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人民币持续贬值的“托宾税”效应

来源：高顿网校 2014-12-29

　　美国经济学家詹姆斯·托宾提出过一个对外汇交易征收交易税的建议，征税的目的是提高资金跨境流动的成本，限制大额套利资金流动，减少外汇市场波动，从而降低跨境资金对一国经济的冲击，业界称之为“托宾税”。

　　交易者反对一切税收，而托宾税与交易自由原则相悖，所以各国对这一税种的接受程度并不统一，有些国家甚至明确反对。不过，托宾税背后体现的风险防范原则却被广泛接受，即需要对心怀不轨的跨境资金进行严格管理。最近，人民币(6.1243, -0.0005, -0.01%)出乎意料地大幅度贬值，对跨境套利资金有敲山震虎之效，可以视作巧妙地“征收”了一次托宾税。

　　从上周开始，人民币对美元出现了近年罕见的连续贬值，过去的一周内，人民币对美元即期汇率累计下跌约600个基点，仅2月25日一天，人民币即期汇率就下跌了0.46%，创2010年以来的*5单日跌幅。经过近一个月的下跌，人民币汇率积累半年的升幅被全部抹去。

　　人民币汇率大跌的原因有被动和主动两种可能，被动的可能是跨境资金主动避险，大量资金流出将会导致本币贬值，近期部分新兴市场国家便经历了这一过程;主动的可能是中国货币当局的积极干预，改变币值走向精确打击套利行为。国家外汇管理局日前公布的数据显示，1月份银行结售汇顺差创历史新高，说明资金流向未发生根本变化，所以人民币汇率近一个月的转向应该是中国央行[微博]的主动行为。

　　去年四季度以来，我国外汇流入的压力持续加大，新增外汇占款从三季度的1292亿元猛升至四季度的1.1万亿元，今年1月份继续保持这一趋势。虽然外汇管理部门一再强调资金流动有真实的经济背景，但隐藏在真实贸易当中的套利资金仍是风险隐患，“跨境资本双向流动冲击”需要防范。

　　今年初，外汇局局长易纲撰文称，将深入研究“托宾税”、无息存款准备金、外汇交易手续费等价格调节手段，抑制短期投机套利资金流出入。外汇局国际收支司司长管涛随后表示，托宾税主要是基于价格，依靠市场传导进行逆周期调节，但不一定是税，更多是一种理念，是基于价格机制、用市场方式传导的调整。

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