配资遭遇重创泡沫破灭，行业是否面临消失风险？监管部门是否会“袖手旁观”？
　
  　“我负责盯两台电脑，满屏的黄灯刷就变红，根本来不及通知客户补仓，必须马上平仓，最夸张时一下灭了二百多个账户。和玩网游一样，突然钻出一大群怪，必须啪啪啪把它们全部赶紧干掉，否则自己没命了”。

　　这是最近股市持续暴跌时，配资公司办公室中经常出现的场景。

　　在这波巨大的暴跌行情中，自去年开始快速扩张的场外配资成为关注焦点，也被视为这次暴跌的“催化剂”。随着沪指在短短18个交易日下跌34%，大部分的配资客也成为这波行情中最惨的投资者。

　　配资规模也在这期间急剧萎缩。有草根调研报告指出，早期场外配资规模达到1.2至1.5万亿，目前存量回落到8000亿左右，意味着33%至46%资金被挤出去，但真实的数字或许更高。

　　7月9日、10日两日A股大涨，行业开始呈现一丝回暖的迹象，但行业悲观情绪已蔓延开，缩减、弱化配资业务或转型者众多。

　　针对这种复苏的苗头，证监会于7月12日晚及时发布公告，宣布将对配资市场进行全面清理整顿，从而将监管提至最严的程度，而这也宣告了配资在经历疯狂之后，将正式告别“草莽时代”。

　　“无量下跌非常可怕，原本设置好的止损线也会失效，无法及时平仓，优先资金受到亏损的情况非常普遍”，配资业内人士解释配资盈利模式在本轮暴跌中陷入的风险眼。

　　6月15日起，连续的暴跌犹如台风过境，华南的一家大型配资公司风控室里，全部人手上阵，忙得不可开交。

　　“我负责盯两台电脑，满屏的黄灯刷就变红，根本来不及通知客户补仓，必须马上平仓，最夸张时一下灭了二百多个账户”，风控人员小王称，工作以来都没如此紧张过，如果非要形容这种体验，“和玩网游一样，突然钻出一大群怪，必须啪啪啪把它们全部赶紧干掉，否则自己没命了”。

　　他描述的正是配资公司最常用的分账户管理系统恒生电子HOMS的后台页面，风控人员可以直接观测到每一位客户的账户情况，“绿灯是正常情况，黄灯是触及警戒线，而红灯则是跌破止损线的危险信号”，当大面积红灯亮起时，并无所谓的“一键清仓”，而是需要由风控人员挨个手动进行“市价卖出”处理后完成平仓。

　　“无量下跌非常可怕，原本设置好的止损线也会失效，无法及时平仓，优先资金受到亏损的情况非常普遍”，多位配资业内人士解释配资盈利模式在本轮暴跌中陷入的风险眼。

　　风控部的职责除了追缴保证金、执行平仓指令外，还需要做好某些“特殊账号”的保护工作。6月29日行情继续下行，一位风控总监的电话不断，“老板打来的，交代看好一些大客户、关系户的账号，它们虽然到了止损线，但是需要多点时间周转保证金，不准平仓”，他解释道。

　　在这种情况下，配资客户的流动性风险将直接蔓延到配资公司，“如果在一个主账户里面有多个大户亏到止损线以下，那配资公司会先把资金垫上，以防整个主账户被平仓”，广东地区一家大规模线下配资公司的总经理刘宇（化名）指出，各大配资公司的老板都没敢闲着，到处找钱垫资。

　　东莞*5的涉足配资业务的P2P平台团贷网创始人、董事长兼CEO唐军透露，该平台在暴跌中有30%的账户被平仓，最多的一天有300个账户跌破止损线，客户的资金损失对方并未透露，但表示，除客户资金损失外，平台方也有大约60万元的优先资金亏损，这部分亏损将由平台先行垫付后再向配资客户催收。

　　刘宇所在的线下配资公司则有6成客户跌破止损线，大多数都选择继续补仓，也有部分主动斩仓出局，公司控制的所有二级账户中，活跃账户数量急剧下降，“僵尸账户”数量则不断攀升。

　　在暴跌中，通过HOMS系统接入证券公司的子账户数在急剧减少，证监会的数据指出，子账户数量从5月24日高峰时的37万户下降至6月29日的19万户，几乎减半。

　　证监会还发布了一组场外配资强平数字，6月25日和26日两个交易日通过HOMS系统强制平仓金额不超过40亿元，6月29日上午强制平仓规模约22亿元，占交易量的比例很小。

　　尽管如此，网上爆炸式传播的“配资客跳楼”的段子或视频不断传递着这场股市危机引发的平仓潮的严重后果。

　　配资客损失惨重，配资业本身也遭遇重创，据知情人士透露，不少小配资公司因无法补足亏损的信托、银行的优先资金而破产，一些提供杠杆资金的机构也因惧怕风险主动抽身而出。

　　业内人士分析，以HOMS系统为核心的配资系统，表现形式看上去功能仅仅是一个股票账户可以让很多人一起操作，而实际上该系统击穿了证监会的监管，各种资金可以通过HOMS系统进入股市，且不留痕迹。而这是这种特点，最终引来了监管机构的重拳。

　　在融资融券业务出台之前，部分券商的营业部层面为个别大户配资炒股的违规行为在业内已非秘密。

　　由于恒生HOMS等系统从原来的基金、证券、保险、信托资管领域进入股市系统后，场外配资具有了非常便利的工具，在疯牛行情和高额利润的刺激下，场外配资成为这波行情中最为耀眼的“主角”。

　　股票配资就是借贷炒股，配资客出1万块配资公司出9万块，就是10倍杠杆，一般按月缴纳一定的利息，若涨10%就获利1万块，收益全归配资客，但其也必须承担全部风险，一旦账户亏10%，配资公司会强行平仓拿回自己的9万块，配资客的1万块全部亏掉。

　　在股市行情一路看涨之时，券商作为正规军提供的“两融”服务远远无法满足投资人的需求，场外股票配资带着神秘的民间色彩登场，因“门槛低”、“杠杆高”而拥趸众多。

　　“配资和传统的资金借贷行业没有本质区别，它的好处是自己能控制风险，一般情况下可以稳赚不赔，行情好的话还能做到暴利”，一位券商人士指出，这是为何大批机构裹挟资金涌入场外配资行业的原因。

　　一家夹层公司人士算了一笔账，信托从银行批发资金的成本为月息7至8厘，给到大配资公司的成本在1.1分，大配资公司发包给小配资公司的话，成本在1.4分，早期向9倍杠杆的配资客收月息高达2至2.5分，并且越是信息不对称的二、三线城市，利息更高。

　　华泰证券在7月份的公开报告指出，场外配资主要资金来源是银行理财、信托、P2P等民间资本。主要结构则是通过信托通道进行的伞形配资和结构化产品，包括券商与信托对接的配资（以HOMS和券商资管结构化产品为代表）、商业银行对私募机构进行的配资和信托自身发行结构化产品进行的配资。

　　由于渠道多样以及存在灰色地带，场外配资规模统计困难，至今如谜一样未解开。证监会6月29日称，从对场外配资初步调研情况看，通过HOMS系统接入证券公司的客户资产规模约4400亿元。官方数据远低于机构的预测，华泰证券在7月公开表示，“从草根调研情况来看，前期配资规模峰值在1.2至1.5万亿左右”。

　　急剧攀升的数量引起了监管的重视，业内人士分析，以HOMS系统为核心的配资系统，表现形式看上去功能仅仅是一个股票账户可以让很多人一起操作，而实际上该系统击穿了证监会的监管，各种资金可以通过HOMS系统进入股市，且不留痕迹。

　　终于在今年4月中旬，一系列“禁伞”、“切接口”等围剿场外配资的大幕拉开。据媒体报道，真正行动是在5月下旬，券商内部下发紧急通知，从5月25日起停止向场外配资提供数据端口服务，其中包括为90%的场外配资提供系统服务的恒生HOMS系统。

　　随之，配资监管引发的影响传导至市场。由于政策方向改变，大量的配资接口被关，原有市场内配资也需要迅速撤出，从而引发了参与配资的股民、恐慌的机构和散户迅速抛售逃离，进而这股合理引发股价连续跌停，并导致更多低杠杆的场内融资出现平仓危险，进一步加大指数大跌趋势，形成恶性循环。

　　伴随着监管的哨声吹响以及行情暴跌，配资的杠杆也出现了大幅度的下降。“在5月的时候，早期10倍的杠杆就已经绝版了，现在最激进的也就是1:5”。

　　在暴跌中，大批配资客户主动或被动平仓，大量的资金被挤出市场。据前述华泰证券的报告所示，前期配资规模峰值预计在1.2至1.5万亿左右，目前回落至8000亿元左右。这意味着有33%至46%的场外配资资金被挤出市场。

　　真实的数字或许更高，从多家线上或线下平台了解到的情况是，在大跌后，每家平台的配资规模只有峰值期的3至6成不等，降幅为40%至70%，他们毫不否认本轮暴跌导致的“元气大伤”。

　　一位前期密切关注配资行业的私募人士透露，去年9月份大量的潮汕资金涌入广东配资市场，但是在年初1.19暴跌7.7%后，这批资金全部离场退出；而深圳一家为多家小配资公司提供近10亿夹层资金的私募，也因某些小配资公司无法偿还亏损的优先资金，而不再涉足配资业。

　　伴随着监管的哨声吹响以及行情暴跌，配资的杠杆也出现了大幅度的下降。

　　“在5月的时候，早期10倍的杠杆就已经绝版了，现在最激进的也就是1:5”，刘宇指出，而现在主流的配资杠杆在1:3左右。

　　刘宇透露，杠杆的收缩与银行资金收紧有关，线下配资大多是采用“伞中伞”模式，资金来源为信托及银行资金。早期信托从银行获取资金的杠杆为1：5，通过夹层放大后，劣后资金与夹层资金、银行资金按照1:1：10的比例，从而将杠杆放大到1:10；而目前，银行杠杆普遍缩减到1:2至1:2.5，所以投资人顶多拿到1:5的*5杠杆。

　　国内较大的线上P2P配资平台米牛网创始人柳阳介绍，其杠杆从去年的1:5降至1:4，今年5月25日起降至1:3，目前*61:2；、钱程无忧、PPmoney等平台也从*6时期的1:10，降至目前*6的1:4。整体来看，目前线上线下的配资杠杆均在1:1至1:5之间。

　　与杠杆成正比的利息水平也在一路下行。线下配资公司将利息从早期的2至2.5分降至1.6至1.8分了；而P2P平台由于资金成本更低，其利率水平也从年初的1.6至2分左右，降至目前的1.2至1.6分，有的平台甚至对1：1的低杠杆配资给予免息的优惠。

　　在暴跌中遭遇了平仓风控失效后，配资行业更加谨慎，它们普遍提高了客户保证金以及出金（提盈）的水平，争取更多配资客户的劣后资金做安全垫。

　　接到一位线上配资客的投诉称，其持仓的近半股票停牌，被平台追加30%的保证金，否则以7折计算市值后将触发止损线而遭到强平。

　　这种做法在线上配资平台中普遍存在，它们的解释是：“追加保证金是合理要求，停牌股票风险偏高，这也是出于保护配资人账户安全的角度考虑”。在暴跌中上千支股票停牌避险，市场人士也认为其复牌后遭遇补跌可能性较大。

　　在为二级账户资金池开源的同时，配资公司还会通过提高提盈线去截流。“原本账户有千元以上的盈余就能提现，现在设置了110%的提盈线，也就是盈余高出本金1.1倍才能提取”，刘宇说。

　　广东联建律师事务所的曹军律师表示，配资目前并不为法律所禁止，配资公司灵活变动的规则设置是商业行为，因此这是一个双方当事人之间的民事法律行为，协商一致即可。

　　监管哨声再次吹响，且越来越大。证监会、国家互联网信息办公室在12日晚均发布整顿消息。业内人士预测，随着监管全面收紧，配资的“草莽时代”已正式宣告结束。

　　经历过十几个连续暴跌的交易日以及国家队强力救市后，A股终于在7月9日和10日迎来大幅反转，大盘在一周之内从千股跌停逆袭至千股涨停的疯狂。

　　随着行情的复苏，市场热传配资需求重现急剧增加。但联系多家配资公司及第三方平台发现，无论线上还是线下配资，市场行情暂时没有明显好转。

　　米牛网创始人柳阳：“虽然近两天（7月9日、10日）的成交量环比增加，但是整个平台配资量仍然是负增长，经过前期的大跌，平台配资量急剧下滑，近两天的好转只能说是放缓了下滑速度而已。”

　　网贷之家研究员马骏提供的一份囊括45家线上配资平台的数据显示，7月6日至7月9日的配资总成交量为0.72、0.66、0.6和0.74亿元，也就是*9根大阳线出现的当天并未出现配资量的激增。

　　刘宇表示，目前的配资行业已经从卖方市场切换成买方市场格局，“以前我们等一个星期才拿到账户，现在当天配当天就能拿到”，这种供过于求的现状在业内非常普遍，短期难以消化。

　　不少业内人士翘首期待行业重创后的整体复苏，广州*5的涉足配资业务的P2P平台PPmoney的CEO胡新指出，尽管这两天的回升尚未起量，但预计下周会明显增加，平台整体配资规模增加20%。

　　然而，监管哨声再次吹响，且越来越大。7月12日晚，证监会发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，表示近日随着市场回稳，这些违法现象又出现了卷土重来的势头，可能再次危及股票市场平稳运行，必须予以清理整顿。

　　《意见》要求，对通过外部接入信息系统买卖证券情形，证券公司应当严格审查客户身份的真实性、交易账户及交易操作的合规性，防范任何机构或者个人借用本公司证券交易通道违法从事交易活动；严格遵守证券账户实名制要求开立证券账户。任何机构和个人不得出借自己的证券账户，不得借用他人证券账户买卖证券。

　　对于配资存量的处置，证监会要求在今日《意见》发布前的存量可以持续运行，按照有关规定逐步规范，但不得新增客户、账户和资产。

　　同时，国家互联网信息办公室也在12日发布通知，要求各互联网平台、媒体单位全面清理所有配资炒股的违法宣传广告信息，并采取必要措施禁止任何机构和个人通过网络渠道发布此类违法宣传广告信息。

　　业内人士预测，随着监管全面收紧，配资的“草莽时代”已正式宣告结束。

　　在经历了这场“罪与罚”的洗礼后，不少配资业内人士也开始呼吁监管，“只有界定好可以从事配资业务的主体，并把它们纳入到监管体系内，这个行业才能在阳光下进行”，一位不愿具名的业内人士指出。

　　从暂露头角到风靡全国，配资行业只用了不到一年时间，而由盛转衰，只花了半个多月。一方面是赖以生存的股市行情或将仍有震荡，另一方面是监管反对的态度明确，不少行业幸存者已萌生退意。

　　号称国内*5的P2P配资平台的米牛网于上述《意见》下发的当晚，便宣布从即日起停止股票质押借款的中介服务业务，其创始人柳阳透露，正在探索向其它金融资产抵押服务转型，比如存单抵押，他认为出国人员需提供存款证明，资金冻结几个月无法有效利用也是一大痛点。

　　无独有偶，深圳较早起步做配资业务的一站式互联网理财平台金斧子也在弱化这项业务，一位负责人表示，公司已经不主动做增量配资业务，而存量占整体业务总额的比例很小，未来会越缩越小。

　　但这个行业也不乏坚守者，PPmoney的CEO胡新表示，互联网配资比传统配资有更大的资金优势，目前没有弱化这一业务，这一波还要加强。

　　事实上，越来越多的共识认为，本轮股灾是监管查场外配资而诱发踩踏而导致的，尽管目前国家队出手暂时稳住局面，关于监管查配资合理性的讨论尚未平息。

　　广东金融学院丁俊峰教授认为，配资行业的毒性在于，供给主体过多和混乱，配资杠杆比例随意放大，使市场风险过度膨胀，很容易导致不可控状态。这种属于金融机构体系之外的配资都应该作为非法金融予以打击，防范于未然。

　　南方基金首席策略师杨德龙也表示，除了监管范围内允许的像信托结构化产品以外，像“伞形信托”都是游离在监管之外，加上配资行业鱼龙混杂，容易不顾风险，盲目追求效益放大杠杆，造成严重后果。从长远来看，监管的严格控制对于A股市场的健康、稳定发展有利。

　　经济学家宋清辉则指出，证监会向场外配资开刀，目的是将资金从杠杆过高的场外配资市场向合理规范的两融市场疏导，但是，一刀切式清除场外配资是错误的，而“股殇”就是源于对场外配资的急刹车。监管层对于市场的干预和限制过多是中国资本市场的特色，经过这次股灾监管层需要反思。

　　在经历了这场“罪与罚”的洗礼后，不少配资业内人士也开始呼吁监管，“只有界定好可以从事配资业务的主体，并把它们纳入到监管体系内，这个行业才能在阳光下进行”，一位不愿具名的业内人士指出。

　　“这个行业不会消亡，而会开放给更多的机构如银行、券商去合法化经营，账户实名制也会令行业更加透明”，丁俊峰教授认为。
        来源：网易财经