评级：买入
 

　　评级机构：东方证券
 

　　2013年公司的两大业务有明显改善预期。一直以来，我们看好公司的逻辑在于公司独特的商业物业运营能力及基于此的抗周期能力。今年以来公司股价下跌主因在于去年外延放缓及化工低于预期。现在来看，2013年这两方面都有改善预期。商业物业经营方面，2013年预计增量有：花城汇将于年中开业、上海森兰项目有望年内开业、奥特莱斯全年经营；预计2014年展贸城一期有望投入运营、大旺商业部分的招商完成。
 

　　化工业务方面，一直波动的炭黑业务已经确认剥离，置换入业绩稳定的总统大酒店[0.15%]项目；高岭土业务去年受到北海基地拖累，业绩再次低于预期。近期公司推动了产品策略调整，以及部分固定资产折旧摊销去年完成，我们预计2013年的情况是茂名基地稳步增长，北海全年微幅亏损，整体上较2012年将较大的提升。