美银美林

　　中国4月份外贸出口增长同比增速从3月的10.0%加快至14.7%(相比之下市场普遍预期为9.2%)，而进口增长同比增速从3月的14.1%加快至16.8%。4月实现贸易顺差182亿美元，相比3月逆差9亿美元。4月好于预期的出口增长数据继续受到以下因素的影响：出口商虚夸数字，以便将外汇汇入国内或是从人民币在岸与离岸汇差中获益。中国出口的实际情况可能并不好，因为4月中国制造业采购经理指数(PMI)的新出口订单分项指数已从3月的50.9下滑至48.6。与此同时，进口数据则表现出一些令人鼓舞的迹象：中国的国内需求正处在复苏轨道之上。
 

　　被扭曲的出口数据

　　2013年一季度，由于出口商虚报数字，可能以便通过虚假出口将热钱引入国内，或是通过让货物进出香港以从人民币对美元的在岸与离岸汇差中套利，令中国的出口数据被严重扭曲。这些证据包括内地向各个保税区及香港地区的出口异常强劲。4月，这种情况没有发生太大变化。内地对香港的出口额同比增加57%，3月则同比增长93%，而4月对保税区的出口额同比增加249%，前一个月则同比增加343%。

　　实际外部需求应该远远弱于海关出口数据所表明的情况，证据为：1)4月中国台湾地区和韩国的出口增长为零；2)PMI的出口订单分项指数表现疲软；3)前一周广交会的出口订单增长情况虽然有所改善，但仍然为负增长；4)与外贸相关的集装箱吞吐量增长乏力(4月同比增长4%)；5)美国和欧元区近期出现诸多经济增长放缓的迹象。

　　由于中国国家外汇管理局在5月5日加强了对贸易企业外汇相关操作的监管力度，中国未来一个月的出口增长可能将趋于回落。我们预期，中国2013年的出口增速为12%，较2012年8%的增速高。
 

　　令人鼓舞的进口数据

　　中国的进口数据则更加准确，也更令人鼓舞。4月份铁矿石的进口量同比增长16.4%，较3月的2.7%大幅提升，原油进口量也从3月的-2.1%反弹至3.7%。这与4月份其它一些领先指标表现出的积极信号相符，例如发电量和水泥需求均出现回升，让我们进一步确信，中国二季度的经济增速回温和复苏。

　　(注：此报告来自于美银美林5月8日发布的“中国宏观观察”。)