2014期货从业资格三科辅导:管理期货的认识

　　管理期货指的是广义上的期货投资基金，是由专业的基金经理所组成的一个行业，这些基金的经理被称作商品交易顾问CTA（Commodity Trading Advisors），他们把全球期货和期权市场作为投资媒介，向那些想要参与商品市场的投资者提供专业的资金管理，交易对象是期货合约及期权。期货投资基金按照组织形式的不同分为公募的期货投资基金（Public Funds）、私募的期货投资基金（Private Pools）和个人管理期货帐户（Individual Accounts）。随着现代投资组合理论的诞生和投资技术的不断变化，很多机构投资者诸如养老金、信托基金、保险金、银行都开始大量采用期货投资基金作为他们投资组合中的重要组成部分以达到优化组合分散风险的目的，并且取得了良好的效果。现在，期货投资基金业已成为全球发展最快的投资领域之一。
　　CTA相对于一般基金的基金经理，二者的主要区别是CTA的交易对象是期货合约与期权，一般基金经理的交易对象是传统的投资工具。CTA受聘于商品基金经理（CPO），是期货投资方面的专家，对期货投资基金进行具体的交易操作，决定期货投资的策略。CTA与商品基金经理、交易经理、商品交易顾问（TA）、期货佣金商一起构成期货投资基金的五大主体。各参与者之间既职责明确，各尽其责，又分工协作，相互协调。
　　期货投资基金具有期货交易和基金的双重特征。首先，期货投资基金实质上还是属于一种期货交易方式。而期货交易的*5特点就在于具备做空机制，不同于股票和债券交易，期货基金经理可以利用价格波动的任何方向。由于这个因素，期货投资基金可以在任何经济环境下盈利，特别是经济形势不景气，股票和债券市场萎靡的时候。
　　巴克莱集团（Barclay Trading Group）创建于1985年，是一家主要以期货投资基金为研究和资讯对象的公司，它拥有和创建了巴克莱另类数据库，长期追踪和分析全球大约2000多个管理期货和对冲基金的业绩表现。Barclay CTA指数就是反映期货投资基金企业的著名指数，这个指数又根据投资对象的不同细分为农产品指数（Agricutural Index）、金融及金属指数（Financial/metal Index）、货币指数（Currency Index）、任意投资指数（Discretionary Index）、综合投资知识（Systematic Index）等几个子指数。巴克莱创建并定期更新18种对冲基金指数和8种管理期货指数。这些指数被机构投资者、纪经商和私人银行等金融投资机构广泛采用，作为衡量管理期货行业业绩表现的重要标准。
　　以2008年为例，巴克莱CTA指数显示管理期货年获14.11%的收益率，创1990来年度a1业绩表现，此前该指数在1990年达记录高位的21.02%。
　　“2008年在大多数金融市场和对冲基金遭受重创时管理期货还能获得14.11%的收益率，这不得不说是2008年金融市场的一大亮点。”巴克莱对冲基金的主席及创始人Solwaksman说。即使在2008年的最后三个月，巴克莱CTA指数也获得了6.52%的收益率。其中，巴克莱多元化投资指数（Barclay Diversified Traders Index）具有a1表现，获26.5%的收益率。综合投资指数排名第二，收益率增长18.11%。任意投资指数收益率获12.55%，金融及金属收益率增长10.48%。
　　Solwaksman称大多数的CTA都采用趋势交易策略。这些策略不是用来去预测未来的价格，而是确定未来的趋势。一旦价格上涨，趋势交易策略基金就建立多单，而价格一旦下跌，他们就建立空单。2008年所有主流市场的趋势都非常明显，因此给CTA提供了很好的交易机会。
　　巴克莱BTOP50指数是衡量大型期货投资基金业绩表现的指标，2008年12月增长1.02%，全年实现12.87%的收益率。12月，巴克莱CTA指数增长1.02%，综合指数增长1.43%，多元化指数增长1.28%，金融及金属指数增长0.96%。
　　在通货紧缩时期，期货基金经理们可以在下跌的市场中卖空，在价格更低的时候买回了结平仓。在一个平稳的市场状况中，基金经理们通过使用期权等交易手段也可以获得稳定的收益。
　　由于期货投资基金具备在不同的经济环境下盈利的能力，同时它与股票、债券等传统投资工具零相关或负相关，可以作为一项资产加入到传统的股票和债券所构成的投资组合当中去，起到显著降低投资组合的收益波动风险同时增加投资组合回报的作用，期货投资基金日益受到市场的青睐。