2014年期货从业资格考试精选考点:跨商品套利之买粕卖大豆交易案例

　　1．压榨利润分析
　　2007年3月底，9月大豆价格3190元/吨豆粕价格2630元/吨，豆油价格5670元/吨。
　　大豆压榨利润=2630*0.8+6570*0.165-100-3190=-102元/吨（油厂加工费以100元/吨计）期货压榨亏损为102元/吨，说明大豆价格偏高，已经进入可以操作的区域间。
　　2．风险分析
　　两个主要的风险需要考虑
　　（1）时间价值风险
　　（2）9月份的大豆的季节性溢价分析
　　对于时间价值风险，是指价差可能在高位维持比较长时间，导致持有成本增加，这个主要考虑价差波动的节奏问题。从消费的季节性因素来看，目前是豆粕消费淡季，油厂豆粕库存压力十分明显，压榨利润处于亏损边缘，后期随着时间推移，豆粕消费将逐渐转旺，压榨利润将有所好转。另外一方面，整个压榨行业洗牌格局完成后，油厂的压榨利润波动将趋缓，这样将缩小压榨利润的波动区间。因此，时间价值风险不大。
　　9月大豆季节性溢价风险，从目前国产大豆的消费格局来看，国产大豆消耗十分缓慢，后期的仓单压力不可小视。另外当前9月份大豆价格和进口大豆成本接近，根据国产大豆和进口大豆产出价值差，国产大豆价格相对偏高。
　　3．收益分析
　　4．对于收益预期可以分为两部分，*9部分是压榨利润回归收益，如果压榨利润回归到零，则有100点左右利润。第二部分是9月合约受仓单压力导致的溢价消失，这一部分一般要在6-7月份以后才开始体现，预期利润也在100点左右。
　　5．操作方式
　　根据压榨套利模式，卖出10手大豆对应买入8手豆粕2手豆油。
　　套利收益回顾：压榨利润100点以上建仓，20点附近平仓每手压榨套利头寸获利80点左右。