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资产负债表效应的作用机理

来源：高顿网校 2015-11-24

资产负债表效应是指企业股票价格的变化会引起企业净值的变化，由于企业从银行获得的贷款大部分是抵押贷款，所以企业净值的变化会影响企业从银行获得抵押贷款的能力，进而影响其利用间接融资进行投资的能力和愿望，这种影响具有乘数效应。

因此，又称为金融加速子机制，另外，这种影响是通过影响企业和银行的资产负债状况，即净资产值而发生作用的，因此，也称为资产负债表效应。资产负债表效应又称净财富效应。对这一效应最全面的研究当属Bernanke，Gertler&Gilchrist(1998)的研究。

企业融资方式的选择

企业进行投资所需的资金，主要来自于两个方面：

1.内部资金，主要是企业的留存资金，即企业的现金流，它是企业的收入减去成本、税收及企业所有者收益后的差额；

2.外部资金，包括通过在股票等资本市场上进行直接融资获得的资金和从银行等金融机构进行间接融资获得的资金。

企业在选择上述融资方式时，主要依据的是成本收益法，即哪种融资方式所带来的成本最小就选择哪种融资方式。在内部融资和外部融资之间，尽管内部资金也有机会成本(一般是用市场利率计算的利息来衡量)，但相对而言，内部融资的成本或边际成本还是相对比较低的，因此，从理论上讲，企业会优先选择内部融资方式。

在直接融资和间接融资之间，企业的选择相对比较复杂，一般而言，在市场主导型的国家，直接融资要优于间接融资，这是因为市场主导型国家的金融市场比较发达、完善，居民参与度较高，直接融资相对比较容易；在银行主导型国家，间接融资要优于直接融资。

一方面因为这些国家的金融市场相对不发达，居民参与度较低，直接融资相对比较困难，另一方面，银行主导型国家的银行体系比较健全，功能较为完备，而且与企业已经建立起了较为密切的银企关系，企业进行间接融资相对比较容易。

从成本和收益的角度看，企业会倾向于选择直接融资方式，因为，无论是发行股票还是债券，其成本相对于银行的贷款利息而言还是比较低的，而且也不会受到银行的监督和贷款配给的限制(当然直接融资也有很多缺点，比如稀释所有权、融资风险相对比较大等)。

尽管直接融资有许多方面优于间接融资，但是对于那些无法通过直接融资获得足够资金进行投资的企业(比如一些小企业、非股份制企业等)而言，间接融资就成为其*10的选择。

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