中证协*7公布的统计数据显示，去年全国114家券商总资产为1.72万亿元，为2004年末的4.2倍，但仅为银行业资产的1.3%左右，不及光大银行[0.64% 资金 研报]的资产规模，约为保险业资产的23%。这反映国内证券行业尚未走出典型的“大市场、小行业”格局，即经济总量、市值大，而行业规模小，行业规模与国内经济、市场规模发展状况错配。
 

　　国内证券行业在金融体系中被边缘化，盈利与市场发展背离，主因归于券商过度挖掘利润表，而对于资产负债表这个本应最能体现金融机构资源配置能力的矿藏，却仍是一片荒漠。国内券商长期依赖经纪和股票承销两大通道业务作为主要的利润表驱动源，但通道业务的同质化和单一化极易造成行业的恶性竞争，券商多年来仍然难以改变“看天吃饭”的困境。
 

　　从资产负债表的资产端来看，由于证监会对券商业务范围的限制，在很长一段时间内券商自有资金只能从事传统的二级市场自营投资和存放银行，券商资金严重冗余，直到后来开展融资融券和直接投资试点后，券商自有资金才有了更多的投资方向，但总体来看券商的资金投资渠道仍显不足。从负债端来看， 2012年证券行业杠杆率仅为2.3倍，扣除客户保证金后更低，仅为1.5倍，相比起国内银行、信托等金融行业和国外证券行业接近20倍的杠杆率，国内券商的财务杠杆可说近乎没有，背后的主要原因在于融资来源较为狭窄，负债中以客户保证金为主，缺乏其他债务融资渠道。
 

　　多年来国内大多数券商的本质只是一个通道公司加上一个证券投资公司，缺乏国外投行的资本中介和资本运作的功能，盈利模式的差异造成了今日两者实力的悬殊。券商要脱离被边缘化的困境，盈利模式的转型迫在眉睫，未来国内券商转型的方向就是将原有的“通道公司+证券投资公司”转变为具有较高财务杠杆的综合金融服务供应商。
 

　　国内券商亟待重构资产负债表，在资产端大力发展资本消耗型业务，在负债端努力寻求负债经营从而增大财务杠杆，以有效的资产负债管理来控制自身风险暴露规模，通过创造各种产品和充当交易对手，为客户提供流动性和风险管理服务，在满足客户不同的融资和投资需求的同时，赚取不同产品的流动性溢价和风险溢价。只有重构资产负债表，国内券商才能真正向国际一流的投资银行转型发展。
 

　　而证券行业要重构资产负债表，必须同时具备三大条件：资产端要有资本消耗型的业务；负债端要有负债经营的渠道；监管体系要有所放松。可喜的是，随着两融、直投、约定式回购和做市等业务的深入开展以及自营投资范围的扩大，券商资金有了更广阔的用武之地；而券商发行短融、公司债[0.00%]和次级债得到重启，负债经营的渠道大大拓宽，行业基本具备提升杠杆的能力；同时监管层两次调整风险资本准备的计算标准，并表态将优化净资本等监管指标的计算，政策放松态势明显，券商提高财务杠杆的空间逐步打开。因此，国内证券行业未来有望以重构资产负债表为突破口，走向从券商到投行的转型之路。