银行是中国金融体系中最重要的一环，因此利息的调整以及准备金率的调整一直是央行的一项重要调控手段。自去年11月中国央行加入了全球降息潮以来，市场并没有出现预期中的明显转好，2月的各项经济数据显示出中国经济已步入“新常态”。

　　自去年11月央行两年多以来首次降息之后，就预示着降息通道的开启。从央行历次调息过程看，降息或者加息都不是一次性的，而是连续多次的。因为央行调息的效果需要一定时间，数据反映滞后性，因此仅以一次的调息难以扭转物价的趋势，需要连续的降息或加息才能发挥作用。上一次降息通道是在2007年金融危机之后，为应对外部经济环境恶化，刺激经济增长，从2008年10月份至12月，3个月时间内连续降息4次，降息幅度达到1.89个百分点。由于大幅降息和宽松货币政策，带动CPI从2010年开始显著上涨，达到4%以上，面临通胀压力，于是央行从2010年10月开始启动加息通道，以控制通胀，到2011年7月共半年多时间内连续加息5次，加息幅度达到1.25个百分点。那么，此轮降息周期将延续多长时间?降息的底线是多少?

　　这一轮降息周期自2012年6月启动，目前已经连续降4次，降息幅度1.0个百分点，目前一年期存款基准利率为2.5%，比2004年以来最低存款基准利率高0.25%，这意味着从基准利率绝对值的水平来看，至少还有一次的降息空间。但是，我们不能简单以历史绝对值来判断当前降息空间，而要同时关注内外部经济金融环境的变化。

　　从内部环境看，随着利率市场化改革的推进，此次降息同时央行已将存款利率上浮区间上限扩大至1.3倍，这意味着基准利率的含义已不可同日而语，即使基准利率为2%，低于前期最低值，但上浮1.3倍后仍达到2.6%，高于前期最低值0.35个百分点。

　　从外部环境看，发达国家基本维持零甚至负利率水平，美国维持零利率政策长达数年，目前对于加息时点仍犹豫不决，欧洲央行已于去年实行负利率，瑞士央行也开始执行负利率，外部的低利率环境意味着我国利率即使下调，资本外流风险也相对可控。因此，综合历史数据和内外部金融环境看，央行仍然具有一定的降息空间，预计至少会有一次降息，有可能2次降息，如果经济形势持续低迷，也有3次降息的可能性，但是这种概率较低。从降息时点来看，预计未来一年内还会有一次降息，至于降息终点在什么时候，取决于经济走势和物价水平。

　　降低企业融资成本

　　此次降息目的是降低企业融资成本，减轻企业债务负担，但能否实现目的，仍有待观察，并且取决于多重因素。

　　其一，降息主要作用于存量贷款，不能直接影响新增贷款利率，银行仍然可以通过提高贷款上浮比例，使新发放贷款的贷款利率下降幅度少于降息幅度。

　　其二，银行的贷款利率下降空间取决于存款成本下降幅度，虽然央行此次为对称降息，但是由于同步提高存款上浮比例，在存款竞争日趋激烈的形势下，预计存款利率将难以有实质性的下降，因此银行新发放贷款的利率下降幅度有限。

　　其三，在金融脱媒和互联网+金融的推动下，商业银行存款的增长将更加乏力，在存贷比和流动性管控下将对银行放贷产生一定限制。

　　其四，基准利率只是作用于管制项下的存贷款，而当前市场项下业务占比增加，企业通过表外或影子银行体系融资并不受基准利率影响，因此要真正降低企业融资成本，需要使市场利率和管制利率同步下降，降低整体的利率水平。此外，目前企业融资难不仅是利率高问题，本质上是结构性问题，因为资金主要流向大型国有企业、地方政府平台，所以小微企业只能向信贷以外渠道融资。因此，要解决企业融资难题，不仅是价格手段能够解决的，还需要总量和结构手段，包括理顺融资体系，拓展企业融资渠道，打破刚性兑付，把影子银行体系纳入良性的监管，建立相对健全的信用体系，把好企业筛选出来，使其能获得合理价格的资金支持，更好地助力经济发展。

　　此次降息和利率市场化提速对银行体系具有深远的影响。虽然此次为对称降息，但由于贷款利率上浮比例较高，以及存款利率市场化推进，将导致银行息差收窄，盈利能力进一步下降，这是利率市场化进程中的必经之路，促进银行差异化竞争，从以往以净利息收入为主转向拓展中间业务收入，以服务赢得客户和收益，而不是靠央行保护的利差收入。而且，未来利差水平也不是央行指定的，由于允许存款利率浮动，银行要靠自身的竞争优势去获得低成本存款，例如网点、服务优势，如果没有竞争优势只能吸收高成本存款，势必侵蚀银行的盈利能力。因此，未来将是银行业的差异化竞争时代，改变过去粗放式扩张的发展路径，以服务和产品取胜的银行将脱颖而出，在利率市场化时代走在前面。

　　但是，对于降息带来的金融系统性风险也不可忽视，必须前瞻性地采取应对措施，做好风险防范。此次降息将导致存款脱媒化加速，加上近期外汇占款增速明显放缓甚至下降，银行存款增长将更加乏力;同时由于降息导致银行利差收窄，银行经营压力陡增。当前中国存款准备金率远高于其他国家，下一步央行应下调存款准备金率，以对冲存款的增长乏力，为银行放贷释放更多空间，减轻银行的经营压力。银行是中国金融体系最重要的金融中介，利润压力过大将迫使银行过于追求高风险资产，在经济放缓的形势下可能使不良贷款大幅上升，不利于于金融体系的长期稳定，使系统性金融风险上升。

　　同时，降准能使货币市场保持相对宽松的态势，使金融机构对市场资金面有比较平稳的预期，有利于市场利率水平的下行，真正将降息的效果传导至货币市场，从而带动社会整体融资水平下降，而不仅是贷款利率的下降。毕竟，银行贷款只是企业融资的一部分，庞大的影子银行体系也是企业的重要融资来源，只有整体市场利率下降了，才能有效降低企业的融资成本。

　　本文来源：证券时报

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