2014年期货从业资格考试大纲要点：用期权进行管理风险的案例

　　实例1： Hartmax公司是美国*5的男用成衣制造商和零售商。自上世纪80年代后期，Hartmax通过兼并和开设新店面开始扩张行动，直接导致其银行短期贷款从1987年的5700万美元上升到1989年的2.67亿美元。贷款的增加使公司管理层开始关注其贷款的利率风险。为此，公司面临三种对冲策略的选择：A.将短期债务置换成长期债务；B.通过利率掉期交易将利率锁定；C.进行利率上限、利率下限和利率上下限交易。
　　通过比较分析，Hartmarx认为，一方面利用长期贷款和利率掉期这两种方式所能锁定的长期利率没有吸引力；另一方面，Hartmarx预计，其贷款总额会随时间的推移逐渐下降，目前并不希望将长期利率锁定而导致今后的借款过多。通过这些分析，Hartmarx最终决定采用C策略实施对冲。1989年，Hartmarx购买了5000万美元的利率上限。1989年10月，收益率曲线反转，短期收益率超过了长期收益率，并使利率下限合同价格上升。Hartmarx卖出利率下限，与年初卖出同样的利率下限相比，得到了更高的超额收益。这样，Hartmarx创建了一个无代价的利率上下限，并使其借入资金成本控制在8.75%，利率下限控制在7.5%。
　　实例2：美国政府于1993年开始鼓励农场主参与政府农业期权交易试点。具体做法是：美国农业部确定部分小麦、玉米和大豆的生产者自行选购相当于保护价格水平的看跌期权，政府代为支付购买期权合约的权利金和交易手续费。从1993年开始，美国农业部鼓励伊利诺斯州、俄亥俄州和印第安州的部分农场主进入芝加哥期货交易所期权市场购买玉米、大豆和小麦的看跌期权，以维持这些农产品的价格水平，从而替代政府的农业支持政策。根据美国农业部统计，1993年农场主参与期权交易的数量为956家，1994年为1285家，1996年达到1569家，呈明显上升态势。