期货从业考试指导课堂：如何在股指期货期现套利中选择现货投资组合（1）

　　在股指期货的期现套利策略中，构建现货投资组合较为关键。现阶段可用于直接套利的指数化基金产品较为缺乏，近期集中发行的沪深300指数基金仍在募集和准备期。利用构建股票组合来跟踪现指走势的研究一直在深入进行。
　　一、构建现货投资组合的思路
　　本文的核心思想是依据分析跟踪误差的效果来选择构建现货投资组合的方法和规模。关于利用跟踪误差来衡量投资组合拟合现指效果的方法，是基于Markowitz模型的框架基础之上的。我们采取对不同成分股优化分配权重，观察成分股所组成的投资组合同沪深300指数之间的累计跟踪误差和累计收益率。
　　在股票的选择上，我们遵循大市值优选、行业分层抽样的构建思路，并应用线性规划优化配置成分股权重的技术手段。大市值成分股所占指数权重较大，对指数的走势具有一定的代表性，同时也要考虑到市场的板块轮动和行业周期性，所以按照行业分层也是需要考虑的重要因素。构建现货组合另外一个较为重要的优化方法便是权重优化，利用线性规划分配各个成分股a1的权重比例，从而达到投资组合与现指的跟踪误差最小，同时投资组合也能够复制指数的收益或者获得超额的收益。
　　本文分别采用大市值权重法、行业分层抽样法进行投资组合的构建。时间选择上，我们采用2008年12月22日——2009年2月6日区间的数据为主要观察区间1，以2008年12月19日为建仓成本。在该时间段沪深300指数趋势以平稳上涨为主，指数累计收益率为9.0233％。为了检验所选取投资组合的稳定性，另外选取2008年10月7日—2008年11月13日和2008年11月14日-2008年12月19日两个区间作为备选区间2和区间3，其中区间2市场主要以下跌为主，指数累计收益率为-11.961％，区间3以振荡走势为主，波动率较高，该区间指数累计收益率9.45％。各区间的时间段均由26-28个观测点构成。
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