期货资格考试考前课堂：巧用基差现货企业套期保值

　　国内糖商在回顾去年跌宕起伏的市场行情时仍心有余悸：食糖价格在年初快速冲高之后，步入漫漫熊途，仍沉浸在雪灾减产和奥运概念情节中的企业坚决存糖赌涨，结果苦不堪言。在产区价格连续下滑的情况下，顺价销售的企业也元气大伤，甚至一度出现糖商购糖后还没运到销区就亏损的局面。
　　在多灾多难的2008年，也有一批食糖贸易商毫发未伤，“利用郑州白糖期货保值”是这些企业的一大法宝。隶属于中国糖业酒类集团公司的中糖世纪股份有限公司（下称“中糖世纪”）就是其中的典型，该公司副总经理告诉记者，虽然行情不好，2008年中糖世纪食糖贸易量仍达到35万吨。公司有效利用郑州白糖期货套期保值，弥补了现货贸易1000多万元的亏损，实现了当年的盈利。
　　糖商的主要职责是采购、配送和销售，在整个白糖产业链中，是一条联系着制糖企业和食糖消费终端的纽带。食糖价格波动较大，在没有白糖期货时，糖商为回避糖价下跌的风险，不敢大批量购糖和存糖，只能随行就市，小批量购销，增加了经营成本。郑州白糖期货为糖商提供了规避风险的工具。
　　随着利用期货市场经验的不断积累，中糖世纪还形成了一套系统、动态、与现货经营紧密结合的保值理念，通过对现货价格与郑州白糖期货价格之间基差的灵活运用，实现了套期保值利润的*5化，取得了良好的保值效果。
　　在去年的白糖熊市里，中糖世纪竭力控制库存，力争与消费终端签订购销合同锁定价格，在现货市场购糖的同时在期货市场进行卖期保值，有效规避了糖价下跌的风险。在2008年9月郑州白糖期货对现货价格贴水超过百元时，公司还在期货市场采购了1万吨白糖，有效降低了采购成本。据介绍，2008年中糖世纪在郑州商品交易所共交割两万多吨白糖。
　　糖商最为担心的是购糖之后糖价的下跌，在期货市场中就会更多地用到卖期保值。强调，套期保值是企业的长期行为，即使是预期后市是牛市，也要做卖期保值，但要选择基差较为有利时开仓。今年初，中糖世纪在白糖现货价格达到2900元/吨时采购了3万多吨白糖，随后国内白糖价格出现一波上行后振荡的走势，公司选择期现基差较大时进行卖期保值，当期现价格相对稳定时在现货市场逐步销售，同时对期货头寸逐步平仓，并且通过低平高抛，将最初2900元/吨采购的白糖在期货市场以4100元/吨的价格卖出，实现了套期保值利润的*5化，目前企业还有8000吨白糖准备参与9月合约的交割。
　　对基差的长期跟踪是取得良好保值效果的基础，在“期现”结合的经营模式中，企业还需要对市场未来走势进行预判。说，以贸易商为例，如果未来是牛市，则需要在现货市场尽快采购，或者在期货市场升水不大时做买期保值。对于卖期保值则要选择基差较大时进行，而且要分批次卖出。如果是熊市，就需要放缓现货采购节奏，买入现货后立刻在期货市场建立卖期保值头寸，并适当提高持仓比例。
　　现货企业利用期货市场套期保值，需要有科学的流程和完善的内控制度。介绍，中糖世纪严格遵循集团公司关于高风险业务管理的有关规定，制定了严格的套期保值内部风险控制系统。为了做好套保，中糖世纪对期货与现货经营进行统一核算和考核，总部还专门成立了期货部，下设保值、结算、风控等岗位，统筹公司大批量套期保值业务的具体操作，并在实施过程中与现货部门（如物流部、业务部）相结合。分公司有权结合自身现货贸易进行小批量套保，但专职人员要在套保过程中向公司期货部报批。套保业务由专人专职负责，强化了中糖世纪“期现”结合经营战略的贯彻执行。
　　认为，目前我国食糖市场从上至下形成期货市场、批发市场和现货市场的金字塔结构，三者紧密结合，互相补充。期货市场处于*6端，现货企业可以有效通过期货市场进行套期保值。期货价格是商品属性与金融属性的结合，可以挖掘比现货市场更多的交易和套期保值的机会。相比较之下，批发市场则更贴近现货，现货企业会更多地运用其物流优势。
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