场的呵护意图，对小盘股的冲击不会很大，甚至在新股普遍质地较高情况下或许还会拉动相关板块的表现。但是仍然建议高度关注接下来的IPO进程，如果后续发行节奏加快，对资金面的分流影响亦不容低估。

　　具体到近期的投资策略方面，经济复苏与资金供给仍难以看出明显改善的可能，从而估值和盈利仍有压力，A股市场仍无系统性机会，结构性机会和主题投资仍是主要特征。

　　风格表现上，在经济难有起色、地产产业链压力较大的背景下，小盘股和成长股仍将表现出相对收益，但需自下而上仔细甄选。

　　配置方面，依然摒弃强周期股，中长期坚持大众消费品、医药医疗、成长性确定的新兴成长股。此外，可在出口产业链中寻找少数复苏受益品种。
 

　　上周市场依然延续了“权重股搭台，题材股唱戏”的格局，沪指围绕2100点展开震荡，权重股短暂反弹后便归于沉寂，而这种短暂的平衡在上周五便被打破。小盘股方面，高送转、智能装备、智能穿戴、绿色照明等题材炒作轮番上演，创业板指数全周涨幅超过4%。后市仍需观察大盘能否顺利止跌企稳，而创业板面临前期压力位以及新股上市带来的冲击，追高风险很大。

　　由于财政存款流入以及银行年末冲存款需求已完成，流动性出现明显缓解，央行也延续了既不释放也不回收流动性的中性政策。从宏观数据看，12月份PMI为51.0，连续五个月上涨后开始回落，显示中国经济在经历去年三季度以来的企稳回升后增速开始趋缓。虽然四季度经济整体处于平稳增长区间，但仍处于去产能过程中，且资金面压力会逐渐传导到实体经济，后续增长动力不足。

　　在资金面紧张局面趋缓、供给端冲击尚未到来情况下，中小盘股票展现了非常强的弹性。对于后市，虽有市值配售新政，但短期数十家公司IPO带来的资金抽离效应仍然难以准确预估，所以不管是主板指数还是创业板都有继续向下调整的压力。建议投资者保持谨慎，如有买入或加仓计划的可以等到IPO正式开闸后再做行动。