芒格的“坐等投资法”
　　策略
　　曾经我们谈到过投资的四个象限，高胜率和高赔率是值得追求的“最佳击球区”。在“最佳击球区”之外的其他时间，最好的应对办法就是控制好双手，不盲目行动，减少出差错的机会，减少冒大风险和亏损的机会。
　　正如芒格所言，从一大堆沙子里淘冼出几粒小小的金子是很费劲的，但难有效果。去寻找别人尚未发现的、有时候躺在一眼就能看见的平地上的大金块。
　　“大金块的机会”就是最佳击球区的机会。当市场多数股票都出现投资价值的熊市底部，诸如2014年年初、2008年年底、2005年的那些特定区域，我们可以随意找到很多低估值的股票，那些股票就像大金块一样，静静的躺到那里，等待着识货的人随手捡拾。
　　而在当下的市场寻找到物美价廉的股票，还是有很大难度的。这也就是为什么很多人会觉得去年股票很难炒。好的股票不便宜，便宜的股票又不敢买。曾经的那个最佳击球区去哪里了？
　　换言之，当多数股票还没有投资价值或者安全边际不够大的时候，少数白马股已经被机构炒到天上去了，即使仍有一定的上涨空间，也不值得在这个价位冒险追入。因为赔率已经变小了许多(下行空间大于上行的空间)，胜率可能也没有熊市底部那么大了。所以，现在的机会就像是沙子里淘金，胜率和赔率都在变小，对普通投资者而言，太难了！
　　其实，芒格早就告诉我们，投资是需要耐心的。市场不是随时都会给你大机会的。在没有“最佳击球区”机会的时候，最好的办法是耐心等待和刻苦学习。
　　既然机会不多，那怎么办？等待也是一种投资。这就是芒格所说的“坐等投资法”。芒格认为，只要几次决定便能造就成功的投资生涯。比如一些优秀的投资者一辈子不超过20次做重大决策的机会，但复合收益却能实现上万倍。
　　对普通投资者而言，与其发掘彼得林奇的不太现实的10倍股(对多数投资者而言，10倍股都在能力圈之外，太少见、太难选)，不如追求大概率可以实现的1倍股或者3倍股或者指数基金(每隔几年，市场指数就会有大概率大涨1倍至3倍的牛市机会)。所以，对多数人而言，与其在熊市中后期艰难的选股，还不如耐心等到去牛市初期随便选一只指数基金买入并持有。
　　所以，巴菲特说，人的一生也就只有20次机会，如果每次机会都是最佳击球区的话，那么，我们就按照芒格所言的，在赔率有利于自己的时候才去下赌注，每隔几年就摘取果实。
　　另一方面，对于低胜率的困境反转的企业往往真正咸鱼翻身的，也属于小概率的事件，属于低胜率高赔率的策略。而且多数困境型公司进一步衰退的概率也比较大，因此，在公司风险没有完全释放完毕之前，股价下跌也许是一种常态。只有当市场充分认识到了他的风险，这个时候股价才会足够便宜，才值得少量适当参与，记住我们指的是少量适当参与，小赌怡情。
　　每个行业的大师花在学习和思考上的时间，比花在行动上的时间要多，这种习惯绝不是偶然的，这是每个行业真正的大师身上所体现出来的纪律和耐心的混合物。
　　霍华德·马克斯说过，我们要在投资中长期取得成功，或许最好的方式是不犯错，不做错误的投资，没有糟糕的年份。只要一笔一笔积累良好的投资，只要一年又一年业绩稳健，二十年、三十年、四十年、五十年，长此以往就是成功的投资生涯。关键是不可能每次都对，很难知道将来会怎样，很难打出一记好球或做出一笔漂亮的投资，一蹴而就地成功，但是我们只要避免失败，就走上了通过投资成功的正路。在投资这行，要是你20年、30年、40年都没有出现过糟糕的业绩，你的记录就是一流的。
　　配置
　　从行业配置和主题投资机会来看，2018年阶段性看好国企混改(受益于混改的持续发酵)、品牌服饰(股息率高、业绩稳定)、军工(估值处于历史低位，资产注入机会)、稀土(受益于新能源汽车及高新产业崛起)的投资机会。
　　考虑国企改革、A股纳入MSCI指数及养老金入市事件的影响已经出现边际效应递减，进一步追高买入上述龙头股并不是最优策略。存量博弈的市场环境和货币政策适度紧缩使得避险情绪进一步上升。建议调低前期涨幅过大的家电及白酒行业的配置比例。
　　大类资产配置之比较——房价与蓝筹泡沫化，关注避险资产
　　随着加息环境的来临，全球经济可能出现微弱的通缩。在中国市场，受房地产政策调控及货币政策回归稳健导致债市调整的影响，从楼市、债市和银行理财产品的巨量资金超配蓝筹股，从而快速抬高部分蓝筹股的估值水平，导致其泡沫化。
　　1。资产配置的正确与否决定90%的投资收益
　　按照大类资产配置理论，即投资收益的90%来自于资产配置。将大部分资产配置在房产的投资者绝对跑赢了股票投资者。如果过去10年没有将北上广深等一线房产作为资产配置的主流的话，恐怕不仅无法跑赢通胀，甚至很难获得名义的正收益率。很多研究表明，一线房地产的上涨只是过去10年货币现象，其复合收益率并没有跑赢实际M2货币增速。未来10年投资一线房产的收益率是否还能大幅跑赢其他资产，换句话说，历史经验是否能够有效指导未来，即继续持有一线房产的收益是否能够继续大于股票指数基金呢？房地产的风险和股市的风险，谁的风险更大？
　　①经过2015年以来房价的大涨，一线城市住宅及写字楼租金回报率均出现明显下降，加之房地产政策在限购限贷方面重新实施调控，目前多个城市房地产市场均出现价跌量缩，经过过去8年房地产调控政策的分析可知，房价调整往往处于政策收紧期，房价上涨往往是政策宽松导致。所以，中国房地产市场是典型的政策市。政策限购和限贷的目的就是为了驱使房产从投机品向正常商品回归。
　　②短期来看，一二线房价普遍偏高，房价收入比、租金收益率、按揭收入比均出现了风险，受政策影响，从房地产及债市撤出的资金推动了股票市场的蓝筹股泡沫。
　　③整体来看，我们认为，中国已经进入城镇化中后期，房地产市场库存已经出现结构性过剩；相比目前人均收入而言，房价进一步大幅上升的空间有限。但期望房价大幅下跌，目前来看，可能性亦不大，除非出现房贷利率的大幅上涨，比如回到6%以上。
　　2。债券市场和大宗商品：防御为主，抛弃杠杆
　　债市和大宗商品跷跷板很明显，能源及原材料等大宗商品作为晚周期行业，可能在经济复苏周期的后半段出现反弹，因此，建议阶段性提升利率债的配置比例，维持大宗商品配置比例。

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