2015期货从业考试《基础知识》:利率期货的报价与交割

　　

　　美国短期利率期货合约报价采用指数式报价，即用“100 减去不带百分号的 贴现率或利率”进行报价。短期利率期货合约的交割一般采用现金交割方式。

　　

　　1.美国13 周国债期贷的报价与交割

　　

　　(1)报价方式。美国13 周国债通常是按照贴现方式发行，到期按照面值兑付。

　　

　　短期国债价格与贴现率之间具有反向关系，即价格越高，贴现率越低，也即收益率越低。芝加哥商业交易所的13 周国债期货合约报价采用“100 减去不带百分号的标的国债年贴现率”的形式。

　　

　　(2)交割方式。芝加哥商业交易所的13 周国债期货合约采用现金交割方式

　　

　　(最初曾采用实物交割方式)，交割结算价以最后交易日(合约月份第3 个星期三)现货市场上91 天期国债拍卖的*6贴现率为基础，所有到期未平仓合约都按照交割结算价格进行差价交割结算。

　　

　　2.欧洲美元期货的报价与交割

　　

　　(1)报价方式。欧洲美元期货合约的报价采用芝加哥商业交易所IMM3 个月欧洲美元伦敦拆放利率指数，或100 减去按360 天计算的不带百分号的年利率形式。芝加哥商业交易所的3 个月欧洲美元期货合约的标的是本金为1000000 美元、期限为3 个月的欧洲美元定期存单。

　　

　　当3 个月欧洲美元期货合约的成交价格为98.580 时，意味着到期交割时合约的买方将获得一张本金为1000000 美元、年利率为(100-98.580)×100%=1.42%、3 个月利率为(100-98.580)×100%/4=0.355%的存单。3 个月欧洲美元期货成交价格越高，意味着买方获得的存单的存款利率越低;3 个月欧洲美元期货成交价格越低，意味着买方获得的存单的存款利率越高。相应地，市场利率上升，3 个月欧洲美元期货价格一般会走低;反之，市场利率下跌，价格一般会走高。

　　

　　(2)交割方式。由于3 个月欧洲美元定期存款存单实际很难转让，因而3 个月欧洲美元期货合约采用现金交割。芝加哥商业交易所规定，欧洲美元期货合约的交割结算价以最后交易日伦敦时间上午11：00 的伦敦银行间拆放利率(Libor)抽样平均利率为基准，所有到期未平仓合约都按照交割结算价格进行差价交割结算。

　　

　　(1)报价方式。美国期货市场中长期国债期货采用价格报价法，报价按100美元面值的标的国债价格报价。

　　

　　(2)交割方式。美国中长期国债期货采用实物交割方式，只需通过联邦电子转账系统进行划转即可完成。在中长期国债的交割中，卖方具有选择交付券种的权利。卖方自然会根据各种情况来挑选最有利于卖方进行交割的最便宜可交割债券(CheapesttoDe1iver，CTD)来交割。由于可交割债券息票率可以不同，期限也可以不同，各种可交割债券的价格与国债期货的价格没有直接的可比性。为此，引入了转换因子(Conversion Factor)，其定义为在假定所有期限债券的年利率均为6%(每半年计复利一次)的前提下，某债券在交割月*9个交易日的价格与面值的比值。为了便于计算，债券的剩余期限和距付息日的时间取整到最近的3个月。用可交割债券的转换因子乘以期货交割价格得到转换后该债券的价格。在国债期货交易中，成交价格是不包括应付利息的，国债的应付利息需在交割时另行计算。卖方交付可交割债券应收人的总金额=1000 美元×期货交割价格×转换因子+应计利息。

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