2014年期货从业资格考试大纲要点：PVC套期保值及其案例证明

　　PVC生产过程中，EDC和VCM是其重要的中间体，也是生产PVC的直接原料。其对外贸易量与PVC不相上下，二者价格波动受到上游国际原油价格、乙烯供给和下游PVC需求的多重影响，因此也具备使用PVC期货进行保值的需要和可能性。
　　一、PVC工艺流程比较
　　目前PVC的制备方法主要有乙烯法和电石法两种。乙烯法中的EDC又称二氯乙烷，是生产PVC时重要的中间产物。EDC又可转化成VCM（氯乙烯）从而进一步生产PVC。
　　流程如下：　　二、对EDC和VCM进行套期保值的必要性　　由于原油成本不断攀升，我国乙烯法PVC价格较高，给进口盈利带来机会。但由于我国目前对进口PVC要征收反倾销税，*6税率达83%，这样无疑抹平了本来应有的利润。在这种情况下，许多贸易商纷纷开始进口EDC和VCM，由于这两类中间体并不存在征收反倾销税，进口后经过简单的聚合加工就可以生产PVC，在一定程度上绕开了反倾销税。首先从进口量上来看，进口EDC和VCM具有套期保值的操作价值。2008年我国进口PVC79.8万吨，但同时进口EDC 84万吨，VCM 81万吨，均超过了PVC成品的进口量。由此可见，对EDC和VCM进行套期保值具有广泛的市场基础。
　　EDC和VCM价格的波动幅度较大，需要利用期货市场来规避风险的实际需要。从2008年至今，国际EDC价格维持在约105—540美元/吨之间，价差达到435美元/吨；而VCM波动在395—1010美元/吨附近，*5价差达到615美元。巨大的价格波动空间对贸易商带来了风险。因此对EDC和VCM进行套期保值显得十分必要。　　三、EDC和VCM套期保值的可行性分析
　　PVC期货自今年5月25日在大连商品交易所上市，交投一直比较活跃。至8月末，其总持仓量已经达到93053手。PVC期货价格波动幅度大，在7月下旬到8月中旬的一波行情中，其价格从6905元上涨到7725元，波动幅度达到820点。
　　由于EDC和VCM是生产PVC的直接上游原料，因此其价格波动于PVC具有较强的相关性。如图所示，EDC与PVC价格直接相关性为74.2%，而VCM与PVC的价格相关性达到75.1%。由此可见，我们可以通过PVC期货市场来对EDC和VCM现货进行保值。　　四、保值案例
　　某贸易商在2009年5月份预备在8月份进口1000吨EDC，由于担心到8、9月份EDC价格会有所上涨。由于EDC和PVC价格具有较强相关性，因此他在5月25日大连PVC期货市场购入0909PVC合约840手，价格6450元/吨，总价2700900元。当天的EDC价格为400美元/吨，折合人民币2732元/吨，如以此价格购入总价为2732000元。到了7月份，EDC价格上涨850美元/吨。涨价折合人民币2390元/吨，现货买入1000吨总价5122000元。这时候的期货价格已经到了7455元/吨，较买入时候上涨了1005元/吨。这时候在期货市场平仓离场，同时在现货市场上买入EDC现货。盈亏状况见下表：